2022年医药板块投资策略：关注变化中的不变，寻找相对确定的机会

2022年医药板块投资策略：关注变化中的不变，寻找相对确定的机会行业研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告报告撰写时间：2021年12月20日首席分析师：盛丽华 执业证号：S1190520070003分析师：谭紫媚执业证号：S1190520090001分析师：陈灿执业证号：S1190520110001助理研究员：何展聪◼ 行情回顾：2021年医药板块震荡回调，估值消化。截至2021/12/14，中信医药指数下跌5.09%，跑输沪深300指数0.94个百分点，在30个中信一级行业中排名第26位。中信医药PE（TTM，剔除负值）为33.7X，达到历史30.7%分位，医药板块估值溢价率为147.8%，达到历史29.7%分位，低于历史平均（175.4%），处于2006年以来的偏下位置。◼ 关注变化中的不变，寻找相对确定性的机会➢ 集采影响的持续扩大，投资层面的机会则在于：集采得以成立的基础是“多家企业供应相互可替代的品种，产能理论上是可以无限供应”。企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局，动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力，这个是不变的。➢ 2022开始启动DRG/DIP改革。 DRGs作为一种支付手段，核心作用是通过精细化医保管理，在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡，不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰，投资层面的机会则在于：优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控，经营效率更高，更具具备竞争优势。摘要➢产业发展不变的大趋势是：国内医药产业制造升级，竞争力不断提升，在全球生产价值链中向上游迁移。✓上游原材料竞争力凸显：1）生物“芯”-生命科学支持产业链：国产企业快速发展试剂质量达到国际领先水平，竞争力不断提升，通过全球比较优势进入到海外市场，国内则受益于国产替代逻辑，具备高成长性、发展潜力大。2）IVD原料和耗材：新冠疫情打开全球IVD原料和耗材生产供应链向国内转移窗口。✓国际化进程加快：伴随着中国企业关键技术的突破，不仅促使国内市场的国产化率正在加速，并且有部分优质企业已经具备和国际巨头一竞高下的实力。◼ 2022年配置思路:➢医药产业制造升级，竞争力不断提升：✓上游：生命科学支持产业链， IVD原料和耗材，相关标的：诺唯赞、义翘神州、百普赛斯；✓高端医疗器械：内窥镜和测序仪，相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学；华大智造（IPO申请中）；✓医疗器械国际化布局，相关标的：迈瑞医疗、新产业；✓其他：键凯科技、山东药玻。➢关注供给格局：血制品，相关标的：天坛生物、博雅生物和派林生物；脱敏制剂，相关标的：我武生物。摘要◼ 2022年配置思路:➢差异化竞争的民营医疗服务板块。眼科，爱尔眼科；牙科，通策医疗；辅助生殖，锦欣生殖；肿瘤治疗服务，海吉亚。➢药店板块。相关标的：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。➢老龄化与消费升级。✓二类疫苗，相关标的：智飞生物、万泰生物和百克生物；✓隐形正畸，相关标的：时代天使；✓家用医疗器械，老龄化需求与支付能力提升，相关标的：鱼跃医疗、可孚医疗、三诺生物；✓康复器械——需求觉醒及政策支持，相关标的，普门科技、翔宇医疗、伟思医疗。风险提示：政策风险，产品推广不及预期风险，竞争加剧超预期风险，安全性生产风险，业绩不及预期风险，产品研发风险。摘要医药板块震荡回调，估值消化关注变化中的不变，寻找相对确定的机会2022年可以配置哪些板块1234PPT模板下载：www.1ppt.com/moban/ 行业PPT模板：www.1ppt.com/hangye/ 节日PPT模板：www.1ppt.com/jieri/ PPT素材下载：www.1ppt.com/sucai/PPT背景图片：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表下载：www.1ppt.com/tubiao/ 优秀PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ Word教程： www.1ppt.com/word/ Excel教程：www.1ppt.com/excel/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ PPT课件下载：www.1ppt.com/kejian/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn目录投资建议及风险提示1. 行情回顾：◆ 医药板块整体承压，创新驱动和自费属性的子版块估值消化◆ 医药板块估值溢价率处于历史偏下位置，性价比提高◆ 公募基金持仓比例处于十年中枢区间，医药性价比大大提升◆ 北上资金医药持仓占比略有回落，非药板块依旧受青睐图表：2021年医药板块震荡回调资料来源：Wind，太平洋证券研究院整理图表：2021年以来医药板块涨幅在中信一级行业中排名第26资料来源：Wind，太平洋证券研究院整理◼2021年医药板块震荡回调，在国内疫情出现散点反复，加上行业政策持续压制下，医药板块整体承压；个股层面，不受疫情影响，业绩快速增长且政策相对免疫的公司出现结构化行情。◼截至2021/12/14，中信医药指数下跌5.09%，跑输沪深300指数0.94个百分点，在30个中信一级行业中排名第26位。下半年以来医药板块震荡回调，整体承压-15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.021/1/421/2/4 21/3/421/4/421/5/421/6/421/7/421/8/421/9/4 21/10/4 21/11/4 21/12/4%医药生物沪深300-3.10-5.09-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.070.0电力设备有色金属基础化工煤炭钢铁汽车电力及公用事业综合电子元器件建筑石油石化机械国防军工轻工制造建材纺织服装计算机通信银行传媒商贸零售食品饮料交通运输沪深300医药农林牧渔房地产非银行金融家电餐饮旅游%◼2021年尤其是下半年以来，受到政策和散发性疫情影响，医药板块各子行业整体承压。截至2021年12月14日，中药饮片表现亮眼，上涨61.35%，而受政策、疫情影响较大的板块如医疗服务和医疗器械自下半年以来回调明显，涨幅分别仅为2.79%和-3.09%，此外，化学制剂、生物医药和医药流通分别下跌21.56%、13.27%和10.70%。子行业集体承压，仅中药饮片表现亮眼图表：2021年下半年以来，受政策和散发性疫情影响，大部分医药子行业回调明显资料来源：Wind，太平洋证券研究院整理-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.070.021/1/421/2/421/3/421/4/421/5/421/6/421/7/421/8/421/9/421/10/421/11/421/12/4%化学原料药化学制剂中药饮片中成药生物医药