快递行业12月份数据点评：全年快递件量破千亿件，行业均价降福收窄

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2022 年 01 月 19 日 跟随大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•交通运输 快递行业 12 月份数据点评 全年快递件量破千亿件，行业均价降福收窄 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：陈照林 执业证号：S1250518110001 电话：13916801840 邮箱：chzhl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 126 行业总市值（亿元） 31,954.31 流通市值（亿元） 28,416.60 行业市盈率 TTM 19.06 沪深 300 市盈率 TTM 13.5 相 关研究 [Table_Report] 1. 航空业：“十四五”期间民航旅客运输量增速 5.9% (2022-01-07) 2. 快递行业 11 月份数据点评：上市快递公司 ASP继续上涨 (2021-12-20) 3. 航空酒旅出行复苏 12 月数据跟踪 (2021-12-20) 4. 交通运输行业 2022 年投资策略：珍惜快递变局，博弈流量复苏 (2021-12-02) 5. 航空酒旅出行复苏 11 月数据跟踪 (2021-11-23) 6. 快递行业 10 月份数据点评：行业中高速增长，义乌地区价格同环比双增 (2021-11-22) [Table_Summary]  事件：A 股快递公司披露 2021 年 12 月经营数据。  全年快递件量达 1083 亿件，宏观经济承压。2021 年 12 月快递行业完成快递业务量 102.4 亿件（+10.7%），受电商促销虹吸效应明显，同比增速较 11 月下降。1-12 月全行业累计快递业务量达 1083 亿件，同比增长 29.9%，增速较 2020 年下降 1.3pp。2021 年 12 月国内社零总额同比增长 1.7%，环比上升 0.5%；实物商品网上零售额为 9986 亿元，较 2020 年同期上升 1.9%。实物商品网购渗透率当月值为 24.2%，网购渗透率较 2020 年 12月持平。  量：行业增长中枢下移，聚焦高质量发展。12 月快递行业完成快递业务量102.4 亿件，同比增长 10.7%。上市公司方面，12 月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量 9.4、18.4、11.5、15.8 亿件，同比增速分别为 8.3%、22.2%、19.6%、6.2%，韵达、申通件量增速超过行业增速，顺丰市占率较11 月上升，为 9.2%，韵达、圆通市占率较 11 月有所上升，分别为 17.9%、11.3%，申通市占率维持在 15.4%。 2021 年全年韵达完成 184 亿件，同比增长 29.8%；圆通完成 165.4 亿件，同比增长 30.8%；申通完成 110.8 亿件，同比增长 25.6%。2021 年韵达市占率17%，同比 2020 年持平，圆通市占率 15.3%，同比+0.1pp，申通市占率10.3%，同比-0.4pp。  价：主要产粮区涨价持续，A 股快递公司单票收入均同比上涨。12 月份全国快递平均单价 9.70 元，同比下跌 0.31 元（-3.1%）。12 月份东、中部、西部地区快递平均单价分别同比下降 9.5%、18.0%、6.3%；分类型来看，同城、异地和国际分别同比变化-16.3%、-4.6%和-54.2%，相较于 11 月的同比变化幅度，同城和国际快递单价降幅收窄。从主要产粮区看，义乌地区单价同比上升，快递单价为 3.09 元，同比+8.4%，环比-6.7%。 上市公司方面，12 月韵达单票收入 2.35 元，同比+2.2%，环比-1.3%；申通单票收入 2.44 元，同比+4.7%，环比-0.8%；圆通单票收入 2.50 元，同比+13.0%，环比-3.5%；顺丰单票收入 16.43 元，同比+0.4%，环比+3.9%。2021 年韵达单票收入 2.15元，同比-4.4%，圆通 2.27元，同比+0.4%，申通1.49 元，同比-6.4%，顺丰 16.12 元，同比-9.3%，比较 2020 年，单票收入降幅均大幅收窄。  集中度：2021 年 12 月快递行业 CR8 为 80.5%，同比下降 1.7pp、环比下降0.2pp。  投资建议：业绩预告验证盈利拐点。Q3 业绩看，A 股上市公司盈利触底，部分公司扣非净利环比上升，确认上市公司盈利底，圆通业绩预告 21 年全年实现归母净利 20-22 亿元，较去年同期增加 2.3-4.3 亿元，同比增长 13.2-24.5%，验证盈利拐点。我们重申投资观点：在监管催化下，电商快递业估值重构：行业从比拼肌肉（资本）竞争下的估值体系→比拼经营竞争下的估值体系，行业从只给龙头中通估值的最悲观状态走出，带来龙二韵达、龙三圆 -13%-9%-5%-1%3%7%21/121/321/521/721/921/11交通运输 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分 通的估值修复。供给端价格战缓解逐步兑现叠加行业整合加速，行业发展链条系：政策底→单价底→盈利底，我们维持 2021H2 快递投资策略报告中的全面看好加盟制快递反弹的观点。12 月快递行业价格数据证明行业价格战持续缓和，产业链利润提升，叠加行业本身规模效益带来的成本持续降低，（综合看中通、韵达、圆通可比口径下年度成本降幅在 6-10%、即 0.05-0.11 元/票），未来快递总部利润修复将更加明显。  推荐标的： 1）继续看多加盟制快递的利润/估值修复共振，韵达股份：管理团队稳定、份额优先战略定力强，精细化管理水平突出，行业修复阶段利润弹性最大，Q3扣非净利 3.2 亿元，同比上升 6.7%，实现正增长。12 月 ASP 同比上涨2.2%，全年 ASP 降幅大幅收窄，为-4.4%。圆通速递：业绩预告 21 年全年实现归母净利 20-22 亿元，较去年同期增加 2.3-4.3 亿元，同比增长 13.2-24.5%，全年 ASP 上升 0.4%。中通快递：绝对龙一，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，2021Q3 市占率环比提升至20.8%，成本管控显著，可比口径下下降 4.5%，显示出龙头的经营统治力。 2）顺丰控股，网络升级及新业务拓展投入期带来阶段性的利润低点已过，当下伴随公司细化产品分层，调优时效件结构，缩小非盈利件（填仓特惠件/丰网）规模， 12 月 ASP 同比上涨 0.4%。中期看，成本改善将是 2022 年最大基本面：时效大网、丰网、快运网及仓网的四网融通效果将在毛利率端持续兑现，同时期间费用的优化空间被市场低估， 显著提升核心利润。长期看，顺丰长期竞争壁垒依然高、成长空间依然大，行业政策引导下电商件提价亦将优化顺丰快递全产品线的竞争力，嘉里物流并购落地之后，国际业务将成为新增长动力，当前 3200 亿市值位置强烈推荐。  风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。 重点公司盈利预测与评级