11月财政数据点评：年末财政增强支出力度

宏观经济| 证券研究报告 —点评报告 2021 年 12 月 19 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略: 宏观经济 [Table_Analyser] 证券分析师：陈琦 (8610)66229359 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Titl e] 11 月财政数据点评 年末财政增强支出力度 [Table_Summar y] 当月财政收入同比增速仍为负，但企业所得税、个人所得税温和增长；消费税增速亮眼。财政支出力度增强，年末多数支出科目维持正增长；当月债务付息、社保就业等环节支出同比维持较高增速。政府基金性收支进度均有加快。  从当月数据看，11 月公共财政收入同比增速为-11.23%，仍处于负区间，降幅较上月明显走扩 11.08 个百分点。税收、非税收入对公共财政均有拖累；11 月税收、非税收入实现 7,982 亿元和 1,744 亿元，同比增速分别为-13.08%和-1.64%，税收收入同比降幅较上月走扩 10.84 个百分点。 11 月企业所得税、个人所得税温和增长，增值税是重要减量。当月增值税收入为 3,571 亿元，同比降幅为 8.34%，考虑到增值税为消费者负担的流转税种，增值税数据或在一定程度上显示当月消费较上年同期偏弱。 但消费税表现亮眼。11 月消费税收入规模为 449 亿元，同比增长 60.36%，较上月明显增长;“双十一”促销、电商直播等新业态兴起带动的高级化妆品消费，或是消费税增速可观的重要原因。  财政支出力度增强，年末多数支出科目维持正增长。11 月公共财政支出19,963 亿元，同比增长 8.45%，涨幅较上月走扩 5.55 个百分点；地方财政支出 16,692 亿元，同比增长 6.12%，涨幅较上月走扩 7.84 个百分点。今年财政支出后置较为明显，11 月多数支出科目同比维持正增长。 当月债务付息、社保就业等环节支出同比维持较高增速。11 月社保就业支出规模为 2295 亿元，较去年同期增长 30.18%，增幅较上月走扩 9.67个百分点。11 月公共财政中债务付息支出规模为 1041 亿元，较去年同期涨幅超 30%，今年地方债务到期规模整体较大，时值年底，部分地方政府债务到期规模较大，债务付息支出相应增加。  政府基金性收支进度均有加快。11 月地方政府性基金收入为 8,853 亿元，同比降幅 9.5%；其中，国有土地使用权出让收入同比降幅 9.90%。尽管11 月地方国有土地使用权出让收入同比增速仍为负，但当月同比降幅较上月收窄 3.24 个百分点，或与近几月地产政策的边际放松有关。 支出方面，1-11 月累计，全国政府性基金预算支出 90998 亿元，同比下降 4.8%，降幅较上月收窄 3.9 个百分点，政府性基金支出提速或能带动产业升级、重大项目相关投资，年底年初相关数据边际变化值得关注。整体而言，地方政府性基金收支中，国有土地使用权出让收入相关收支占比较大，地方财政对土地出让的依赖依然偏强。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 2021 年 12 月 19 日 11 月财政数据点评 2 公共财政收入仍处于负区间 据财政部数据，1-11 月累计，全国一般公共预算收入 191252 亿元，同比增长 12.8%。其中，中央一般公共预算收入 88392 亿元，同比增长 13.1%；地方一般公共预算本级收入 102860 亿元，同比增长 12.6%。全国税收收入 164490 亿元，同比增长 14%；非税收入 26762 亿元，同比增长 5.9%。 但从当月数据看，11 月公共财政收入同比增速为-11.23%，仍处于负区间，降幅较上月明显走扩 11.08个百分点。税收、非税收入均有拖累；11 月税收、非税收入实现 7,982 亿元和 1,744 亿元，同比增速分别为-13.08%和-1.64%，税收收入同比降幅较上月明显走扩 10.84 个百分点。 图表 1. 当月公共财政收入表现 图表 2. 税收收入表现 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 着眼税收结构，11 月企业所得税、个人所得税温和增长，当月规模分别为 562 亿元和 1032 亿元， 同比分别增长 3.69%和 12.17%。 增值税贡献重要减量。当月增值税收入为 3,571 亿元，同比降幅为 8.34%，考虑到增值税为消费者负担的流转税种，增值税数据或在一定程度上显示出当月消费较上年同期偏弱。 消费税表现亮眼。11 月消费税收入规模为 449 亿元，同比增长 60.36%，较上月明显增长;“双十一”促销、电商直播等新业态兴起，或是带动的高级化妆品消费或是消费税增速可观的重要原因。 图表 3. 当月增值税收入表现 图表 4. 当月消费税收入表现 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 此外，1-11 月印花税 3935 亿元，同比增长 35.4%。其中，证券交易印花税 2476 亿元，同比增长 43.3%，贡献主要增量，截止 11 月 30 日，沪深两市成交额连续 28 个交易日维持在万亿元，支撑印花税收入。 2021 年 12 月 19 日 11 月财政数据点评 3 财政支出进度加快 1-11 月累计，全国一般公共预算支出 213924 亿元，同比增长 2.9%。其中，中央一般公共预算本级支出 30564 亿元，同比增长 2.7%；地方一般公共预算支出 183360 亿元，同比增长 3%。 11 月公共财政支出 19,963 亿元，同比增长 8.45%，涨幅较上月走扩 5.55 个百分点；地方财政支出 16,692亿元，同比增长 6.12%，涨幅较上月走扩 7.84 个百分点。今年财政支出后置较为明显，11 月多数支出科目同比维持正增长。 图表 5. 公共财政支出表现 图表 6. 公共财政支出同比增速 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 当月债务付息、社保就业等环节支出同比维持较高增速。11 月社保就业支出规模为 2295 亿元，较去年同期增长 30.18%，增幅较上月走扩 9.67 个百分点。1-11 月债务付息累计规模为 9,639 亿元，较去年同期增长 6.6 个百分点；当月数据方面，11 月公共财政中债务付息支出规模为 1041 亿元，较去年同期涨幅超 30%，今年地方债务到期规模整体较大，时值年底，部分地方政府债务到期规模较大，债务付息支出相应增加。 图表 7.债务付息当月规模 图表 8. 社保、就业同比增长明显 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 当月债务付息、社保就业等环节支出同比维持较高增速。11 月社保就业支出规模为 2295 亿元，较去年同期增