化工行业周报：万华一期光伏项目顺利并网发电，浙石化二期全面投产

请务必阅读正文后免责条款部分 1 2022 年 01 月 15 日 行业研究 评级：推荐(维持) 研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 15120081690 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 15210959531 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 赵小燕 S0350121080059 19512219665 zhaoxy01@ghzq.com.cn [Table_Title] 万华一期光伏项目顺利并网发电，浙石化二期全面投产 ——化工行业周报 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 化工 -4.5% -0.9% 27.8% 沪深 300 -6.4% -3.8% -13.6% 相关报告 《民营炼化行业深度之一：如何看待当前位置的民营炼化（推荐）*化工*李永磊，董伯骏，汤永俊》——2021-11-21 《可降解塑料深度之一： 限塑政策加码，可降解塑料迎良机（推荐）*化工*李永磊，董伯骏，赵小燕》——2021-10-17 《云南将限产，黄磷、工业硅等产品紧缺加剧（推荐）*化工*李永磊，董伯骏，赵小燕，汤永俊》——2021-09-17 《磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁，大有可为（推荐）*化工*李永磊，董伯骏》——2021-09-09 《后疫情时代，轮胎行业的主逻辑（推荐）*化工*李永磊，董伯骏，赵小燕》——2021-09-07 投资要点： 本周国海化工景气指数为164.04，环比上升 3.79。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，给予行业“推荐”评级。 ◼ 投资建议：投资有扩张能力的标的、偏下游行业的标的、新能源材料标的。 中央经济工作会议要求，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。稳定的经济环境对龙头企业更加有利。 展望 2022 年，我们认为，化工龙头、偏下游行业、新材料行业是重点方向，今年压制龙头企业的产能扩张问题有望逐渐缓解，偏下游行业因高原料成本而利润受损的情况将缓解，新材料行业将受到新能源、新兴行业的拉动迎来发展良机。 轮胎行业进入战略布局期，我们判断2021Q3是行业的最低点，2021Q4和 2022Q1，轮胎行业利润开始好转，基于三个判断，第一，供给收缩，中小轮胎企业开始关停，根据卓创资讯的数据，2022 年 1 月 13日，山东半钢胎企业的开工率在 59.4%，正常情况下的开工率在 70%左右，山东全钢胎企业的开工率在 59.1%，正常情况下的开工率在 70%以上，双控和现金流转负是两个原因，尤其是部分上市公司 2021 年二季度的经营现金流净额都已经转负；第二，海运费价格有所松动，本周中国到美西港口的 FBX 指数为 13632.53 美元/FEU，环比上周下降3.11%；中国到美东港口的 FBX 指数为 16704.86 美元/FEU，环比上周下降 0.55%；第三，2021 年 12 月份中国商用车月度产量 38 万辆，环比增长 7.7%，汽车产量 291 万辆，环比提升 12.5%，卡车产量 33.1 万辆，环比增长6.9%。轮胎底部反转，在供给收缩和需求好转的背景下，据轮胎商业微信公众号，不完全统计，2022 年国内市场已有 15 家轮胎企业宣布提价，整体看，此轮提价涨幅多在 2%-5%不等，最高涨幅达10%；国外市场已有 9 家轮胎企业宣布提价，涨价幅度最高可达 16%。我们认为，轮胎的利润率水平将逐渐恢复。长期来看，中国轮胎企业在中低端市场性价比优势突出，高端市场通过渠道力量实现进口替代，国际化和品牌化两大趋势不可逆转，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟，这三个企业 2022 年都有海外产能的大幅扩张，以及橡胶助剂企业阳谷华泰、传送带企业双箭股份。 万华化学进入快速扩张期，我们认为，化工行业碳达峰和碳中和目标的实现，核心手段是利用技术创新带来能源结构、能源消耗水平、原料结构、产品结构等方面的变革，技术创新是关键，有创新才能继续成长，万华化学 2021 年第三季度的研发费用达到了 9.3 亿元，在建工程 281 亿 -0.1340-0.00530.12340.25220.38090.509621/1 21/2 21/3 21/4 21/5 21/6 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/1化工沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 元，占固定资产的 46%，其中第三季度购建固定资产的现金流入达到了76 亿元，达到了历史新高，根据环评，万华福建工业园拟将 MDI 项目扩建至 160 万吨/年（万华异氰酸酯公司），TDI 项目扩建至 36 万吨/年（万华福建），万华化学进入快速扩张期。我们预计 2022 年万华化学 1万吨三元电池材料和 6 万吨的生物降解聚酯材料有望投产，带来新的催化剂。双碳背景下，万华化学的 MDI 作为优良的保温材料，有望迎来需求爆发期，并且公司因具有研发创新能力，可扩能，成长无忧，重点关注万华化学。 磷化工景气可持续，转型新能源进行中。磷矿石价格持续提升，从2020年底的 350 元/吨提升至目前的 627.5 元/吨，增长 79%；西南地区湿法工业一铵从 2021 年 9 月 23 日 5300 元/吨调整至 2022 年 1 月 14 日 5543元/吨，再次反转上行；黄磷价格回调至 3.1 万元/吨，较 2021 年 8 月份的 2.35 万元/吨仍上涨 30%；具备产业链一体化的企业受益。另外，磷酸一铵、磷酸二铵、复合肥 2021 年 8 月份的出口量均大幅下降，出口受限，作为终端利润受挤压的复合肥行业，利润逐渐好转。2022 年上半年，新洋丰和川恒股份的磷酸铁都将落地，磷化工产业链仍处于从传统化肥行业转型新能源材料转型的过渡期。我们重点看好产业链一体化、转型速度快的磷化工企业，包括新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、中毅达等企业。中毅达并购草案已发布。 卫星化学一期乙烯项目逐渐投产，根据新华社消息，中美双方同意增加美国农业产品和能源出口，卫星化学从美国进口乙烷，将受到鼓励，卫星化学轻烃一体化项目持续落地，值得重点关注。 煤化工龙头发展迎来转机。随着原料用能政策放松，前期被卡的煤化工项目有望落地，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等企业成长性凸显。 民营炼化迎来发展良机。大炼化项目逐渐往下游延伸，一系列化工新材料项目有望落地，重点关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份等企业。 同时关注功夫菊酯价格大幅上涨的扬农化工、代糖价格持续上涨的金禾实业、原材料涨价的压力下仍能够维持业绩增长的国瓷材料和万润股份、向新能源材料扩张的龙佰集团等。 化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国GDP增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率