煤炭开采行业周报：煤企转型仍是主线，双焦基本面持续向好

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2021 年 12 月 26 日 煤炭开采 煤企转型仍是主线，双焦基本面持续向好 本周行情回顾： 中信煤炭指数报收 2658.2 点，上升 0.01%，跑赢沪深 300 指数 0.68pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 15 位。 重点领域分析： 动力煤：供需双弱，煤价仍有下行压力。截至本周五，港口 Q5500 主流报价 940 元/吨左右，周环比下跌 140 元/吨。产地方面，内蒙再次部署反腐倒查 20 年工作，山西省开展安全生产领域风险隐患大排查大整治集中行动暨严厉打击盗采矿产资源专项行动，叠加月末缺票、部分煤矿减产检修，整体煤矿开工较前期回落，供应受限。考虑四季度煤炭企业保供任务将逐步完成，煤矿逐步恢复外销，市场煤量开始增加；为尽快将 5500 卡动力煤长协价格向长协价靠拢，主力煤企大幅降价。港口方面，铁路发运长协煤转运为主，调入量窄幅波动、总体保持高位；港口煤价仍有下探预期，市场观望明显，调出量持续小幅下降电厂库存处于相对高位、冷冬预期有偏差，加之港口煤价下探，下游观望情绪再起，调出量有所减少；总体来看，北港库存有小幅增长，但环渤海港口结构性缺货状况依然存在，高卡煤有望成为后市煤价支撑点。下游方面，电厂日耗持续提升，电厂缓慢去库。当前电厂库存高于往年同期，加之下游观望情绪浓度，对报价接受度较低，交易冷清。整体而言，供应短期内有收紧预期，但港口及电厂库存均有明显提升，且下游需求不及预期，煤价或将弱稳运行。 焦煤：供应趋紧、需求好转，支撑价格持续上涨。本周炼焦煤市场稳中偏强，主焦煤库存降至低位、价格小幅上调。截至本周五，京唐港山西主焦报收 2450 元/吨，周环比上涨 100 元/吨。本周，主产地安全、环保检查依旧趋严，多地部分煤矿因全年任务完成逐步开始停产，山西部分煤矿年底为保安全生产自动减产检修，整体供应量下滑。进口蒙煤方面，国内下游市场冬储补库增多，需求有所好转，支撑部分进口煤价格向好，然个别煤种因市场观望情绪较浓，报价仍有调整，主要口岸日通关车辆数回升至 100 车以上，然仍处相对低位水平，可售资源依旧有限，支撑市场看涨预期仍存，蒙 5 原煤主流报价 1750-1800 元/吨，蒙 5 精煤主流报价 1950-2000 元/吨左右。需求端，焦钢企业厂内原料煤库存多处偏低位，甚有个别企业出现原料煤库存紧缺情况，对原料煤采购积极性有所提高，且部分企业受冬储及春节影响，仍有较高的补库需求。整体来看，炼焦煤需求好转，冬储补库力度加大，而供应有收紧预期，炼焦煤价格仍有上涨动力。 焦炭：基本面持续向好，成本支撑下焦企挺价意愿较强。本周，焦炭基本面持续改善，焦企提涨意愿依旧较强。供应端，环保检查等影响持续，部分焦企小幅限产，焦炭供应量仍居低位。需求端，钢厂利润良好，部分钢厂有提前备库行为，钢厂继续保持稳步增库状态；其中南方钢厂随着高炉复产预期及利润修复，冬储补库节奏加快，而北方钢企考虑到后续限产的因素，刚需有待逐步恢复。综合来看，低库存&冬储力度加大，下游需求好转，采购积极性提高，焦企出货情况转好，焦炭供需局面有所好转；叠加炼焦煤价格企稳反弹，成本支撑显现，短期焦炭基本面持续向好，预计短期内焦炭市场主流稳中偏强运行。 投资策略。煤企转型也有以下几方面的优势：（1）盈利高位，现金流充沛。2022 年长协价格指导区间 550~850，基准价由 535 上调至 700，亦是相关部门考虑到了煤企转型发展的需要，在短期内给予煤炭企业一定“合理”利润；（2）多数煤企具备火电、化工运营经验，转型"新能源+新材料"无太大障碍。早在 2016 年，为理顺煤电关系，发改委就下文鼓励煤炭企业布局电力业务，目前上市煤企中约有 1/3 涉及火电运营，具有丰富的电力运营经验。此外，在国家大力鼓励"煤炭清洁高效利用"背景下，煤企或将按照高端绿色低碳发展方向，延伸现在化工产业链，向化工新材料大力转型。（3）对数煤企为省属大型国企，在政策、资金、资源支持方面具备独有优势。“双碳”目标下传统能源企业转型值得期待，重点电投能源（风光）、华阳股份（储能）、兖州煤业（现代煤化工）、美锦能源（氢能）、中国旭阳集团（氢能）。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖州煤业、平煤股份。积极布局山西国改，重点推荐有资产注入预期的晋控煤业、山西焦煤。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理 江悦馨 邮箱：jiangyuexin@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：战略转型，破局之道》2021-12-19 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 600348.SH 华阳股份 买入 0.63 1.43 1.46 1.57 20.13 8.87 8.68 8.08 601001.SH 晋控煤业 买入 0.52 2.23 2.46 2.66 19.42 4.53 4.11 3.80 601225.SH 陕西煤业 买入 1.54 2.15 2.63 2.72 8.15 5.84 4.77 4.61 000983.SZ 山西焦煤 买入 0.48 1.21 1.31 1.39 18.27 7.25 6.69 6.31 600985.SH 淮北矿业 买入 1.40 2.02 2.38 2.65 7.96 5.52 4.68 4.21 601666.SH 平煤股份 增持 0.59 2.03 4.87 4.95 14.68 4.27 1.78 1.75 603113.SH 金能科技 买入 1.04 1.79 2.22 2.71 16.72 9.72 7.83 6.42 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%64%80%2020-122021-042021-082021-12煤炭开采 沪深300 2021 年 12 月 26 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点 ...................................................................................................................................................... 4 1.1.动力煤：供需双弱，煤价仍有下行压力 ........................................................................................................ 4 1.1.1.产地：产量回落，供应持续收