全市场流动性观察：预测Omicron变异病毒为中国市场流动性带来三大影响

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 股策略 A 投资策略点评 预测Omicron变异病毒为中国市场流动性带来三大影响 ——全市场流动性观察 曲一平 分析师 SAC 执业证书编号：S1660521020001 quyiping@shgsec.com 宋婷 研究助理 SAC 执业证书编号:S1660120080012 songting@shgsec.com 2021 年 11 月 29 日 摘要 核心观点：预测 Omicron 变异病毒（B.1.1.529 ）对流动性带来三大潜在影响 Omicron 目前总共有 50 种突变，刺突蛋白有 30 多种突变；刺突蛋白是病毒借以侵入人体细胞大门的钥匙，也是大部分疫苗针对的标靶。在受体结合域，即病毒与人体细胞首次接触的部分目前发现 10 个突变而且具备更强传播能力。而对比下来目前席卷世界的 Delta 变异株只有 2 个突变。世卫组织近期表示，新冠病毒奥密克戎变异毒株在全球总体风险评估为“非常高”，可能在世界广泛传播。根据柳叶刀阐述，B.1.1.529 Omicron 病毒感染率是此前 Delta 病毒的 2 倍以上，目前南非目前新增病例中 B.1.1.529 占比正在急速上升。最终预计 Nu(B.1.1.529 Omicron)变异病毒的扩散斜率将是 Delta 病毒 7 倍，有可能在单一爆发地的 3 周内达到峰值。 1、新型变异病毒预测影响一：使中、美央行紧缩预期出现大幅延后 新型变异病毒首先将会使得全球各国入境隔离进一步升级，世界经济复苏预期重新放缓。而中美央行近期的相对鸽派紧缩的政策将会进一步延长，美国在 9 月议息会议传达的 2022 年 H2 加息 2 次的预期有可能出现一定变数。 从对于通胀情况不同，全球主要国家央行也出现分化。中国央行在较低通胀预期下保持了偏鸽派的货币政策，美国在创 20 年来新高的通胀情况下开始降低购买资产速率，但整体节奏缓慢。而欧洲央行整体继续保持中性偏鸽，相比来讲通胀较为严重的俄罗斯已经开始 6 次加息，韩国、新西兰央行开启了两次加息。预计在变异病毒拖累全球经济后，央行收紧节奏分化还将延续。 2、新型变异病毒预测影响二：新能源、半导体、光伏风电等先进制造赛道获得流动性宽松继续支持 总体来看，在新型变异病毒影响全球经济复苏的过程中，中国流动性继续相对保持宽松时间进一步延长，这将继续有利于高增速预期的新能源、先进制造核心科技成长赛道继续得到低利率市场资金的持续支持。从环比变化来看，2022 年环比继续保持高增长的行业依然是新能源指数、高端装备制造指数等高景气赛道。 3、新型变异病毒预测影响三：全球供应链高位盘整及缺芯潮时间还将延长 如果出现新型变异病毒全球性扩散，将会使得供应链不畅现象重新加剧，海运价格将会重新攀升，最终使得严重依赖供应链的产业如半导体产业链继续短缺。作为供应链上任何一个环节停滞都将导致产业出现供需失衡。例如今年东南亚 Q2 变异病毒疫情爆发期间停工带来缺芯潮，原因是东南亚在全球半导体封装测试市场的占有率为 27%，其中马来西亚占据了全球 13%的市场份额。全球汽车行业 2021 年因半导体短缺将失去 390 万辆的产量，预计导致 1100 亿美元的损失。 主要流动性观察： （11.20-11.26）累计开展 4,000 亿元逆回购操作，因有 2,100 亿元逆回购到期，实现净投放 1,900 亿元。上周（11.15-11.19）累计开展 2,100 亿元逆回购操作，因有 5,000 亿元逆回购到期，实现净回笼 2,900 亿元。7 天逆回购利率自 2020 年 3 月末开始维持 2.20%水平，14 天逆回购自 2020 年 6 月起维持 2.35%水平。 权益市场 11 月份 IPO 数额相对 10 月增长，一级市场募资金额增加，二级市场交易活跃度提升。海外资金方面，进入四季度末，外资交易活跃度下降，北向资金热门概念板块流入金额下降，外资对 A 股市场的投资热度下降。机构资金方面，基金发行热度不减，仓位较为稳定。从机构资金配置风格偏好来看，中市值组合权重继续受到公募基金关注，小市值组合权重热度超过大市值比重。 风险提示：经济下行风险，货币政策收紧风险 投资策略点评 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 33 证券研究报告 内容目录 1. Omicron 变异病毒（B.1.1.529 ）对流动性带来三大潜在影响............................................................................................... 4 1.1 Omicron 变异病毒（B.1.1.529 ）简介 .......................................................................................................................... 4 1.2 新型变异病毒影响预测一：使中、美央行紧缩预期出现大幅延后 ................................................................................. 6 1.2.1 近两年中国和海外无风险收益率阶段变化成为风格切换的核心驱动 .................................................................. 6 1.2.2 全球央行收紧节奏走向分化 ............................................................................................................................... 6 1.3 新型变异病毒影响预测二：新能源、半导体、光伏风电等先进制造赛道获得流动性宽松继续支持 ............................... 7 1.3.1 A 股万得一致预期：2022 年新能源、先进制造指数依然利润增速占优 .............................................................. 7 1.4 新型变异病毒影响三：全球供应链高位盘整及缺芯潮时间还将延长 ............................................................................. 8 2. 短期资金面：流动性继续保持边际宽松 .................................................................................................................................. 9 2.1 公开市场操作：本周流动性放松，货币净投放 1900 亿元 ..................