切入镍资源化产品，打开估值空间

和 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 公 司 点 评 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 高能环境（603588.SH）： 切入镍资源化产品，打开估值空间 分析师 梁晨 执业证书编号：S1380518120001 联系电话：010-88300853 邮箱：liangchen@gkzq.com.cn 公司评级 当前价格（元）： 17.57 本次评级： 推荐 公司基本数据 总股本（亿股）： 10.62 流通股本（亿股）： 10.19 流通 A 股市值（亿元）： 179.04 每股净资产（元）： 5.04 资产负债率（%）： 65.17 高能环境与沪深 300 走势比较 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 相关报告 《高能环境（603588.SH）：资源化业务平稳推进，运营占比持续提升—2020Q3 业绩点评》2021.10.29 《高能环境（603588.SH）：资源化业务快速增长，运营占比大幅提升----2021 半年报业绩点评》2021.8.28 《高能环境（603588.SH）：业绩高增，深耕资源化业务--2020 年%2021Q1 业绩点评》2021.4.9 《高能环境（603588.SH）：现金流稳定，订单充足—2020Q3 业绩点评》2020.11.2 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%21-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-12高能环境沪深300内容摘要：  事件：近日，高能环境发布收购金昌鑫盛源金属材料有限公司51%的股权、金昌正弦波环保科技有限公司51%的股权的公告。  本次收购事项符合公司大力发展资源综合利用的核心战略，标的公司的产品氧化亚镍和电池级硫酸镍均有广泛的下游用途和广阔的市场空间，将与公司现有含镍危废处置板块形成产业协同发展，是公司金属危废资源化综合利用产业链的延伸。收购完成后，增强了公司金属资源化处置能力，有利于公司未来主营业务长期发展。  盈利预测及投资建议。公司固废危废资源化利用板块的收入和毛利持续提升，占公司总收入和总毛利的比重持续加大。2021H1公司固废危废资源化利用板块作为公司战略重点板块实现收入11亿元，同比增长219.34%；毛利率18.85%，同比增加6.39个百分点。金属资源化市场空间较大，公司此次切入镍资源化产品，延伸布局上游新能源材料，有望打开估值空间，为公司业绩增长提供新的来源。预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.37、9.86、13.09亿元，EPS分别为0.91、1.21、1.61元，以12.31日收盘价17.57元计算，对应PE分别为19.31、14.52、10.91倍，给予公司“推荐”的投资评级。  风险提示。公司业绩不达预期，原材料价格波动风险，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，国内外疫情超预期恶化风险。 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 6827 8592 10676 12944 (+/-)% 34.51% 25.86% 24.25% 21.25% 营业利润（百万元） 679 979 1272 1652 (+/-)% 28.10% 44.23% 29.91% 29.87% 归母净利润（百万元） 550 737 986 1309 (+/-)% 39.67% 33.90% 33.80% 32.78% 每股收益（元） 0.68 0.91 1.21 1.61 市盈率（倍） 29.17 19.31 14.52 10.91 备注：2020年数据系公司公告，2021-2023年数据系作者预测值，其中2021-2023 PE根据2021年12月31日收盘价预测 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 2021 年 12 月 31 日 公司点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款 1of 4 事件：近日，高能环境发布收购金昌鑫盛源金属材料有限公司51%的股权、金昌正弦波环保科技有限公司51%的股权的公告。 点评如下： 为进一步延伸公司金属资源化综合利用产业链，拟对鑫盛源公司投资5,054.2041万元人民币并取得其51%的股权；拟对正弦波公司投资4,080万元人民币并取得其51%的股权，公司总投资金额合计为9,134.2041万元人民币。本次交易未构成关联交易，未构成重大资产重组。 本次收购事项符合公司大力发展资源综合利用的核心战略，标的公司的产品氧化亚镍和电池级硫酸镍均有广泛的下游用途和广阔的市场空间，将与公司现有含镍危废处置板块形成产业协同发展，是公司金属危废资源化综合利用产业链的延伸。收购完成后，增强了公司金属资源化处置能力，有利于公司未来主营业务长期发展。 鑫盛源公司主要从事超细金属及氧化物材料的研发生产与制造。目前拥有两条合计年产2,700吨超细金属及氧化物生产线。其中，一条年产1,350吨优质级氧化亚镍生产线已投入运营，一条1,350吨/年电子级氧化亚镍生产线在建，预计2022年二季度建成运营。目前主要产品为氧化亚镍，氧化亚镍可用作瓷釉的密着剂和着色剂，茶色玻璃和显像管玻壳的着色剂，在磁性材料生产中用作镍锌铁氧体的原料，也是制造镍盐、镍催化剂和二次电池的材料。截至2021年11月30日，公司营收2298.10万元，归母净利润-166.52万元。 正弦波公司主营新能源汽车度旧动力蓄电池回收及梯次利用。目前正在建设一条利用废旧金属制品制备硫酸镍钴溶液的生产线，项目建成后形成年处理6,000吨废旧镍金属原料的生产能力，年产电池级硫酸镍钴溶液26,000吨，其中硫酸镍22,000吨/年，硫酸钴4,000吨/年，本项目预计2022年一季度建成运营。电池级硫酸镍是三元材料中镍金属的来源，主要用作三元电池前驱体材料的原料。截至2021年11月30日，公司营收29.20万元，归母净利润-108.63万元。 盈利预测及投资建议。公司固废危废资源化利用板块的收入和毛利持续提升，占公司总收入和总毛利的比重持续加大。2021H1公司固废危废资源化利用板块作为公司战略重点板块实现收入11亿元，同比增长219.34%；毛利率18.85%，同比增加6.39个百分点。金属资源化市场空间较大，公司此次切入镍资源化产品，延伸布局上游新能源材料，有望打