医药生物行业2021年12月投资策略：跨年布局医药板块，警惕新冠o变异株

证券研究报告|2021年12月09日跨年布局医药板块，警惕新冠O变异株——医药生物行业2021年12月投资策略行业研究·行业投资策略医药生物投资评级：超配（维持评级）证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002证券分析师：朱寒青0755-81981837zhuhanqing@guosen.com.cnS0980519070002证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003联系人：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cn联系人：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cn证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001报告摘要：医药板块反弹，跨年布局稳定增长、底部反转类公司 消费和医药宏观数据稳定增长，医药板块充分回调后有所反弹。10月社零总额、中西药品类消费在去年同期高基数情况下保持稳定增长，体现了医药消费的刚需属性；三季度医保支付端也继续保持稳定增长，共同驱动医药工业生产端呈现恢复状态。10月医药下跌后估值处于历史低位，创新药医保准入谈判、胰岛素专项集采、神经介入地方集采相继落地打消了政策面的不确定性，共同驱动市场情绪回暖。11月医药板块上涨5.6%，其中涨幅居前的化学制药、医疗器械子板块受益于政策不确定性的消除，而下跌的医疗服务子板块估值仍处于高位、且受政策扰动影响大。医药生物板块的收入、利润仍保持稳定增长，经过三季度调整后整体估值水平已充分回调，当前PE（TTM）为34X，处于近5年历史估值的25%分位数。 胰岛素专项集采落地，国产替代、产品升级有望加速进行。此次胰岛素国采包括二代和三代胰岛素，6个采购组共42个品规拟中标，降价范围在40%~74%之间（相比最高有效申报价），国产企业全军出击，国际巨头参与度高，各采购组基本全线中标。此次国产企业降价意愿较强，而海外龙头诺和诺德多以降价40%策略中标（ C组中标有调出量），国产企业的市场份额将有提升。同时集采降价后，二代、三代的餐时胰岛素和预混胰岛素最低价接近，有助于三代胰岛素进行产品升级替代。 新冠变异株Omicron从南非传播至全球，国内外继续推进新冠疫苗加强针接种。四季度国内疫情仍呈现多点散发态势，且多源自境外输入。11月内蒙古呼伦贝尔市疫情与既往本土疫情均无关联，是一起新的境外输入源头引发的疫情，截至11月30日已波及2省3市，累计报告感染者133例。截至11月30日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗25.08亿剂次，完成全程接种的人数达到11.1亿人。在继续推进加强针接种的同时，进一步提升60岁以上老年人和3~11岁儿童覆盖率。进入冬季海外疫情更加严峻，由于Delta变异株导致欧洲疫情再次爆发，而Omicron变异株在11月下旬被测序、分类、命名后，已迅速传播至全球各大洲多个国家。Omicron变异株在Spike蛋白区域内存在大量突变位点，可能具有更强的免疫逃逸能力，传播性、致病性仍有待进一步观察，对现有的疫苗、中和抗体、抗病毒药物的影响仍需进一步观察和试验。 投资建议：医疗板块经过前期充分调整处于历史估值低位，但收入、利润仍将继续保持稳定增长；在国内外宏观环境存在不确定性、冬季全球新冠疫情反复阶段，从估值切换角度看2022年投资布局，我们认为医药生物板块具有较高性价比，建议重点关注业绩稳定增长且估值合理匹配的GARP类公司，以及估值处于低位且明年增长改善或有里程碑/催化剂的底部反转类公司。12月策略组合为A股：恒瑞医药、迈瑞医疗、迪安诊断、贝瑞基因、华大基因、药明康德；港股：药明生物、金斯瑞生物科技、康诺亚、锦欣生殖。 风险提示：创新产品研发失败或进度慢于预期；药品、器械、服务领域降价或政策严格超预期；新冠疫情反复超预期影响国内外需求。2qRsRnMpPuMqPmQnNrMtOnPaQdN6MsQmMmOoPeRnMnPlOqQxOaQmNtNwMqNsMvPsOsO12月策略组合个股估值一览3表：国信医药2021年12月策略组合代码公司简称股价21/11/30总市值亿元/港元EPSPEROE20APEG21E投资评级20A21E22E23E20A21E22E23EA股组合600276恒瑞医药50.173,2100.991.031.171.4250.748.943.035.2 21.6%3.8买入300760迈瑞医疗358.434,3575.486.607.959.6965.454.345.137.0 31.2%2.6买入300244迪安诊断33.822101.291.962.072.3726.117.216.314.3 17.0%0.8买入000710贝瑞基因22.22790.590.290.460.6137.477.248.636.34.9%77.8买入300676华大基因95.003935.054.293.523.1118.822.127.030.6 40.1%-1.5买入603259药明康德144.004,2491.001.492.002.59143.596.571.955.59.6%2.6买入港股组合2269.HK药明生物106.204,5140.400.721.011.47219.7121.186.559.27.2%3.3买入1548.HK金斯瑞生物科技41.00861-0.10-0.12-0.12-0.11 -345.4 -280.9 -280.9 -306.4 -24.6%-69.0买入2162.HK康诺亚-B47.30132-2.93-1.65-1.89-2.25-13.3-23.6-20.6-17.3 30.4%2.8买入1951.HK锦欣生殖10.902730.100.140.210.2789.364.042.733.23.2%2.3买入资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测注：港股公司股价、市值等单位为港元医药宏观数据：继续保持稳定增长 生产端：2021年1-10月医药制造业工业增加值累计同比增长27.9%，去年同期受疫情影响基数较低，国内疫情控制情况整体较好，促进生产端恢复较快增长。 需求端：2021年1-10月的社零总额35.85万亿元，累计同比增长14.9%，限额以上中西药品类零售总额4679亿元，累计同比增长10.0%，累计增速比1-9月均略有放缓，主要因2020年疫情恢复后下半年基数较高；10月单月中西药品类消费增速5.6%，与社零整体增速4.9%相当，医药消费继续保持稳定增长。 支付端：2021年1-9月职工医保支出累计同比增长15.6%，居民医保支出累计同比增长17.6%，三季度增速比二季度略有下滑，我们认为一方面有去年基数前低后高的影响，另一方面有仿制药带量集采开始执行的因素。表：医药生产端和需求端宏观数据类别期间指标单位累计金额累计同比（%）医药制造业1-10月工业增加值亿元-27.9%1-10月营业收入亿元23,52922.8%利润总额亿元4,92776.7%社会零售总额1-1