2022年度策略报告：尿素，成本整体下移，供需格局偏弱

以时间为友，以信念为伴1尿素：成本整体下移，供需格局偏弱摘要2021 年，受供需关系影响,国际市场价格高涨，受能耗双控/法检/保供等政策影响，尿素价格出现较大程度波动。截至 12 月 14 日，尿素期货价格较年初上涨30%。年内最低点最高点出现在 1 月份和 10 月份，分别为 1841 和 3313。2022 年，预计尿素成本整体下移，供需格局偏弱。供应端，2022 年尿素供应可能存在过剩，预计新增产能为 150 万吨，但增速放缓；产量受出口仍受限的预期影响，可能有所下降。需求端，2022 年农业需求仍较为稳定，季节性因素可能会有所增强。工业需求方面，因尿素主要工业需求是人造板以及三聚氰胺，两者与房地产市场密切相关。考虑到房地产 2022 年处于下行周期，尿素工业需求恐偏弱。2022 年预计库存高点出现在春节后 1-2 周，随后农业需求启动带动尿素企业库存持续回落；尿素库存年中低点出现在三季度，四季度尿素库存波动回升，并于 11 月下旬出现次高峰；成本端，我国尿素最主要的生产原料为煤炭，且尿素价格与煤炭价格高度正相关。2022 年，发改委将完善煤炭市场价格形成机制，建立长效机制，引导煤炭价格在合理区间运行。煤炭市场预计将会呈现缺口逐渐修复、库存逐渐上升而价格下降的趋势。预计煤炭价格将带动尿素成本端整体下移。我们判断 2022 年尿素整体成本下移，上半年因冬储偏弱产生的补库需求有望对尿素价格形成支撑；下半年，供需结构可能偏弱，价格可能会出现下行。操作思路上建议以先多后空为主。价格区间在 1500-2500 之间。此外，我们需要密切关注出口政策变动，原料价格变动以及疫情的影响。以时间为友，以信念为伴2一、2021 年尿素走势回顾与总结图表 1：2021 尿素主力走势数据来源：Wind、恒泰期货研究所一季度，前期受淡季储肥政策影响，以及受到国际尿素市场价格上涨影响，尿素价格出现上涨。随后，由于商储投放，以及尿素开工率的上升，价格开始回落。二季度，前期由于合成氨和尿素的价差变大，企业更加偏好直接出售合成氨而不是其用于尿素生产。此外，由于下游化工产品价格高涨以及高利润率，对尿素的需求也随之提高。在此期间，国际大宗商品例如煤炭出现了大幅上涨，从成本段支撑了尿素的价格。另外，二季度后期由于市场对尿素供应有提高预期以及季节性带来的农业逐渐走弱，尿素价格出现了一定程度的回调。第三季度，前期由于新一轮印标发布，市场对出口量有较高预期，结合下游局部地区货源由于河南等地暴雨导致铁路、公路运输受限出现短缺，尿素价格上涨。之后，由于前期检修装置陆续恢复，产量逐渐增加，农需由于处于空档期，且前期的印标迟迟未落地，尿素价格整体下跌。随后，受能耗双控影响，尿素现货由于停车检修企业规模扩大而紧缺，上游成本端比如煤炭价格开始大幅上升，国际尿素价格也开始大幅走高，多重原因导致尿素价格出现大幅度上升。第四季度，前期在能耗双控的背景下，成本端煤炭天然气价格继续大幅上升。尿素工厂也受此影响出现部分停产。国际上，印度再次发布招标，且价格高于国标 1000 元。需求端，下游化工产品需求旺盛，进而对尿素的需求增加，且此时正处北方地区小麦底肥需要用肥的时间点，多种利多因素导致尿素价格继续大幅度上升。之后，随着国家出台相关政策，煤炭价格出现大幅回落，成本端支撑开始塌陷，且下游因季节性原因农需减少，工厂库存不断增加，出口法检的出台也限制了尿素的出口，尿素价格开始明显下跌。近期，由于尿素价格不断下跌，价格已处于下游厂家较为理想的范围，农业备肥和工业采购产生一定的需求。