新能源汽车行业跨市场观察之五：LG化学动力电池，全球布局的软包电池龙头

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 7 月 22 日 新能源汽车 LG 化学动力电池：全球布局的软包电池龙头 ——跨市场新能源汽车行业观察之五 行业动态 ◆LG 化学是全球软包动力电池龙头企业 LG 化学的业务范围包括基础材料、信息电子材料、电池、材料和生命科学，2017 年销售收入占比分别为 67.1%/17.7%/10.7%/2.1%。其中，电池业务由动力电池、小型电池和 ESS 电池构成。1998 年，LG 化学开始进入电池领域；2009 年，LG 化学与韩国现代起亚合作，首次将自主研发生产的锂离子电池应用于商用电动车。目前 LG 化学已发展成为全球动力电池主流厂商，是全球软包动力电池龙头。LG 化学的动力电池解决方案涵盖Cell、模块、Pack、BMS 等，可以提供与动力电池相关的全部产品组合。 ◆销售情况：LG 化学动力电池出货量持续提升 2015/2016/2017 年，LG 化学动力电池出货量分别为 1.3/1.9/4.8Gwh，全球出货量排名为第 7/6/4 名。根据 Mirae Asset Daewoo Research 的测算，2017 年 LG 化学动力电池收入（Revenue）约 1.7-1.8 万亿韩元（折合人民币约 100 亿元），预计 2018 年动力电池收入约 2.8 万亿韩元（人民币约 168 亿元）。根据 LG 化学的公告，2017 年韩国/中国/美国/欧洲 5 家工厂/研发基地的营收分别为 4197/2443/2232/414/150 亿韩元，营收合计9,436 亿韩元（折合人民币约为 57 亿元）。 ◆客户&供应商：客户覆盖欧美主流车厂，具备材料自产能力 早在 2009 年，LG 化学就与现代起亚达成战略合作关系，其核心客户为通用、雷诺、现代起亚、沃尔沃、CT&T 等，主要配套车型有雪佛兰 Bolt、Volt、雷诺 Zoe。作为全球重要的化学品制造公司，LG 化学在正极材料、隔膜、电解液等领域均有布局，同时也积极与外部优质供应商进行合作，以保证供应稳定，同时降低成本。LG 化学动力电池业务的核心供应商包括三菱化学、日立化学、巴斯夫等。 ◆战略规划：全球布局的软包龙头，第三代动力电池能量密度大幅提升 LG 化学动力电池在全球的布局如下，（1）韩国吴仓：负责韩国国内市场供应外，同时负责调控全球市场订单；（2）中国南京：目前产能约 3Gwh，2018 年 7 月在滨江开发区新建动力电池项目，预计 2023 年全面达产，年产能 32Gwh；（3）美国密歇根：满足美国市场的需求，主要供应美国车企通用、福特等；（4）欧洲波兰：是 LG 化学在欧洲首个大型动力电池生产基地。截至 2017 年底，LG 化学动力电池产能为 18Gwh，预计 2018 年将扩大至 34Gwh；根据 SNE 及 BNEF 的预测，2020 年产能有望达到70Gwh。根据 LG 化学的规划，2020 年将推出第三代动力电池，能量密度目标为 700Wh/L，比目前量产的能量密度高出 50%。2018 年，LG 化学将实现 NCM811 动力电池小批量生产，预计 2020 年将实现大批量商业化应用。 ◆投资建议 中国拥有优质的新能源汽车产业链，海外动力电池厂商在中国的扩产提速，国内优质材料供应商有望受益。LG 是全球软包动力电池龙头，在中国市场的布局提速。建议关注：新宙邦、星源材质、杉杉股份、贝特瑞等。 ◆风险分析 新能源汽车政策变化带来负面影响；技术更新风险；市场竞争加剧带来的产能过剩风险等。分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 联系人 马瑞山 021-22169328 mars@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 携手华晨宝马，业务+股权全面合作——宁德时代（300750.SZ）重大事项点评 ······································ 2018-07-17 6 月份新能源汽车销量 8.4 万辆，A00 占比下降明显——跨市场新能源汽车行业观察之四 ······································ 2018-07-12 松下动力电池：技术领先，布局超前——跨市场新能源汽车行业观察之三 ······································ 2018-07-08 宁德时代为什么投资车企？——跨市场新能源汽车行业观察之二 ······································ 2018-06-28 大 国 重 器 ， 动 电 王 者 — — 宁 德 时 代（300750.SZ）投资价值分析报告 ······································ 2018-06-25 CATL：进击的动力电池龙头-跨市场新能源汽车行业观察之一 ······································ 2017-11-14 -40%-20%0%20%40%20170724201708212017091820171023201711202017121820180116201802132018032020180419201805212018061920180717沪深300 新能源汽车指数 2018-07-22 新能源汽车行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 LG 化学是全球领先的电池企业 ................................................................................................................. 4 1.1、 公司简介：LG 化学是全球领先的化学品制造企业 ..............................................................................................4 1.2、 发展历程：LG 化学在电池领域布局 20 年 ............................................................................................................6 1.3、 产品布局：软包动力电池龙头企业 .........................................................................................................................6 2、 经营分析：覆盖欧美主流车厂，出货量持续提升.................................................................................. 7 2.1、 财务表现：2017 年动力电池收入增长提