全球经济金融展望报告2022年年报（总第49期）：后疫情时代下的全球经济金融新趋势

研究院全球经济金融展望报告要点2022 年年报（总第 49 期）报告日期：2021 年 11 月 30 日● 2021 年，全球经济在波动中复苏，受疫情反复的影响，全年经济增速呈“W 型”走势。全球工业生产和商品贸易稳步修复，已高于疫情前水平。发达经济体复苏态势好于新兴经济体。● 展望 2022 年，全球经济增速将逐渐回落至常态，供应链瓶颈加剧通胀压力，全球“滞胀”风险加大。主要经济体财政支持力度减弱，货币政策收紧，全球流动性面临拐点，金融市场存在波动风险。● 全球通胀上涨原因及前景、美联储货币政策转向及美元流动性冲击、美元 LIBOR 替代改革倒计时及其潜在风险、数字化与低碳时代全球治理面临的挑战与应对等四大热点问题值得关注。中国银行研究院全球经济金融研究课题组组长： 陈卫东副组长： 钟红王家强成员： 廖淑萍边卫红熊启跃王有鑫赵雪情曹鸿宇邹子昂王淳李颖婷吕昊旻黄小军（纽约）陆晓明（纽约）侯梦景（纽约）祁博闻（纽约）李振龙（伦敦）温颖坤（法兰克福）张琰（东京）丁孟（香港）联系人：廖淑萍电话：010-66594052邮件：liaoshuping@bankofchina.com2021 年全球通胀快速走高资料来源：中国银行研究院wPpRsPnRnMpNaQaO6MoMpPsQqRkPnMoMlOpPoP9PqRoQwMpMyQNZoNyQ全球经济金融展望报告中国银行研究院12022 年后疫情时代下的全球经济金融新趋势——中国银行全球经济金融展望报告（2022 年）2021 年，全球经济在波动中复苏，受疫情反复的影响，全年经济增速呈“W型”走势。全球工业生产和商品贸易稳步修复，已高于疫情前水平。发达经济体复苏态势好于新兴经济体。展望 2022 年，全球经济增速将逐渐回落至常态，供应链瓶颈加剧通胀压力，全球“滞胀”风险加大。主要经济体财政支持力度减弱，货币政策收紧，全球流动性面临拐点，金融市场存在波动风险。本期报告分别对全球通胀上涨原因及前景、美联储货币政策转向及美元流动性冲击、美元 LIBOR 替代改革倒计时及其潜在风险、数字化与低碳时代全球治理面临的挑战与应对进行专题分析。一、全球经济回顾与展望（一）2022 年全球经济“滞胀”风险加大2021 年全球经济逐渐从底部恢复。疫情仍在很大程度上影响全球经济复苏态势，由于疫情不断反复，全球经济呈现“Ｗ型”复苏，一季度减速、二季度复苏、三季度再度放缓、预计四季度将有所回升。经过将近 2 年的艰难复苏，全球经济逐渐走出低谷。在 IMF 统计的 194 个经济体中，2020 年有 163 个经济体实际 GDP 总量低于疫情前，2021 年降至 103 个，2022 年有望进一步降至 50个。从重点区域看，三季度，美国实际 GDP 已比疫情前增长 1.4%，欧元区达到疫情前的 99.5%，预计在今年底将超过疫情前水平；预计到 2021 年底 G20中约半数经济体 GDP 将超过疫情前水平，到 2022 年只有阿根廷 GDP 将低于疫情前水平（图 1）。2021 年 8 月，全球工业生产和贸易实际水平分别较疫情前提高 3.3%和 4.5%，复苏稳步推进（图 2）。全球经济金融展望报告中国银行研究院22022 年图 1：G20 经济体实际 GDP 较疫情前恢复情况资料来源：IMF，中国银行研究院图 2：全球工业生产和贸易指数变动趋势（2010=100）资料来源：荷兰经济政策分析局，中国银行研究院虽然全球经济整体复苏，但基础并不稳固，波动性大、脆弱性高、结构性失衡等特征凸显。