A股2022年1月观点及配置建议：业绩为引，先攻后守

-1-证券研究报告策略观点A 股 2 2 年 1 月 观 点 及 配 置 建 议报告日期：2022年1月3日张夏S1090513080006陈刚S1090518070004耿睿坦S1090520020001涂婧清S1090520030001郭亚男（研究助理）陈星宇（研究助理）业绩为引，先攻后守-2-招商策略：A股2022年1月观点及配置思路建议上期月报中，我们写道“我们预计市场波动较前期明显加剧，局部领域进攻和跨年行情仍将徐徐展开；行业配置层面，宏观经济政策和产业政策成为驱动市场局部行情的主要抓手。围绕新能源趋势和新信息产业趋势的“顺科技”和 “逆周期”稳增长政策发力背景下的纯低估值，成为12月甚至明年上半年的核心布局思路。实际12月指数呈现分化震荡走势，上证指数涨2.13%，沪深300指数跌2.24%，创业板指跌5%。行业层面，逆周期稳增长背景下低估值表现较好，建筑建材、公用事业、地产券商等表现较好；通信计算机电子小幅反弹；但新能源调整幅度较大。进入2022年1月，我们预计市场在春节前仍将延续跨年行情的演绎，春节前主要指数可能呈现震荡上行的走势。1月，很多地方政府两会将会召开，中央强调各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，预计地方两会期间会有更多的具体措施发布。1月底很多符合条件的上市公司将会披露业绩预告，由于今年业绩增速较高，率先披露业绩预告的上市公司往往会迎来业绩的高增长，对于情绪面较为有力；近些年公募基金热度较高，银行渠道开始推“开门红”，预计公募基金在1-2月仍有一定规模的净申购；今年春节前最后一个交易日在1月30日，过去春节前后获得正收益率的概率较高，也将会一定程度支撑市场情绪。1月我们关注的市场要点如下：1、1月下旬集中披露年报业绩预告，超预期的领域往往是市场在1月重点布局的领域；根据年报业绩预告资源类、新能源类、TMT预计年报业绩预告披露的情况较好，投资者应该会在一月考虑重点布局；2、1月各省两会集中召开，各地方可能会提出相应的经济发展计划，因此，市场对于稳增长的情绪可能会比较高；同时，各地方提出的经济增速目标也给予了全国经济目标一定的指引；3、1月基金发行开门红情况；2022年1月策略观点——业绩为引，先攻后守pOrMrPzRrOsOoPmQmRqNvM6MdN6MoMpPoMoMfQrRrQkPpPnR6MoPnQvPpMmRMYnNnO-3-招商策略：A股2022年1月观点及配置思路建议1月行业配置思路——1月31日之前,符合条件的上市公司会披露年报业绩预告，从目前的年报业绩预告的形势来看，上游资源、TMT、新能源是年报业绩高增的主要领域。投资者可从中间选择明年仍有增长逻辑的标的进行选择。 1月很多地方政府两会将会召开，中央强调各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策。而从目前已经披露的各部委各地方政府的政策来看，新基建仍然是政策重要的落脚点；目前1月新发基金规模可能会较大，而目前新发基金基金经理偏好的方向主要是新能源。综合基本面、事件和政策，一月围绕【锂电池】【光伏】【储能】【数字人民币】进行进攻，而后重点考虑逢低布局【地产】【建材】 【券商】 等低估值板块为主要思路思路一：锂电池中上游和部分锂电相关化工，前期在博弈思维主导下，新能源中上游普遍出现一定程度的调整，而从四季度价格趋势来看，锂电池上中游价格仍在上行周期中，如此一来，年报业绩预告超预期概率较大，年报业绩若超预期，分析师上修业绩，明年的估值水平则会显著回落。考虑到新能源汽车渗透率仍在加速提升，电化学储能目前在快速推进。因此就一月而言，在业绩效应和新发基金效应的共振下，【锂电池】中上游仍不失为一个好的选择。但是考虑到今年新能源整体预期回报率可能会低于2021年，以及春节后风格往往会切换，因此，新能最好，但也不能贪杯，需要做好止盈的动作。思路二：新基建，新能源基建和数字基建目前已经成为市场共识的稳增长重要抓手，而在一月，综合考虑业绩逻辑、事件催化和估值水平，建议可以关注新能源基建【光伏】【储能】，数字基建中重点关注【数字人民币】【大数据及云计算】等板块。思路三：逢低布局纯低估值，考虑到2022年行业和赛道的分化会收敛，而且近些年往往春节后风格切换，如果上述两个思路短期录的了较大幅度的上涨，应该要及时止盈。而止盈后的布局思路应该沿着逆周期政策不断发力的方向，目前来看，以【地产】【建材】 【券商】【银行】为代表的纯低估值板块，在后续时间有可能会相对占优。因此，如果1月这些低估值板块有所调整，临近春节前可考虑重点配置。风险提示：经济数据低于预期、美元大幅升值、海外风险事件；1月行业配置建议及风险提示-4-招商策略：A股22年1月观点及配置思路建议12月复盘：强势赛道调整，价值、消费归来大势研判：业绩为引，先攻后守行业配置：关注年报业绩预告和赛道高增速货币政策及流动性：货币政策主动有为，股市流动性有望继续回升企业盈利：盈利结构改善，关注景气度持续以及有望边际改善的板块产业趋势：关注央企集团双碳政策与氢能产业化提速附录：估值及流动性数据-5-12月复盘：强势赛道调整，价值、消费归来12月市场整体呈现部分结构分化、但板块多数上涨的走势，大盘股、消费股整体更强，大盘价值、小盘价值涨幅超5%，创业板指下跌近5%。主要原因在于：1）月内提前Taper和加息预期扰动全球市场，海外市场出现明显波动，此外《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》公开征求意见，均不同程度影响月内A股风险偏好；2）以新能源为代表的今年的核心赛道明显调整，前期赛道如白酒等在涨价预期下表现强势；3）股票市场流动性依然相对充裕，市场更多的表现出轮动、轮涨的特征，叠加年末预期混乱，阻力最小的方向成为主要上涨的领域，题材投资明显活跃。大类板块方面，消费、金融大幅上涨，医药生物、周期涨幅落后。图：核心指数涨跌幅（%）图：12月大类行业涨跌幅（%）数据来源：wind，招商证券数据来源：wind，招商证券12月涨幅1-12月涨幅大盘价值5.40 -8.29 小盘价值5.07 20.51 消费龙头3.83 -16.90 上证503.44 -10.06 中证1003.18 -10.55 沪深3002.24 -5.20 上证指数2.13 4.80 中小1002.08 4.62 中证5001.47 15.58 大盘成长0.65 0.29 小盘成长-0.01 23.63 科技龙头-0.22 7.04 中证1000-0.55 20.52 创业板指-4.95 12.02 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5大类行业指数表现（%）-6-图：12月行业涨幅（%）12月行业复盘：绝大多数上涨从行业涨幅来看，12月行业多数上涨，仅5个申万一级行业下跌。其中传媒、社会服务、建材、公用事业等12个行业幅超过5%，而有色、电力设备大幅下跌超5%。涨幅居前的行业多数属于主题和低估值（传媒的元宇宙和出版）、稳增长预期（建材、建筑装饰、房地产等）、双节催化和部分品种涨价（社服、农林牧渔、部分食品饮料）、绿电和估值修复（公用事业），跌幅居前的多为年内强势的板块，投资者年底博弈和收