轻工制造行业12月社零数据点评：日用品增速靓丽，家具板块估值修复趋势不变

证券研究报告·行业研究·轻工制造 轻工制造行业 12 月社零数据点评 1 / 5 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 日用品增速靓丽，家具板块估值修复趋势不变 增持（维持） 投资要点  社零增速同比放缓，双十一虹吸效应明显。2021M12 社零总额 4.13 万亿元，同比+1.7%；扣除价格因素实际降低 0.5%；2021 年社零总额累计同比+12.5%（2021M1-M11 累计同比+13.7%）。2021M12 除汽车以外消费品零售额 3.66 万亿元，同比+3.0%。分渠道看，2021M12 实物商品网上零售额为 1.00 万亿元，同比+1.9%（2021M11 为+7.4%）；2021 年累计 10.80 万亿元，累计同比+12.0%（2021M1-M11 为+13.2%）。2021M12实物商品网上零售额占社零总额的比例为 24.2%，环比-7.66pp，同比+0.04pp。分品类看，2021M12 增速前三的品类有：日用品类（同比+18.8%，2019-2021 两年复合增速 10.9%）、石油及制品类（同比+16.6%，2019-2021 两年复合增速 1.8%）、饮料类（同比+12.6%，2019-2021 两年复合增速 17.2%）。  日用品类增速亮眼，文化办公用品类稳步增长。家具类短期承压：2021M12 同比-3.1%（2021M11 为+6.1%），2019M12-2021M12 两年复合增速为 3.2%。地产方面： 受 2021M12 社融数据未达市场预期的影响， 2021M12 竣工及销售面积略低于市场预期，2021M12 房屋竣工面积同比+1.9%，2021 年累计同比+11.2%；2021M12 商品房销售面积同比-15.6%（2021M11 为-14.0%），降幅环比扩大，2021 年累计同比+1.9%。文化办公用品类维持稳健增长：2021M12 同比+7.4%（2021M11 为+18.1%）；2019-2021 两年复合增速 12.1%（2021M11 为+14.6%）。日用品类增速靓丽：日用品类 2021M12 同比+18.8%（2021M11 同比+8.6%），2019M12-2021M12 两年复合增速为+10.9%,增速领跑社零全部品类。金银珠宝类受疫情影响增速回落：2021M12 同比-0.2%（2021M11 为+5.7%）；2019-2021 两年复合增速 11. 2%（2021M11 为+11. 9%）。  地产信贷边际合理化趋势不变，家具板块估值修复正当时。短期看，2021年 12 月以来，二手房放款周期逐渐缩短恢复正常，广州、南京、扬州等部分地区银行开始下调房贷利率，地产政策边际放松；2022/1/17，央行宣布降低 MLF 与逆回购利率，缓解地产市场悲观预期。家具行业外围环境改善，2021Q4 家居企业订单超市场预期，估值优势凸显。长期看，家具下乡政策带动农村家具市场家具渗透率提升及消费升级，家具行业需求增长潜力较大。结合大宗业务收入占比、应收账款风险及估值水平，推荐【欧派家居】、【索菲亚】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。软体方面首推自主品牌加速推进，下沉渠道建设领先的【喜临门】；同时推荐【梦百合】、【顾家家居】、【敏华控股】。  风险提示：原材料价格大幅波动，地产调控超预期，行业景气度下降等。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《轻工制造行业周报：解读烟草流行趋势报告，看好新型烟草替烟效果》2022-01-17 2、《2021M12 个护家具阿里电商跟踪报告》2022-01-12 3、《轻工制造行业周报：Aspire 发力国内市场，劲嘉股份增资长宜持续加码 HNB 香精香料赛道布局》2022-01-09 [Table_Author] 2022 年 01 月 18 日 证券分析师 张潇 执业证号：S0600521050003 zhangxiao@dwzq.com.cn 证券分析师 邹文婕 执业证号：S0600521060001 zouwj@dwzq.com -9%0%9%17%26%34%2020-092021-012021-05沪深300轻工制造(申万) 2 / 5 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图 1：社零总额当月同比 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 图 2：城镇与乡村零售当月同比 图 3：商品零售与餐饮当月同比 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 图 4：各品类 2021M12 增速一览 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%社零总额当月同比%（名义）社零总额当月同比%（实际）社零总额累计同比%-40%-20%0%20%40%城镇同比（%）乡村同比（%）-100%-50%0%50%100%商品零售同比（%）餐饮同比（%）18.8%16.6%12.6%11.3% 9.4% 7.5% 7.4% 7.0%2.5% 1.7% 0.3%-0.2% -2.3% -3.1% -6.0% -7.4%-15-10-505101520-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%当月同比（%，左）增速变动（pcpts，右） 3 / 5 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图 5：线上实物零售当月及累计同比 图 6：线上实物零售占社零总额比例 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 图 7：日用品类社零增速 图 8：金银珠宝类社零增速 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 图 9：家具类社零增速 图 10：文化办公用品类社零增速 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 0%10%20%30%40%当月同比%累计同比%0%10%20%30%40%网络社零/社零总额-10%0%10%20%30%40%日用品类单月同比日用品类累计同比单月两年平均-60%-30%0%30%60%90%120%金银珠宝类单月同比金银珠宝类累计同比单月两年平均-60%-40%-20%0%20%40%60%80%家具类单月同比家具类累计同比单月两年平均-20%-10%0%10%20%30%40%50%文化办公用品类单月同比文化办公用品类累计同比单月两年平均 4 / 5 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图 11：商品房销售面积当月及累计同比增速 图 12：房屋竣工面积当月及累计同比增速 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 -50%0%5