航空机场11月数据点评：客运严重承压，但国际货运需求旺盛

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空机场11月数据点评：客运严重承压，但国际货运需求旺盛 2021 年 12 月 17 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：11 月份，民航生产运输规模再次出现大幅下降，全行业完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为 52.2 亿吨公里、2152.6 万人次和 60.6 万吨，环比分别下降 28.8%、44.6%和增长 0.4%，同比分别下降 36.9%、51.5%和 10.2%。运输总周转量相当于 2019 年同期的48.7%；旅客运输量相当于 2019 年同期的 40.6%；货邮运输量相当于2019 年同期的 86.7%，其中全货机完成货邮运输量 25.5 万吨，同比基本持平。 运力供给降幅较大，情况与今年 8月类似：三大航整体运力投放（ASK）降至 19 年同期的 40%左右。目前民航飞机利用率处于很低的水平，即使窄体机也出现利用小时数明显下降的情况。同时，北京地区严格的防疫政策导致国航运力投放受到比较严格的限制，运力收缩最为明显，降至 19 年同期的 33%。中型航司方面，春秋运力投放趋于保守，11 月运力投放甚至明显低于今年 8 月；吉祥运力投放则相对积极。 国内客运承受较大经营压力：11 月三大航国内航线客座率降至 60%附近，较 19 年同期下降了 20%左右；由于北京与上海 11 月防疫都较为严格，故国航与东航客座率降幅居前，较 19 年同期都下降超 20%。 运力供给方面，三大航国内线供给降至 19 年 60%水平，国航受影响最大，降幅最明显。东航运力供最为积极，但客座率录得三大航中最低。南方地区受疫情影响相对较小，故南航 11 月表现相对较好。 吉祥国际线数据异常，背后是国际货运火爆： 11 月吉祥航空国际线 ASK及客座率数据出现异常，ASK 暴增，客座率骤降。于此同时公司国际收入货运吨公里由 10 月的 217 万吨公里大增至 11 月的 1603 万吨公里。 11 月数据异常主要是数据口径问题。公司 11 月采用 787 机型执行了较多次的货运包机，但由于公司采用未进行客改货改装（没有拆座位）的客机直接执行货运包机，执行货运的航次也计算了客运数据，才引发了数据异常，数据异常的背后反映的是国际航空货运的运价持续上涨。 由于临近圣诞以及国外疫情压力较大，加之民航局对客改货的限制日渐严格，国际航空货运运力出现不足，运价持续攀升，故出现了客机执飞国际货运包机的情况。这种空运运力紧张导致的异常情况未来会随着疫情消退而缓解。 风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；地缘政治因素；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来 3-6 个月行业大事: 2022-1-10 民航局公布 2021 年 12 月民航运行数据 2022-1-16 起上市公司披露 12 月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 117 2.8% 重点公司家数 - - 行业市值 29508 亿元 3.11% 流通市值 22960 亿元 3.21% 行业平均市盈率 32.3 / 市场平均市盈率 13.7 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%20-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-08交通运输(中信) 沪深300 P2 东兴证券行业报告 航空机场 11 月数据点评：客运严重承压，但国际货运需求旺盛 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目 录 1. 航空客运经营承压，预计 12 月也难言乐观 .................................................................................................................................... 3 2. 整体运力供给：降幅较大，与今年 8 月情况类似 .......................................................................................................................... 3 3. 国内航线：上海北京两场受疫情影响较明显 .................................................................................................................................. 4 4. 国际航线：吉祥航空数据异常，但背后是国际货运火爆 .............................................................................................................. 6 5. 机场国内吞吐量：首都机场最受伤，上海亦明显承压 .................................................................................................................. 7 6. 风险提示............................................................................................................................................................................................... 7 插图目录 图 1：东航 11 月运力投放相当于 19 年同期的 45%............................................................................................................................... 3 图 2：南航 11 月运力投放相当于 19 年同期的 43%............................................................................................................................... 3 图 3：国航 11 月运力投放相当于 19 年同期的 33%...............................................