1.1类新药获批，看好公司创新转型

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评报告●医药行业 2021 年 12 月 29 日 [table_main] 公司深度报告模板 1.1 类新药获批，看好公司创新转型 以岭药业（002603.SZ） 推荐 (维持评级) 核心观点：  事件公司 1.1 类新药解郁除烦胶囊收到国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》。  解郁除烦胶囊是公司自主研制的中药创新药，临床效果良好公司拥有该药独立完整的知识产权。公司对该药开展了多中心、随机、双盲双模拟、安慰剂和盐酸氟西汀片平行对照的临床试验，结果显示主要疗效指标汉密尔顿抑郁量表（HAMD-17）评分较基线下降值，试验组疗效优于安慰剂组，非劣于盐酸氟西汀片组；改善精神抑郁等中医证候单项症状评分以及汉密尔顿焦虑量表（HAMA）评分。  公司具有研发优势，在研产品管线丰富公司建立了以中医络病理论创新为指导的新药研发技术体系，具备复方中药、组分中药、单体中药各类中药新药研发和化药仿创药研发能力，技术成果在国内同行业中处于领先地位。公司六大专利产品均进行了随机、双盲、多中心大样本的循证研究。公司目前已获临床批件品种涉及内分泌、泌尿系统、消化系统、风湿及精神类等疾病，此外还有多项临床前研究阶段项目。  公司品牌打响知名度，产品渗透率借势提升连花清瘟不仅销量大幅增长，而且从结构上增加了对空白市场的覆盖，品牌影响力明显提升。连花清瘟产品市场份额已在零售市场感冒用药中成药排第一。公司荣获国家科技进步一等奖对于公司心脑血管产品市场影响力的提升作用已经得到显现。  投资建议我们看好公司发展前景，预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 16.34/20.34/23.09 亿元，对应 EPS 分别为0.98/1.22/1.38 元，当前股价对应 PE 为 19/15/13X，维持“推荐”评级。  风险提示疫情过后产品需求大幅下滑的风险，药品降价超预期的风险，研发失败的风险等 分析师 孟令伟 ：010-80927652 ：menglingwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520070001 刘晖 ：liuhui_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080003 行业数据 2021.12.29 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 公司点评报告/医药行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 表 1：主要财务指标 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 8782.48 11327.65 13052.83 14850.80 增长率（%） 50.76% 28.98% 15.23% 13.77% 归母净利润（百万元） 1218.74 1634.48 2033.74 2309.05 增长率（%） 100.95% 34.11% 24.43% 13.54% EPS（元） 0.73 0.98 1.22 1.38 PE 34.96 18.61 14.96 13.18 EV/EBITDA(X) 17.30 9.63 7.13 5.62 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 表 2：利润表财务数据 （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 8782.48 11327.65 13052.83 14850.80 营业成本 3118.41 4059.86 4512.90 5164.02 营业税金及附加 136.29 175.78 202.56 230.46 营业费用 3035.27 3914.89 4511.12 5132.51 管理费用 400.35 516.38 595.02 676.98 财务费用 -1.84 -3.20 -12.57 -36.54 资产减值损失 -58.15 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 5.23 0.00 0.00 0.00 投资净收益 24.37 31.44 36.22 41.21 营业利润 1438.04 1913.03 2377.45 2698.09 营业外收入 1.01 0.00 0.00 0.00 营业外支出 16.58 0.00 0.00 0.00 利润总额 1422.47 1913.03 2377.45 2698.09 所得税 207.54 285.77 351.38 398.49 净利润 1214.93 1627.26 2026.07 2299.60 少数股东损益 -3.81 -7.21 -7.67 -9.45 归属母公司净利润 1218.74 1634.48 2033.74 2309.05 EBITDA 1712.71 2086.95 2549.45 2851.64 EPS（元） 0.73 0.98 1.22 1.38 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司点评报告/医药行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 表 3：资产负债表财务数据 （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 5459.43 7118.11 9539.02 12343.38 现金 1336.98 2085.96 4003.74 6174.02 应收账款 1132.78 1461.06 1683.58 1915.48 其它应收款 14.51 18.72 21.57 24.54 预付账款 331.59 431.70 479.87 549.11 存货 1580.35 2057.45 2287.04 2617.01 其他 1063.21 1063.21 1063.21 1063.21 非流动资产 6032.91 5876.43 5685.63 5474.29 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 2927.72 2991.07 3038.64 3070.42 无形资产 480.41 547.81 610.45 668.32 其他 2624.78 2337.54 2036.54 1735.54 资产总计 11492.34 12994.53 15224.65 17817.67 流动负债 2238.88 2113.81 2317.86 2611.27 短期借款 270.18 270.18 270.18 270.18 应付账款 990.38 1289.37 1433.26 1640.05 其他 978.32 55