迪阿股份首次覆盖报告：珠宝为形，价值主张和营销策划为核

http://research.stocke.com.cn 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 深度报告 迪阿股份(301177) 报告日期：2021 年 12 月 21 日 珠宝为形，价值主张和营销策划为核 ──迪阿股份首次覆盖报告 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜珠宝首饰｜ ：陈腾曦 执业证书编号：S1230520080010 ：021-80105934 ：chentengxi@stocke.com.cn 报告导读 珠宝逐渐脱离材料属性，走向“消费品化”，迪阿股份卡位婚恋新消费蓝海，用新消费的思路重塑了婚恋珠宝，实现从“卖材料”到“卖价值主张”、“卖服务”的升级。 投资要点 ❑ 迪阿股份卡位婚恋新消费蓝海，是财务表现非常优秀的新势力品牌：从20-21 年数据来看，毛利率高（约 70%）、销售费用率低（2020/21 前三季度分别为 30%/25%，其中市场推广费用 2020/21H1 占总营收的 7%/5%），净利润连续翻番（2020/21 前三季度 5.63 亿/9.90 亿，净利率 23%/29%）。据招股书，公司预计 2021 年净利润 13-13.7 亿，同比增长 130.80%-143.23%。定制模式为主，轻资产快周转（2020 年单店存货仅 80 万，而单店店效可以达到 700 万元），在缺乏资本积累下也能够切入珠宝行业，并快速发展。 ❑ 强调“唯一性和稀缺性”的真爱文化价值主张具备独特性，长期的营销工作重品牌轻转化，核心在于种草目标人群：公司尊重珠宝线下成交为主的品类特点，重在品牌广告、传播品牌理念，并形成核心粉丝群体“DR 族”。品牌力的建立多基于阶级崇拜的基础上，DR 第一次高调走入大众视野，即借势明星打出好的开端，14 年借势吴京和戚薇的微博营销崭露头角，后续对于众多娱乐和体育明星的见证，强化了品牌影响力和调性。 ❑ 回溯历史，公司的两波高成长分别借力了微博&微信+抖音&快手的流量红利，低成本高效率助力品牌影响力和业绩再上新台阶：2020 年开始，公司全面发力抖快等新流量渠道，并在新流量渠道“后发先至”。2019/2020/21H1 短视频推广费用仅 312 /3453/2964 万元，低成本投放带来了高品牌曝光度。2020 年公司在主要短视频平台投放视频的播放量超过53 亿次，点赞、评论等互动合计超过 2 亿次。 ❑ 未来看点：真爱文化价值主张绑定核心人群，进而实现婚恋领域从求婚戒指向结婚对戒和真爱礼物渗透，从珠宝向外延伸的业务变现。未来 3-5年背景下，预计整体目标市场（求婚钻戒、结婚钻戒、真爱礼物和求婚策划）大小约为 1500 亿，根据敏感性分析，中性假设下预计公司可渗透的营收空间大约 200 亿。 ❑ 盈利预测及估值：预计 21-23 年收入 46.80/64.80/85.83 亿元，同比增长89.91%/38.44%/32.46% ，归 母净利 13.27/18.06/23.75 亿元 ，同 比增 长135.53%/36.10%/31.51%。公司卡位婚恋这一新消费蓝海市场，打破传统做珠宝的模式和品牌塑造方法，更应该采用新消费的估值体系，享有比同行业平均水平更高的估值溢价。公司品牌主张独特，竞争优势明显，业绩增长具备高成长性和确定性，目前公司 21/22/23 年对应的估值分别为 42.7X/31.4X/23.9X，首次覆盖给予“增持”评级。 ❑ 风险提示：创始人及代言人婚姻破裂风险、经营理念被模仿风险、品牌影响力下降风险、行业竞争加剧风险、行业规模萎缩风险。 [table_invest] 评级 增持 上次评级 首次评级 当前价格 ￥141.60 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股 3Q/2021 0.73 2Q/2021 1.13 1Q/2021 0.89 4Q/2020 0.70 [table_stktrend] 公司简介 迪阿股份有限公司主要从事高端婚戒及珠宝首饰的品牌运营、定制销售和研发设计，为婚恋人群定制更有真爱理念的、高品质的婚戒及纪念日礼物等珠宝饰品。 [Table_relate] 相关报告 [table_research] 报告撰写人： 陈腾曦 证券研究报告 -15%-10%-5%0%5%C迪阿深证成指 [table_page] 迪阿股份(301177)深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 2,464.50 4,680.43 6,479.80 8,582.98 (+/-) 48.06% 89.91% 38.44% 32.46% 归母净利润 563.30 1,326.76 1,805.67 2,374.66 (+/-) 113.44% 135.53% 36.10% 31.51% 每股收益（元） 1.56 3.32 4.51 5.94 P/E 100.6 42.7 31.4 23.9 [table_zw] 公司研究类模板 [table_page] 迪阿股份(301177)深度报告 http://research.stocke.com.cn 3/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 公司概况：消费蓝海掘金先锋，财务表现卓越 ......................................................................... 5 1.1. 卡位婚恋新消费蓝海，财务表现卓越的新势力品牌 ................................................................................................. 6 1.2. DR 定制为主，轻资产快周转，缺乏资本积累亦得以快速发展 ............................................................................... 8 1.3. 结构简单，强营销策划基因决定了 DR 以营销见长 .................................................................................................. 9 2. 核心看点：珠宝为形，价值主张和营销策划为核 .................................................................... 10 2.1. 一生只送一人的价值主张难以复制，且契合用户排他性婚恋需求 .................