消费行业深度研究报告：深耕大消费，尽享花盛开

华龙证券研究所 | 证券研究报告y消费行业报告日期：2022 年 1 月 6 日摘要（核心观点）：“共同富裕”提振消费能力与信心，促进消费升级。中央财经委员会第十次会议习近平指出促进共同富裕要把握好的原则及实现共同富裕的路径。此次会议拉开了高质量发展建设共同富裕先行的大幕。当前居民可支配收入持续增加，收入结构不断改善，消费在三驾马车中的重要性将不断加强，对消费行业带来利好。沿着共同富裕大方向，大消费行业边际改善。(1)受益于居民需求全面提升的必选消费领域；(2)受益于支出结构优化的可选消费领域。从供需端、成本端、政策端来看，各环节均呈现出边际改善迹象，支持消费 2022 年延续复苏。疫后消费修复过程中，必选消费恢复缓慢，但相对稳定；可选消费先强后弱。后疫情时代消费复苏潜力犹在，投资围绕三条主线。2021 年以来，消费股大多处于调整阶段，很多细分子行业已回调至相对较低的估值区间，结合当前的估值水平，2022 年大消费投资策略，我们看好以下三条主线：一是估值低位，业绩延续复苏有望承接估值空间提升的休闲旅游、文化传媒行业；二是中长期确定性较强的可选消费品高端白酒、次高端白酒、免税商品、奢侈品、新能源汽车、专科医疗服务等；三是提质涨价后预计边际改善的啤酒、智能家电等。风险提示。疫情爆发超预期、各行业政策力度不达预期、上游原材料成本上涨、估值调整投资风险。华龙证券研究所相关指数表现（数据截止 2021.12.31）研究员：姬志麒执业证书编号：S0230521030008邮箱： jizq@hlzqgs.com研究员：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱： wangf@hlzqgs.com研究员：罗洁执业证书编号：S0230521030004邮箱： luoj@hlzqgs.com相关报告《政策加持 业绩拐点有望确认— — — 中 药 行 业 研 究 报 告 》2021.09.23请认真阅读文后免责条款证券研究报告深耕大消费 尽享花盛开——消费行业深度研究报告华龙证券研究所 | 证券研究报告I目录1 “共同富裕”提升消费总量，优化收入结构，提振消费能力与信心，促进消费升级........... 11.1 政策背景及演进......................................................................................................................... 11.2“共同富裕”推动中等收入人群总量增加、结构优化，消费提质扩容.............................. 22 消费行业复苏现状：后疫情时代消费边际逐渐改善，复苏潜力犹在.........................................62.1 消费行业各环节均呈现边际改善迹象..................................................................................... 62.2 消费行业复苏潜力犹在，关注三条主线布局机会............................................................... 153 健康医疗：消费升级催化相关高品质医疗消费需求..................................................................173.1 行业回顾.................................................................................................................................. 183.2 投资主线................................................................................................................................... 223.3 重点个股推荐理由................................................................................................................... 294 食品饮料行业：产品中高端化升级，龙头企业竞争优势凸显..................................................324.1 简单回顾：2021 年行业处于回调期..................................................................................... 324.2 行业综述.................................................................................................................................. 364.3 细分领域.................................................................................................................................. 374.4 重点推荐个股.......................................................................................................................... 415 休闲旅游：疫情加速行业出清，龙头更具业绩弹性...................................................................455.1 受疫情与极端天气影响，行业市场表现承压....................................................................... 455.2 后疫情时代，休闲旅游行业消费习惯变化与行业趋势方向.............................................. 485.3 免税：消费升级叠加消费回流驱动免税龙头稳定增长....................................................... 525.4 酒店：加速出清后供给改善，需求恢复后估值空间凸显................................................... 565.5 旅游：更多不确定性来自疫情，波动式回暖有望延续.......................................