银行行业专题：银行业务转型已迫在眉睫

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 银行 [Table_IndustryInfo] 行业专题 超配 （维持评级） 2021 年 11 月 28 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 银行业务转型已迫在眉睫  基建投资主导型的经济发展模式时代，银行规模扩张导向 我国以间接融资为主体，银行经营模式的演变与我国产业结构相辅相成，两者始终需要保持高度耦合。过去近 20 年我国经济增长的核心驱动因素是基建和地产投资。基建和地产是典型负债驱动的高杠杆部门，具有抵押率高且现金流稳定可预测的特征，完全符合银行信贷投放要素，银行规模持续高增，2008-2017 年十年银行业金融机构总资产年均复合增速达 16.7%。但这也留下了诸多问题，如银行风险定价能力弱化、区域性风险和地产基建领域风险集中等。  “十三五”时期以来产业转型升级提速 “十三五”规划提出以供给侧结构性改革为主线，“十四五”规划提出构建“双循环”发展格局，我国产业转型升级加速。未来传统基建投资将呈现低增长态势，核心在于优化区域发展不平衡等结构性问题。高技术制造业近年来持续高增，已成为影响整体制造业投资的中枢力量，这个过程同消费升级、资本累计、技术进步的过程相一致，经济高质量发展。  优化资产负债结构，加大创新融资服务模式 伴随我国经济增速换挡以及新旧产能加速切换，银行将从规模扩张导向转向价值导向，一方面需加快优化资产布局，聚焦产业升级和薄弱环节。另一方面需加大创新融资模式。新型产业不符合传统信贷要素且需求更加多样化，银行需要构建“信贷+”的综合化金融服务模式。具体路径因人而异，因时制宜，我们认为大中型银行转型路径在于打通从资产供应到产品供应到资金供应这样一个服务链和价值链，即构建“财富管理-资产管理-投资银行”循环链；中小银行则应深耕本地，借助金融科技优化业务模式，更好的服务本地中小企业。  投资建议 新经济形态下，银行传统存贷模式受到巨大挑战，板块整体缺乏大的投资机会。但也给转型领先经营能力较强的银行提供了机遇，未来两条转型路径中都有望走出优质的银行个股。短期来看，信用温和提升，银行板块估值处于低位，预计板块将迎来估值修复机会，维持 “超配”评级。个股方面，一是持续推荐优质的宁波银行和招商银行，二是关注深耕本地的中小银行，推荐常熟银行、苏农银行和张家港行，以及成都银行。  风险提示 若宏观经济复苏低于预期，可能从多方面影响银行业。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （十亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 002142 宁波银行 买入 38.88 234 2.88 3.46 13.5 11.2 603323 苏农银行 增持 4.77 9 0.63 0.76 7.6 6.3 601128 常熟银行 买入 6.80 19 0.78 0.96 8.7 7.1 002839 张家港行 增持 5.70 10 0.61 0.75 9.3 7.6 601838 成都银行 买入 11.36 41 2.04 2.46 5.6 4.6 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《行业专题：重申银行 ETF 投资价值》 ——2021-11-22 《银行流动性 11 月报：预计社融增速 10.3%，结构性宽信用基调不变》 ——2021-11-18 《碳减排支持工具快评：结构性宽信用政策明确，短期对社融拉动较弱》 ——2021-11-09 《2021 年 11 月银行业投资策略：继续看好中小银行》 ——2021-11-04 《2021 年三季报综述：行业低速增长，精选中小行》 ——2021-11-03 证券分析师：田维韦 电话： 021-60875161 E-MAIL： tianweiwei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030002 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：陈俊良 电话： 021-60933163 E-MAIL： chenjunliang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4D/20F/21A/21J/21A/21O/21上证综指银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 前言 ............................................................................................................................. 4 基建地产时代，银行的黄金时代 .................................................................................. 4 基建和地产投资成为拉动经济的核心因素 ............................................................ 4 银行经营模式：赚规模粗放扩张的钱 ................................................................... 7 产业结构转型升级提速............................................................................................... 11 旧产能核心在于优化发展不平衡问题 ................................................................. 12 新旧产能切换加速，构建“双循环”新发展格局 .................................................... 13 新经济形态下银行经营模式演变 ................................................................................ 16 调整资产结构：聚焦产业升级和薄弱环节 .......................................................... 16 加大创新融资服务模式 .........................................................................