银行业深度报告：2022年社融和M2展望，重提稳增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 银行 [Table_IndustryInfo] 2022 年社融和 M2 展望 超配 （维持评级） 2021 年 12 月 14 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 重提稳增长  稳增长是 2022 年社融和 M2 预测的核心逻辑 中央经济工作会议将稳增长放在更突出的位置，因此对于 2022 年社融和 M2 的判断需要重点放到稳增长上来。根据会议精神，2022 年积极的财政政策将进一步发力。稳增长压力较大的环境下，房地产和城投融资边际回暖，但严监管大的方向不会发生变化，主要是对现有政策执行过度的纠偏。房地产和城投严监管政策也是制约 2021 年宽信用的主要因素，2022 年该制约因素将有所消退。同时，经济除了量的合理增长，实现质的稳步提升仍是政策重心，因此我们判断针对普惠小微、绿色信贷、科技创新等领域的结构性宽信用政策将进一步加码。  预测 2022 年社融增速 10.8%，呈现先上后下的态势 预测 2022 年新增社融约 34 万亿元，对应增速约 10.8%。各分项来看，（1）新增人民币贷款（加回核销和 ABS）约 22.6 万亿元；（2）积极财政政策进一步发力，预计 2022 年政府债券发行规模合计为 7.2 万亿元，且发行节奏前移；（3）委托贷款和信托贷款压缩约 1.5 万亿元；（4）其他项（包括企业债券、股票融资和其他项）合计新增约 5.7 万亿元。  银行间流动性维持合理充裕，2022 年 M2 增速为 8.8% 2022 年在稳增长的大环境下，银行间市场流动性难以大幅收紧，继续维持合理充裕，政策核心是打通信用传导的堵点，预计全年 M2 增速为8.8%。其中，人民币贷款（加回核销和 ABS）派生 M2 约 22.6 万亿元，财政净支出派生 M2 约 3.8 万亿元，银行自营购买企业债券到期回笼 M2约 1.6 万亿元，投向非银和非标压缩回笼 M2 约 4.0 万亿元。  投资建议 银行板块投资的核心逻辑是宏观经济，中央经济工作会议将稳增长放在更突出的位置，信用进入温和提升阶段，预计银行板块将迎来估值修复机会，维持 “超配”评级。但经济高质量发展是长期方向，结构性宽信用格局延续，因此精选个股非常关键。一是持续推荐优质的宁波银行和招商银行，二是深耕本地实体经济的中小银行，推荐常熟银行、苏农银行、张家港行和无锡银行，以及建议关注业绩维持高增的成都银行。  风险提示 若宏观经济复苏低于预期，可能从多方面影响银行业。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （十亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 002142 宁波银行 买入 38.51 254 2.88 3.46 13.4 11.1 603323 苏农银行 增持 4.89 9 0.63 0.76 7.8 6.5 601128 常熟银行 买入 7.00 19 0.78 0.96 9.0 7.3 002839 张家港行 增持 5.73 10 0.61 0.75 9.3 7.7 600908 无锡银行 增持 5.70 11 0.85 0.98 6.7 5.8 601838 成都银行 买入 11.66 42 2.04 2.46 5.7 4.7 600036 招商银行 增持 52.42 1328 4.40 5.05 11.9 10.4 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《银行业 2022 年度策略：实业兴邦：银行回归制造业》 ——2021-12-09 《行业专题：银行业务转型已迫在眉睫》 ——2021-11-29 《行业专题：重申银行 ETF 投资价值》 ——2021-11-22 《银行流动性 11 月报：预计社融增速 10.3%，结构性宽信用基调不变》 ——2021-11-18 《碳减排支持工具快评：结构性宽信用政策明确，短期对社融拉动较弱》 ——2021-11-09 证券分析师：田维韦 电话： 021-60875161 E-MAIL： tianweiwei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030002 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：陈俊良 电话： 021-60933163 E-MAIL： chenjunliang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4D/20F/21A/21J/21A/21O/21上证综指银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 核心结论 ...................................................................................................................... 4 2022 年社融预测 .......................................................................................................... 4 预测 2022 年社融增速 10.8%，呈现先上后下的态势 ........................................... 4 信贷：新增 21.3 万亿元 ....................................................................................... 5 政府债券：新增约 7.2 万亿元 .............................................................................. 8 其他分项 .............................................................................................................. 9 预计 2022 年 M2 增速为 8.8% ................................................................................... 10 投资建议 ...........................................................