威唐工业点评报告：越南客户首款电车交付；动力电池箱体明年有望放量

http://research.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 威唐工业(300707) 报告日期：2021 年 12 月 29 日 越南客户首款电车交付；动力电池箱体明年有望放量 ──威唐工业点评报告 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜专用设备行业｜ 投资要点 ❑ 事件： 12 月 25 日，越南 VinFast 已举行首辆 VF e34 电动汽车下线交付仪式。该事件让越南成为世界上掌握清洁能源汽车生产技术的少数国家之一。（越通社） ❑ VinFast 首辆纯电动车型 e34 交付，公司配套车型有望在明年大规模量产 VinFast 成立于 2017 年，目标成为越南第一家全球汽车制造商，计划 2022 年下半年赴美上市，据报道当前估值 500 亿美元。2021 年推出三款全新智能 EV——VF e34、VF e35、VF e36。VF e34 是一款专为越南市场研发且定位 C 级的电动 SUV 车型，其交付意味着越南正式加入新能源汽车生产国之列，同时也意味着 VFe35 和 e36 车型在明年有望实现成功交付。据上市公司 5 月 13 日公告，公司取得 VF 某车型动力电池箱体总成的项目定点，项目生命周期为 5 年。 ❑ 传统主业盈利有望反转；冲压件/电池箱体/锂电设备构筑长期成长动力 1、冲压件：未来三年收入复合增速近 100%，远期空间广阔。1）重要冲压件客户销量快速增长；2）该客户从仅供应中国工厂有望到供应全球工厂；3）单车配套价值量具备翻倍潜力；4）随冲压件焊接比例提升，盈利能力有提升空间；5）强化冲压件销售团队，新客户不断开拓。 2、动力电池箱体：明年下半年有望放量，后续新定点可期。1）已取得 VF 某车型电池箱体总成的项目定点；2）市场空间广阔，预计 2025 年国内动力电池箱体市场规模 300-400 亿元；3）积极开拓动力电池与整车厂新客户。 3、锂电设备：参股宁波久钜（上市公司的全资子公司无锡威唐产业投资有限公司持有其 29%股份）正积极研发某种新能源装备。 4、传统冲压模具：基本出口，面向全球著名汽车零部件厂商，未来三年收入复合增速 10%以上。1）模具与车型数量有关，近年新能源车型数大幅增长；2）发行转债，实现模具全品类覆盖；3）运费大幅上涨、汇率升值冲击较大。 ❑ 盈利预测及估值 预计公司 2021-2023 年的归母净利润分别为 0.5/1.1/1.6 亿元，三年复合增速达72%；对应 2021-2023 年的 PE 分别为 64/31/20 倍，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示： 冲压件扩产进度不及预期、竞争格局变差及技术迭代风险；电池箱体新签订单不及预期；新能源设备研发进度不及预期。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 555 786 1198 1671 (+/-) 38% 42% 52% 39% 归母净利润 32 50 105 163 (+/-) -13% 58% 110% 55% 每股收益（元） 0.20 0.32 0.67 1.04 P/E 101 64 31 20 ROE 5% 7% 13% 18% PB 4.5 4.2 3.8 3.3 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥20.46 [Table_users] [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股 3Q/2021 0.03 2Q/2021 0.06 1Q/2021 0.07 4Q/2020 -0.03 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：张杨 电话：15601956881 邮箱：zhangyang01@stocke.com.cn 联系人：林子尧 邮箱:linziyao@stocke.com.cn [table_stktrend] [Table_relate] 相关报告 《【威唐工业】深度：汽车冲压专家，动 力 电 池 箱 体 打 开 成 长 空 间 》2021.11.13 证券研究报告 -30%-10%10%12/28/2002/28/2104/30/2106/30/2108/31/2110/31/21威唐工业上证综合指数 [table_page] 威唐工业(300707)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：VinFast 首款纯电动车型下线交付 越南综合企业 Vingroup 旗下的 Vinfast 品牌纯电动汽车 VF e34 上市，作为越南首款国产纯电动汽车，该车售价为 6.9 亿越南盾（约合人民币 19.4 万元），最长续航距离约为300 公里，该车预定量达 2.5 万辆以上，此前已于 12 月 25 日下线。该事件已让越南成为世界上掌握清洁能源汽车生产技术的少数国家之一。 VF e34 电动汽车是一款 C 级电动 SUV，集成了专门为越南市场研发的许多智能功能。该车有由 Vingroup 技术生态系统中的公司 VinBigdata 研发的声控虚拟助手，顾客可通过车上设置的软件来预约挂号、预订机票、看电影或网购等。 此外，Vinfast 还正式推出全新电池租赁服务，每月租金从 65.75 万越盾，最多 500公里。如果超过 500 公里，顾客将需按规定单价付费。Vinfast 公共充电站的充电费为 2834越盾/kWh（含增值税）。 动力方面，该车电动机最大功率为 110 马力，最大扭矩为 242 牛米，搭载容量为 42千瓦时的电池组，充电一次可行驶 300 公里。年底前向客户交付约 100 辆，2022 年 1 月交付约 2000 辆。 （上述资料来自于网易转载越南通讯社） 图 1：越南首款纯电动汽车 VF e34 成功下线交付 图 2：VF e36 七座 SUV 车型示意图（单车带电量 106kwh） 资料来源：易车网，浙商证券研究所 资料来源：VinFast 官网，浙商证券研究所 [table_page] 威唐工业(300707)点评报告 http://research.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 2：关于获得新能源电池箱体项目定点的公告 2021 年 5 月 13 日，公司发布公告取得 VINFAST 的正式供应商项目定点函，标志着公司电池箱体业务取得重大突破性进展。 定点函公告内容如下： 公司于 2019 年通过子公司无锡威唐产业投资有限公司投资并购嘉兴威唐新能源科技有限公司取得其 80%股权布局新能源汽车电池箱体业务。自 2019 年 10 月设立以来，无锡威唐新能源一直致力于加快公司新能源汽车领域的电池箱体技术的技术研发，进行相关技术的中期测试线试验及产业化