非银金融行业周报：关注低估值龙头券商2021年超预期业绩

证券研究报告·行业研究·非银金融 非银金融行业周报（2022.01.10~2022.01.16） 1 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 关注低估值龙头券商 2021 年超预期业绩 增持（维持） 投资要点  行业总体观点及推荐：券商：政策频出，看好券商板块长期发展。①近期推动券商和资本市场建设的一系列政策（保险资金、收益互换新规、综合账户以及全面推行注册制），利好 FICC、财富管理及大投行产业链。②长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模近年来保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC 构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。③券商基本面和政策面与估值形成较大反差，券商盈利持续创新高，相对 ROE 已经接近前期牛市（2015~2016 年）水平，但其估值仍处于历史估值底部 1/4 分位，我们看好券商长期配置价值。保险：静待行业回暖，关注上市险企改革进程。①财险车险综改负面效应完整显现，行业格局强者愈强。车险综改届满一年，各大险企保费增速有望回暖，同时从长远来看，行业竞争格局得到优化，龙头险企将深度受益，进一步强化规模、渠道、品牌优势，打造竞争壁垒。②寿险短期因行业供需矛盾，负债端压力显著。但长期来看，伴随渠道转型推进、人口老龄化趋势和“健康中国”战略要求，寿险行业面临深刻重构：险企医养生态的逐步形成配合康养需求的日益旺盛，驱动行业走向发展与增长的良性循环，有望推动行业资产、负债两端的趋势性改善。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中金公司】(港股)、【中国财险】和【远东宏信】。  流动性及行业高频数据监测： 高频数据监测 本周 上周环比 去年同期比 中国内地日均股基交易额（亿元） 11,539 -12.51% -1.36% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 1,070 +6.93% -46.53% 两融余额（亿元） 18,148 +0.01% +8.01% 基金申购赎比 0.98 1.84 1.61 开户平均变化率 2.99% 20.26% 16.46% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：内地股基交易额和中国香港日均股票交易额去年同比均为年初至今日均同比；基金申购赎比和开户平均变化率环比/去年同比分别为上周与去年同期真实数据（比率）  行业重要变化及点评：1）中信证券 2021 年业绩快报：业绩略超预期，配股稳步推进龙头券商强者恒强。我们认为：①归母净利润创新高，业绩均衡发展带动 ROE 保持高增；②市场高景气带动财富管理持续发力，投行业务持续领先；③配股稳步推进有望提升公司资本实力，机构业务有望强者恒强。2）支付宝“金选投顾”服务上线十天即被叫停。我们认为：此次支付宝“金选投顾”服务因合规原因被叫停，体现了监管对于投顾业务发展的重视。在财富管理业务大行其道，基金投顾作为其重要组分，广泛迎合客户需求、获得市场高度看好的背景下，监管对于“金选投顾”服务的叫停对行业发展敲响警钟，明确了行业快速发展与扩张的前提是安全与合规。3）银保监会发布《银行保险机构关联交易管理办法》。我们认为：①此次的《办法》聚焦银行保险机构存在的关联交易行为痛点，推行更严格的关联交易监管，避免利益输送风险发生。预计本《办法》实行后，将对资金运用规范、充分契合监管原则的险企形成更大利好。  风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋近抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《非银金融行业周报（2022.01.04~2022.01.09）：政策利好+需求旺盛，财富管理势不可挡》2022-01-09 2、《非银金融行业周报（2021.12.27~2022.1.3）：投顾展业布局加速，持续关注财富管理》2022-01-03 3、《非银 2022 年度策略与展望—政策与成长共振，挖掘券商三条主线机遇》2021-12-30 [Table_Author] 2022 年 01 月 16 日 证券分析师 胡翔 执业证号：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证号：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 研究助理 毕思琦 bisq@dwzq.com.cn -40%-20%0%20%2020-122021-042021-08沪深300非银金融(申万) 2 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 一周数据回顾 ................................................................................................................................... 3 1.1. 市场数据.................................................................................................................................. 3 1.2. 行业数据.................................................................................................................................. 3 2. 重点事件点评 ................................................................................................................................... 6 2.1. 中信证券 2021 年业绩快报：业绩略超预期，配股稳步推进龙头券商强者恒强 ............ 6 2.2. 支付宝“金选投顾”服务上线十天即被叫停 .......................................................................... 7 2.3. 银保监会发布《银行保险机构关联交易管理办法》.......................................................... 8 3. 公司公告及新闻 ...........................................................................................................................