煤炭开采行业：煤企布局新能源专题报告-能力与意愿匹配，煤企布局新能源大幕拉起

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 煤企布局新能源专题报告： -能力与意愿匹配，煤企布局新能源大幕拉起 煤炭开采行业 证券研究报告/行业深度报告 2021 年 12 月 27 日 [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：陈晨 执业证书编号：S0740518070011 电话： Email：chenchen@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 38 行业总市值(百万元) 1,171,914 行业流通市值(百万元) 353,497 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 《煤炭行业周思考 1225：关注寒潮带来煤炭日耗提升》20211225 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 电投能源 16.43 1.28 1.08 2.03 2.24 13 15 8 7 1.6 - 美锦能源 19.37 0.23 0.17 0.65 0.63 84 114 30 31 7.0 - 中国神华 22.80 2.17 1.97 2.68 2.79 10 12 8 8 1.2 买入 中煤能源 6.62 0.42 0.45 1.14 1.13 16 15 6 6 0.8 - 兖矿能源 26.09 1.76 1.46 3.61 3.70 15 18 7 7 2.3 买入 陕西煤业 12.45 1.18 1.54 2.00 2.10 11 8 6 6 1.5 买入 备注 股价日期为 12 月 27 日收盘价，上述公司盈利预测皆为 wind 一致预期 报告摘要  煤企布局新能源，是一种能力与意愿的匹配行为。‚十三五‛期间的供给侧结构性改革，实现了行业产能快速出清和大幅优化，行业经营活动产生现金流入持续走高，持续发力的‚碳中和‛政策对行业新增产能投资带来非常强的负面影响，投资活动产生的现金流出持续走低，两种现金流的背离导致企业在手现金大幅增加，2021 三季度末煤炭行业货币资金 4297 亿元，是 2016 年末的 2.5 倍。在这种背景下，煤企为了寻求长期出路，积极布局新能源业务，这是一种能力与意愿相匹配的行为。煤企新能源布局主要集中在光伏、风电等绿电运营，氢能，新能源储能等三个领域。  绿电运营转型方向：转型龙头是电投能源（原露天煤业），其新能源装机合计投产规模为 1.33GW（权益装机也为 1.33GW），在建和规划绿电运营项目合计约为 4.01GW（权益为 2.72GW），约为目前在产规模的 3 倍。其他煤企公司主要是规划建设或为主，其中中国神华计划在‘十四五’期间每年新增加新能源装机容量不低于 600 兆瓦（主要为风电和光伏），采取建设运营和股权投资并购两种途径来进行布局；中煤能源表示以自主投建、并购重组、合资合作等多种方式加快风电、光伏项目布局建设；兖矿能源力争 5-10年新能源发电装机规模达到 1000 万千瓦以上；陕西煤业以股权投资为主，大手笔投资了隆基股份、赣锋锂业等行业龙头；永泰能源目前投产的光伏发电装机容量为 32.8 兆瓦；靖远煤电战略布局光伏产业，规划为 1GW；上海能源在采煤沉陷区域进行新能源示范基地建设，规划建设光伏项目 0.26GW。  氢能转型方向：龙头是美锦能源，美锦全方位布局氢能产业链，践行‘一点、一线、一网’产业规划，不仅深度布局氢能生产领域，还在燃料电池整车及零部件具备较强的竞争优势。金能科技丙烷脱氢（PDH）项目也是在氢能领域发力，且公司计划进入光伏运营领域。中国旭阳集团凭借焦化大规模生产优势，率先布局内蒙古、河北氢能生产与加注等产业。宝丰能源通过光伏发电制氢，发展绿氢产业，促进甲醇生产的低碳减排。  储能转型方向：行业中部分企业与第三方公司合作，布局诸如钠离子电池等化学储能、飞轮储能等物理储能，以及规划建设高效光伏组件等，这为煤炭企业转型新能源新材料领域提供了另一条路径支撑。  投资策略：在双碳目标下，煤炭企业迫切需要转型，电投能源、兖矿、神华、美锦等一批行业先行者主要发力在新能源运营、氢能、储能等三个领域，煤炭行业在新能源运营方面具备现金流强劲、土地资源丰富等各方面的优势，能力与意愿皆具备，新能源方向的转型有利于提升整体板块估值水平（目前 PE 估值在 5-6 倍），煤炭资产有待重新定价，看好板块投资价值。转型绿电运营领域重点关注电投能源、中国神华、中煤能源、兖矿能源、陕西煤业、永泰能源、靖远煤电、上海能源等，转型氢能领域重点关注美锦能源、金能科技、中国旭阳集团、宝丰能源等。  风险提示：（1）安全生产风险；（2）技术变化风险；（3）项目进展不及预期风险；（4）政策变动风险；（5）研报使用的公开信息滞后或更新不及时风险。 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%煤炭(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度报告 内容目录 报告前言：煤企布局新能源，能力与意愿的匹配 ........................................ - 4 - 电投能源：在上市煤企中，目前新能源运营规模最大 ................................. - 6 - 中国神华：股权投资和建设运营并举，积极布局新能源发电 .................... - 10 - 中煤能源：将会积极布局新能源产业 ........................................................ - 12 - 兖矿能源：战略性大举进军新能源领域 ..................................................... - 12 - 陕西煤业：股权投资为主，大手笔投资了隆基股份、赣锋锂业等行业龙头- 13 - 永泰能源：光伏发电已运营若干年，且不断在新能源领域布局 ................ - 14 - 靖远煤电：战略布局光伏产业，规划为 1GW ........................................... - 16 - 上海能源：率先建立光伏产业试点，规划建设光伏项目 0.26GW ............. - 16 - 美锦能源：全方位布局氢能产业链，追求新能源转型 ............................... - 17 - 金能科技：拟进军氢能及光伏运营领域 ..................................................... - 22 - 中国旭阳集团：率先布局内蒙古、河北氢能产业 ...................................... - 22 - 宝丰能源：光伏发电制氢，发展绿氢产业 .........