预计 2022 年全球经济复苏将呈现以下特点。一是经济增速将逐渐回落至常态。疫情演化和应对政策是影响全球经济运行的关键变量。目前各主要经济体已做好与病毒长期共存的准备，实体经济对全球经济金融展望报告中国银行研究院32022 年疫情的敏感度和恐慌度有所下降，全球产出缺口有望收窄，向潜在增长水平靠拢。从结构上看，关键原材料、能源产品和中间零部件供应链紧张状况仍将持续，对全球经济复苏产生制约。随着全球财政支持力度逐渐减弱，货币政策收紧，全球流动性面临拐点。全球利率中枢上移，可能会对投资、跨境资本流动、居民消费、企业债务和金融市场等产生一定冲击，未来全球经济大概率回归中低速增长趋势。最近几个月，全球经济复苏势头已有所放缓，10 月摩根大通全球制造业和服务业 PMI 指数分别为 54.3 和 55.6，分别较 5 月的年内高点下降1.7 和 4 个百分点（图 3）；自 6 月以来，主要经济体累计的出口规模已连续 2个月小幅回落；欧盟社会零售品销售增速放缓，中国、美国、日本等经济体零售销售收入较前期高点回落。全球经济增速逐渐向常态化收敛，预计 2022 年全球 GDP 增速为 4.5%，较 2021 年下降 0.8 个百分点（表 1），未来几年增速还将继续下行，收敛至潜在增长趋势水平。图 3：疫情前后全球制造业和服务业 PMI 指数变动情况资料来源：Wind，中国银行研究院二是各国经济复苏分化，发达经济体逐渐领衔全球经济复苏。由于各国政府社会治理能力、应急响应速度、财政货币政策空间、医疗保障水平、疫情控制节奏、疫苗接种比例等基础能力不同，全球复苏态势高度分化。发达经济体全球经济金融展望报告中国银行研究院42022 年在上述领域具有优势，经济复苏相对较快。截至 2021 年 11 月中旬，全球 41%人口完全接种疫苗，其中，北美洲、南美洲、欧洲的完全接种比例均超过 53%，好于亚洲（45.7%）和非洲（6.6%）。综合考虑因感染和疫苗获得免疫力的情况，预计 2022 年疫情对欧美经济活动的制约将下降，但亚洲和非洲仍将面临疫情扩散威胁。2022 年，预计发达经济体产出将恢复至疫情前趋势水平，除中国以外的新兴市场和发展中经济体总产出仍将低于疫情前趋势水平。三是供应链瓶颈将至少延续至 2022 年二季度，全球经济面临的“滞胀”风险加大。2021 年全球通胀快速走高，逆转了过去 20 多年的低通胀走势。全球主要大宗商品、中间投入品、工业出厂品、出口产品、海运等领域均面临价格上涨压力。2021 年 9 月，IMF 测算的全球大宗商品价格指数达 172.6，较 2020年底提高 47.0 点，为 2013 年 2 月以来最高。其中，农产品、能源价格指数分别较 2020 年底上涨 16.4%和 79.9%。本轮通胀上涨主要受全球供给遇阻、需求快速反弹、运力下降、供应链失衡等因素影响，特别是全球供给端逐渐由过去的产能过剩转为供给短缺，突出表现在“缺疫苗、缺原料、缺货柜、缺工人和缺芯片”等方面。低收入国家疫苗供应不足现象短期难以缓解，大宗商品、芯片等短期供应弹性较低，北半球进入冬季，全球能源缺口至少将持续到 2022 年二季度。全球供应链循环多节点遇阻，上游短缺和价格上涨压力逐渐传导至下游，将限制工业产出和经济复苏潜力，“滞胀”风险将有所抬升。2022 年下半年，随着全球疫苗接种进一步增加，工业生产和供应链将稳步复苏，全球能源供需失衡现象有望缓解，大宗商品和中间投入品价格有望平稳，美联储可能将在下半年启动加息，全球其他央行将陆续跟进或提前反应，全球流动性将逐渐收紧，带动全球通胀从高点回落，但通胀中枢仍将明显高于疫情前。四是