市场热点解读：读懂独董辞职事件背后

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 金融工程 专题报告 市场热点解读 2021 年 11 月 26 日 读懂独董辞职事件背后 ❑ 2021 年 11 月 12 日，我国集体诉讼“第一案”迎来审判。广州市中级人民法院对康美药业特别代表诉讼案作出一审判决，52037 名投资者共获赔24.59 亿元。相关被告被判承担投资者损失总金额，其中包括康美药业独立董事。独立董事赔偿金额远远超出其在康美药业的公司薪酬，引起了市场对于案件、独立董事权责制度极大的关注和激烈的讨论。 ❑ 截止至 2020 年 12 月 31 日，市场独立董事人数共计 14,060 人，约占全市场董事会总人数的 37%。行业平均薪酬方面，沪深两市独立董事薪酬行业排名前五分别为银行、非银行金融、房地产、石油石化和综合金融。 ❑ 2010 年以来 A 股一共发布了 4809 次独立董事辞职公告。不同年份辞职率来看，2014 年、2015 年辞职率较高，2016 年以来每年辞职率维持在 10%-15%左右；不同月份辞职率来看，每年 12 月辞职数占全年辞职数比重最大；不同行业来看，大多数行业辞职率中位数落在 10%-20%。 ❑ 今年 11 月独立董事辞职事件个数与往年相差不大，还需进一步观察未来是否会有更多独立董事选择辞职。2020 年 12 月独立董事辞职事件数目显著大于往年水平，同时在今年 1 月到 4 月，事件数目也同样显著大于往年。我们猜测这可能与去年 12 月投资者对康美药业相关责任人提出诉讼，在今年 4月广州法院将该诉讼转为特别代表人诉讼案件不无关系。 ❑ 从历史数据来看，我们的研究表明独董辞职事件无论是从对股价事件冲击的角度，还是与公司基本面变化情况的角度来看，均没有呈现出显著的关系。主要原因可能是独立董事在过去所承担的监督职责弱化，同时独立董事话语权较低，受市场关注度较小，因此市场对此类事件反应较弱。 ❑ 在康美事件之后，随着国内证券市场法律法规的日益完善，监管机构对于独立董事关注度提升，当独立董事认为自身面临声誉以及财产损失风险时，他们更有可能通过“非自然原因”的辞职来进行脱离。因此，我们认为未来独立董事辞职事件可能将对公司未来业绩变化或股价走势具有一定的指示效应。 风险提示 本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。 任瞳 rentong@cmschina.com.cn S1090519080004 研究助理 杨航 yanghang4@cmschina.com.cn 麦元勋 maiyuanxun@cmschina.com.cn S1090519090003 金融工程 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、康美案件描述 ......................................................................................................... 4 二、独立董事制度发展与现状 ...................................................................................... 5 2.1、我国独立董事制度发展 ......................................................................................... 5 2.2、我国独立董事现状 ................................................................................................ 6 三、独立董事辞职事件分析 .......................................................................................... 8 3.1、独立董事辞职描述分析 ......................................................................................... 8 3.2、独立董事辞职事件效应分析 ................................................................................. 9 四、康美相关事件后影响 ............................................................................................ 10 4.1、近期独立董事辞职数目上升？ ............................................................................ 10 4.2、近期独立董事辞职是利空吗？ ............................................................................ 11 4.3、独立董事辞职意味着基本面恶化？ ..................................................................... 12 五、主要结论 .............................................................................................................. 13 参考文献 ..................................................................................................................... 14 图表目录 图 1：康美药业历次虚增货币资金量 ............................................................................ 4 图 2：康美相关事件发展时间轴 .................................................................................... 5 图 3：独立董事人数前十行业分布（中信一级分类） ................................................... 7 图 4：独立董事平均薪酬前十行业分布（中信一级分类） ........................................... 7 图 5：每年独立董事辞职公告数 .......................................................