迈向碳中和的第一年

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 迈向碳中和的第一年 报告摘要： [Table_Summary] 碳排放：先立后破——站在能源转型的节点。2021 年被认为是碳中和的元年，“30、60”双碳目标的提出，表明我国现在非常积极主动地抓住了碳减排的机遇。对于碳达峰、碳中和看到机遇的同时需要把握好自身的节奏，统筹好和发展之间的关系。如何综合平衡长期战略目标在短期内的推进方式和速度，将考验各国决策层的执政能力和智慧。化石能源退和非化石能源进的趋势是确定的，但转型过程需要做到稳定有序的发展，从文件落地到现实，这条路径需要仔细的设定。新旧能源转换的过程中，不能忽略旧能源主动压缩产能的影响。 碳外交：坚持共同但有区别的责任原则。历史上看，发达国家消耗了大量的资源才达到了今天的发展水平，而发展中国家消耗的资源较少，坚持共同但有区别的责任原则、公平原则和各自能力原则，才能保障发展中国家享有公平的发展机会。发达国家和发展中国家在国际分工体系中所处的地位也不同，全球化背景下，发达国家不断将高污染和高耗能的产业外迁，生产加工企业向发展中国家转移。但官方统计的碳排放数据通常是一个国家境内发生的碳排放量，称为“境内排放”，中国约 13%的碳排放来自于净出口（若以出口计，则为 20%左右）。即从最终消费的角度来看，消费国的碳排放量将进一步提高。 工业革命的核心实际上是能源革命，能源变革对于产业发展的意义不言而喻，正是对煤炭、原油、天然气等传统能源的利用使人类从农业文明走向了工业文明。“碳中和”过程既是挑战又是机遇，“技术为王”将在此进程中得到充分体现，技术上的先进性将转变为产业上的主导性，即谁在技术上走在面前，谁将在未来国际竞争中取得优势。 绿色金融：实现碳中的目标将产生大量的融资需求，据测算每年的资金缺口将达到数万亿，绿色产业也有望成为稳增长稳信用政策新的发力点，不可能依靠财政补贴来满足，必须坚持市场导向。碳中和的经济实现是指替代的低碳技术/消费方式市场价格大于成本，给碳定价是关键因素。 技术进步：我国丰富的风、光、地热资源，尤其是西部的风、光资源，是我们实现碳中和的最大底气，我国可再生能源发电成本已经接近于煤炭等传统化石燃料，特别是光伏发电和陆上风电，水电和核电发电成本低于煤电，但关键在于稳定输出。碳中和是中长期战略，与新能源技术进步息息相关，包括碳捕集利用、电网升级、储能、氢能、低碳生产技术等在内的技术进步对未来 40 年实现碳中和的目标至关重要。 风险提示：传统能源供应减少过快、新能源技术进步不及预期 [Table_Date] 发布时间：2021-12-22 [Table_Invest] 历史收益率曲线 [Table_Report] 相关报告 《美国市场股债相关性研究》 --20210928 《解构套息交易：理论、方法与实践》 --20210911 《海外更加积极的财政政策能破局吗？》 --20210627 [Table_Author] 证券分析师：陈康 执业证书编号：S0550520110001 18621112086 chenk1@nesc.cn 研究助理：蒋佳秀 执业证书编号：S0550120120015 13818526281 jiangjx@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 27 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 碳排放：先立后破——站在能源转型的节点 .................................................. 3 1.1. 中国能源禀赋和结构 ............................................................................................................... 3 1.2. 能源的安全性和低碳 ............................................................................................................... 8 1.3. 把握新旧能源转型的节奏 ..................................................................................................... 11 2. 碳外交：气候正义？发展正义？ .................................................................... 13 2.1. 发达国家和发展中国家的不同诉求 ..................................................................................... 16 2.2. 能源变革和产业优势 ............................................................................................................. 19 3. 碳金融：绿水青山就是金山银山 .................................................................... 21 3.1. 碳定价权 ................................................................................................................................. 21 3.2. 更多新能源意味着更少的美元吗？ ..................................................................................... 24 4. 碳中和的世界：技术进步是关键 .................................................................... 25 图表目录 图 1：能耗消费总量和能耗增长 ............................................................................................................................... 4 图 2：能源消费结构 ..........................................................................................