有色金属行业周报：稳增长持续发力，金属价格获支撑

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022 年 01 月 23 日 有色金属 稳增长持续发力，金属价格获支撑 贵金属：政治危机推升黄金避险情绪，金价维持短多判断。①名义利率：周内十年期美债利率先升后降，自 1.78%小幅回落至 1.75%，8 月以来整体处于上行通道趋势未改，伴随美国紧缩预期回升的美债收益率构成黄金长期压力。消息面俄罗斯和乌克兰边境紧张局势加剧，短期推升黄金避险情绪，周内黄金价格继续小幅反弹。若区域性冲突未发展成大规模风险事件，短期情绪缓解后黄金或重新下跌至平台震荡区间；②通胀预期：本周美国债券市场隐含通胀自 2.44%下降至 2.34%，实际利率周内自-0.66%上升至-0.59%。尽管美债隐含通胀率下移，但近几月美国 CPI 仍在持续超预期上行，包括原油等大宗商品价格持续反弹，短期通胀继续上行的趋势难以证伪，而对于美国加息政策市场目前已形成一致性预期，当前时点维持黄金短多观点。 基本金属：现货交易进入尾声，节前库存走势分化。（1）铜：①宏观方面，国内 1 年期贷款市场报价利率（LPR）为 3.7%，较上月降 10BP；5 年期以上 LPR 为 4.6%，较上月降 5BP，继续释放增长信号，商品需求预期持续修复，金属普涨；②供给方面，海外矿企迎季报季，Rio Tinto2022 年铜矿指导产量较 2021 年增加 7.5 万吨至 50-57.5 万吨，阴极铜增加 4-8 万吨至 23-29 万吨；Antofagasta2022 年铜指导产量为 66-69 万吨，较 2021 年 71-74 万吨产量目标略有下滑，主因矿石品位下滑。Escondida 同样因矿石品位下滑问题，2021 年铜矿产量27.95 万吨同比减少 17%。尽管 2022 年铜矿新增项目集中，传统老旧矿山产量下滑将抵消部分增长担忧；③需求&库存方面，全球铜库存（国内社库（含 SHFE）+保税+LME+COMEX 交易所）为 41.45 万吨，环比增加 1.91 万吨。其中国内社会库存增加 0.3 万吨，保税区不变，LME 库存累库 1.35 万吨，COMEX 铜累库 0.26 万吨，上期所库存增加 0.48 万吨。下游陆续放假叠加铜价走高，现货交投冷清升水走弱。现货铜进口比价继续回落，进口亏损幅度扩大到800 元/吨左右，国内库存连续两周加速回升，已经全面进入春节前累库阶段。基本面季节性正常表现对铜价影响有限，当前低库存以及国内新一轮宽松政策引导下，铜价仍维持偏强震荡观点。（2）铝：①库存方面：三大交易所去库 5.49 至 117.69 万吨，SHFE 与 LME 同步去库。根据百川盈孚，国内社库累库 0.04 万吨至 76.03 万吨，为 11 月下旬以来首次库存止跌回升；②供给方面：本周开工产能净增 18 万吨至 3801.4 万吨，但复产进度仍较为缓慢。海外欧洲能源危机尚未缓解，天然气、电价持续攀升下减产规模或进一步扩大，海外库存去化速率或将加速；③需求方面：临近春节后国内下游市场采购行为减少，周内 6063 铝棒主要地区出库量环降 1.01 万吨至 2.82 万吨。本周国内社会库存开始累库，但累库时点已明显滞后于往年，考虑到近期电解铝减产产能复产速率较低，春节期间至 3 月国内电解铝库存累库或将低于往年。此外，由于海外减产规模仍将进一步扩大，LME 铝库存预计将延续去库趋势。因此，全球表观库存在春节期间存在延续降低的可能性，而低库存与供给偏弱局势下，铝价即便于春节期间亦难以回落，若一季度库存再度下滑，铝价或再度强势上行。建议关注：紫金矿业、中国有色矿业、明泰铝业、金诚信、南山铝业、索通发展、神火股份、天山铝业、中国铝业、云铝股份。 能源金属：钴锂供给端紧张格局延续，镍价创新高带动镍相关产品跟涨。（1）锂：周内电碳上涨 2.5 万元/吨至 36 万元/吨，价格突破下电碳盈利空间周内大涨 2.23 万元/吨至 16.3 万元/吨。往后看，新能源新基建超前投资趋势下供需缺口或将持续放大，资源端企业有望持续收益；（2）镍：镍豆原材料价格再创新高令本周电池级硫酸镍价格上涨 2500 元至 4.175万元/吨，硫酸镍相较镍铁价差自 3.98 万元/吨扩大至 4.92 万元/吨。春节前备库进入尾声，下游库存表现回升。当前镍盐价格仍表现跟随成本端上移，需求推动有限。（3）钴：本周 MB钴中间价报上涨至 34.35 美元/磅，原料供给仍不宽裕。钴盐成交较上周增加，市场活跃度小幅提升。后市预期或因成本提升及采购增量，价格将继续小幅上行。建议关注：华友钴业、赣锋锂业、浙富控股、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、盐湖股份、西藏矿业、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、盛屯矿业、金力永磁。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 刘思蒙 执业证书编号：S0680120010017 邮箱：liusimeng@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：低库存构成金属商品普遍特征，稳增长预期支持短期价格强势》2022-01-16 2、《有色金属：北方稀土精矿采购合同量增价涨，轻稀土供需集中度再提升夯实价格高位》2022-01-10 3、《有色金属：去库凸显铜铝需求韧性，年末钴锂价格加速上行》2022-01-09 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 000762 西藏矿业 买入 -0.09 0.35 0.56 0.72 -564.3 145.1 90.7 70.5 601677 明泰铝业 买入 1.58 2.86 3.66 4.42 26.9 14.9 11.6 9.6 300390 天华超净 买入 0.49 1.35 2.97 5.11 154.9 56.2 25.5 14.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -16%0%16%32%48%64%80%2021-012021-052021-082021-12有色金属沪深300 2022 年 01 月 23 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周观点：稳增长持续发力，金属价格获支撑 ............................................................................................ 4 二、周度数据跟踪 ......................................................................................................................................... 5 2.1 股票周度涨跌：吉翔股份、兴业矿业、神火股份涨幅