传媒互联网行业专题研究:腾讯音乐:发掘内容新优势,平台升级稳流量
[Table_Title] 传媒互联网行业专题研究 腾讯音乐:发掘内容新优势,平台升级稳流量 2022 年 01 月 06 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 公司为国内音乐流媒体龙头, 以“内容+流量”为发展关键要素,由“内容+平台”双轮驱动业绩持续增长。腾讯音乐为中国最大音乐流媒体,在在线音乐服务市场和音乐衍生社交娱乐服务市场的收入市占率分别高达 72.8%和 69.4%。两大业务核心商业模式均为用户付费,平台升级驱动流量增长,内容升级驱动用户付费意愿和付费水平。根据灼识咨询数据显示,两大业务市场规模未来5年仍有望维持超过30%的复合增速,市场空间巨大。 ◆ 公司在在线音乐服务业务中着重音乐内容深耕和长音频内容延展,持续提升长尾用户付费力。2021Q3 公司在线音乐服务 MAU 达 6.36 亿,付费渗透率持续增长至新高 11.2%,付费用户保持稳定增长,在线音乐服务成为推动收入增长的主要动力。后版权时代音乐平台内容竞争加剧,腾讯音乐升级原创音乐人激励计划,激励原创音乐长尾创作,2021Q3 腾讯音乐人数量已超过 26 万保持双位数增长。此外,依托腾讯生态体系优势,公司在综艺音乐版权获取方面具备显著优势,且长音频内容依托腾讯生态 IP 运营积累大量流量,目前,MAU 已超过行业龙头喜马拉雅。2021 年 12 月下旬,公司推出国内首个虚拟音乐嘉年华 TMELAND,为入局元宇宙迈出重要一步。 ◆ 社交娱乐服务不断创新稳固用户基本盘、增加用户粘性。K 歌业务与直播业务流量受同业竞争和短视频平台挤占较为明显。在此情况下,公司产品持续功能迭代,视频化、智能化提升用户体验,并不断扩宽社交面稳定用户盘;此外,微信状态联动、QQ 音乐直播入口等平台升级的方式持续为产品引流,稳固用户基本盘;虚拟直播间、跨服直播等创新活动增加付费用户参与度,助力社交娱乐服务将保持稳健发展。 【配置建议】 ◆ 虽然后版权时代行业内仍然面临更加激烈的竞争,以及短视频平台较强势的流量挤占,但腾讯音乐不断升级平台运营,用户基本盘能够得到稳固,MAU 能够逐步回流;同时持续深化内容建设、延展内容触角,增强用户粘性和付费力,付费渗透率及 ARPPU 将提升;运营保持高稳效率,成本费用率稳中有降。我们认为腾讯音乐在在线音乐行业具备一定的优势和稳健发展的潜力。 【风险提示】 ◆ 政策监管风险;行业竞争加剧风险;经营效果不及预期风险 [Table_Rank] 强于大市(维持) [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师:高博文 证书编号:S1160521080001 联系人:陈子怡 电话:021-23586305 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《柳暗花明,向阳而生》 2021.12.14 《Facebook 改名 Meta,双十一业绩可期(2021 年 44 周)》 2021.11.03 《双十一预售开启,各平台反响热烈(2021 年第 43 周)》 2021.10.27 《市场情绪企稳,看好游戏板块估值回归(2021 年第 42 周)》 2021.10.20 《悲 观情绪筑底 ,战略反攻开启(2021 年 40 和 41 周)》 2021.10.13 -20.87%-14.65%-8.42%-2.20%4.03%10.25%1/53/55/57/59/511/51/5传媒沪深300 [T行业研究 / 传媒互联网 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 传媒互联网行业专题研究 正文目录 1. 公司概览 ..................................................... 4 1.1. 发展历程:中国最大的“音乐+社交”融合音乐流媒体平台 ........ 4 1.2. 行业概况:市场空间依然广阔,腾讯音乐为绝对龙头 ............. 5 1.3. 收入结构:在线音乐服务与社交娱乐服务创收结构逐步均衡 ....... 6 2. 在线音乐服务:“内容+平台”加速升级,长音频拓展成效初显 ...... 8 2.1. 后版权时代的 TME:竞争力不减但挑战来袭 ...................... 8 2.1.1. 音乐市场反垄断:历时 6 年,独家版权时代终结 ............... 8 2.1.2. 面临挑战:版权开放下“超”、“强”竞争加剧 .............. 10 2.1.3. 充分依托腾讯生态资源,付费率继续增长 .................... 13 2.2. 内容升级:注重原创音乐人创作激励,拓展版权音乐变现路径,TMELAND开创音乐元宇宙新纪元 ............................................ 16 2.2.1. 原创内容:加强激励让音乐人和音乐创作更有活力 ............ 16 2.2.2. 版权内容:综艺音乐引流不容小觑,版权出海提升音乐变现价值 17 2.2.3. 入局元宇宙:TMELAND 将构建虚拟“未来音乐文明” ........... 18 2.3. 平台升级:视频化增加用户粘性,应用升级吸引用户回归 ........ 18 2.4. 长音频业务:爆款 IP 助力赛道内出圈,用户积累初具规模 ....... 21 3. 社交娱乐服务:用创新体验稳固用户基本盘 ...................... 23 3.1. 用户基本盘整体面临压力,但仍保持稳健的付费力 .............. 23 3.2. K 歌业务:功能视频化、智能化,扩宽社交面稳定用户盘 ......... 25 3.3. 直播业务:创新为直播平台引流、促活 ........................ 27 4. 财务分析:内容为基,盈利有望更加稳健 ........................ 28 4.1. 营业收入:增长动力转变为在线音乐服务,收入结构趋向均衡 .... 28 4.2. 成本费用控制:良好成本费用控制将保持公司稳定盈利 .......... 29 4.3. 资金面:依旧充裕的现金储备能持续支撑投资拓展 .............. 31 5. 风险提示 .................................................... 32 图表目录 图表 1:腾讯音乐发展历程 ......................................... 4 图表 2:腾讯音乐闭环业务与产品体系 ..........
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