尿素供需端出现改善，价格出现一定程度的反弹。以时间为友，以信念为伴3图表 2：尿素基差（元）数据来源：Wind、恒泰期货研究所图表 3：尿素现货价格（元/吨）数据来源：Wind、恒泰期货研究所二、尿素基本面分析2022 年，预计尿素基本面偏弱。我们认为 2022 年尿素供应可能存在过剩，成本整体下移，对于 2022 年尿素行情展望将从上述方面详细阐述。（一）供给端我国 2015 年尿素产量达到峰值，产能和产量分别为为 8096 万吨和 7493 万吨，产能严重过剩。随后随着供给侧改革的深入，大批落后产能被清退或改造转产，我国尿素开始由激进式投产进入稳步发展时期。2021 年，我国尿素总产能为 6634 万吨，同比增长 4.4%。2021 年预估尿素产量 5300 万吨，同比下降 5.37%。2021 年 1-11 月尿素平均开工率为 68.43%，同比去年 1-11 月平均开工率下降 1.27%。1-9 月，尿素开工率较高，此后受能耗双控，设备集中检修等因素影响，开工率开始下降。地区来看，我国尿素产能主要分布于华东及华北地区，东北及西南等地产能较少。省份来看, 产能主要集中于山西、山东、河南、新疆和内蒙。2021 年全国新增产能 300 万吨，其中山东润银生物化工股份有限公司新增 100 万吨，安徽昊源化工集团有限公司新增 80 万吨，鄂尔多斯市乌兰煤炭(集团)有限责任公司新增 120 万吨。2022 年预计我国总产能为 6784 万吨，总产量为 4800 万吨。由于工信部提出落实能耗“双控”目标和碳排放强度控制要求，严控尿素行业新增产能。2022 年预以时间为友，以信念为伴4计新增产能为 150 万吨，较上年新增产能减少一半。其中新疆中能万源化工有限公司新增 80 万吨，河南心连心化学工业集团股份有限公司新增 70 万吨。新增产能相对有限，但是在“保供稳价”政策的影响下， 预计明年尿素存量产能会进行较好释放。产量方面，尿素生产商预期明年出口仍然受限，因此尿素产量有所减少。图表 4：尿素年产能/产量（万吨）图表 5：尿素行业周度开工率 (%)数据来源：Wind、恒泰期货研究所数据来源：Wind、恒泰期货研究所图表 6：尿素地区产能分布（万吨）数据来源：Wind、恒泰期货研究所以时间为友，以信念为伴5图表 7：尿素新增产能（吨）数据来源：Wind、恒泰期货研究所（二）需求端从总量来看，2021 年 1-10 月，我国尿素累计表观消费量为 4073 万吨，累计同比下降 6.13%。预计 2021 和 2022 年表观消费量为 4715 万吨和 4500 万吨。我国尿素需求主要分为两大部分，农业需求和工业需求，分别占比约 66%和 33%。农业需求以将尿素直接施用和以尿素制成的复合肥为主，分别占比 51%和 14.9%。工业需求以工业板材和三聚氰胺为主，占比分比为 18% 和 7.7%。区域上来看，我国尿素消费主要集中在华东、华中和华北。图表 8：尿素不同需求占比（%）数据来源：Wind、恒泰期货研究所以时间为友，以信念为伴6图表 9：尿素表观消费量（万吨）数据来源：Wind、恒泰期货研究所1.农业需求我国尿素需求主要以农业消费为主，农业市场拥有较强的季节周期性。我国尿素农业需求旺季集中在 3 月至 10 月。3 月初北方小麦追肥启动, 随后南方局部水稻追肥; 5 月东北地区开始水稻追肥; 6,7 月北方多数地区玉米追肥，南方水稻追肥; 9,10 月北方局部地区小麦底肥用肥。由于农业技术的提高以及农业部提出“2020 年化肥施用量零增长”目标，我国化肥施用量保持了持续下降的态势。2020