2021年11月保费点评报告：寿险小幅改善，产险加速回暖

http://research.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 点评 保险行业 报告日期：2021 年 12 月 17 日 寿险小幅改善，产险加速回暖 ──2021 年 11 月保费点评报告 行业公司研究｜保险行业｜ ：分析师：邱冠华 S1230520010003 ：分析师：梁凤洁 S1230520100001 ：TEL：021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 保险 看好 [Table_relate] 相关报告 1《【浙商 II 非银】保险 2022 年度策略：唯坚定改革者，首见曙光》2021.11.28 2《寿险压力不减，产险边际改善-2021 年10 月保费点评》2021.11.17 3《地产风险改善再确认——10 月 21 日保险板块股价异动点评》2021.10.21 [table_research] 报告撰写人： 邱冠华/梁凤洁 联系人： 胡强/洪希柠 报告导读 寿险单月增速转正，但总体压力仍在，产险增速加快，略高于预期。 投资要点  数据概览 6 家上市险企合计，寿险 21M11 单月保费同比+1.6%（前值-1.3%），21M1-11累计同比-0.0%（前值-0.1%）；财产险 21M11 单月保费同比+8.4%（前值+2.2%），21M1-11 累计同比-1.1%（前值-1.9%）。  核心观点 1、寿险小幅改善，预计全年保费持平 21M11 单月，寿险保费同比中国人保+60.5%（前值+38.0%）＞中国太平+7.8%（前值+3.9%）＞中国太保 5.3%（前值-6.2%）＞新华保险+4.3%（前值+0.2%）＞中国平安-7.4%（前值-6.4%）＞中国人寿-8.7%（前值-4.1%）。 21M1-11 累计，寿险保费同比中国人保+4.1%（前值 1.0%）＞中国太平+3.6%（前值+3.4%）＞新华保险+1.7%（前值+1.5%）＞中国人寿+1.2%（前值+1.6%）＞中国太保-0.6%（前值-0.9%）＞中国平安-4.1%（前值-3.8%）。 上市险企出现分化，国寿、平安 21M11 单月继续负增长，且降幅扩大，其他上市险企均正增长，且增幅扩大。国寿、平安的持续下滑，推测主要受到人力清虚力度加大的影响，虽然今年开门红启动时间有所延后，但仍然难以挽回人力大幅下滑的短期负面影响。人保继续通过趸交新单的发力，实现保费大幅提升；太保、新华由于去年同期基数较低，且今年开门红启动较晚，21M11 单月实现正增长。21 年接近尾声，各险企在剩余的 1 个月加大最后的冲刺力度，预计21M11 单月正增长的险企，在 21M12 单月大概率继续正增长。总体看，上市险企预计全年保费与去年基本持平。 2、产险增速加快，预计全年保费微增 21M11 单月，财产险保费同比中国人保+13.4%（前值+3.3%）＞中国太保+4.6%（前值+1.8%）＞中国平安 4.4%（前值 0.3%）＞中国太平+0.5%（前值+10.7%）。 21M1-11 累计，财产险保费同比中国太保+3.0%（前值+2.8%）＞中国人保+1.6%（前值+0.7%）＞中国太平+0.1%（前值+0.0%）＞中国平安-7.3%（前值-8.3%）。 产险 21M11 单月继续保持正增长，且增幅环比扩大，呈现加速回暖的态势。随着中央对 22 年经济政策明确“稳字当头，稳中求进”的总体要求，预计未来经济稳增长的确定性较高，车险及责任险、企财险等非车险需求将持续释放，总体看，产险全年保费有望小幅增长。  投资建议 保险行业估值低位，安全边际高，寿险改革符合行业发展趋势，财产险继续保持稳健增长态势，投资端地产风险可控，维持行业“看好”评级。  风险提示 寿险改革力度不及预期，地产风险加大，长端利率大幅下行，疫情扩散超预期。 证券研究报告 [table_page] 保险行业点评 http://research.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 1：寿险 21M11 单月保费，人保大增，平安、国寿持续下滑 图 2：寿险 21M1-11 累计保费，平安、太保下滑，其他略增 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。 图 3：产险 21M11 单月保费均正增长，人保增势明显 图 4：产险 21M1-11 累计保费，除平安外，其他略增 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。 表 1：21M11 单月、累计保费及增速 单位：亿元 21M11 保费（亿元） YoY 增速环比（pct） 21M1-11 保费（亿元） YoY 增速环比（pct） 寿险 中国平安 269 -7.4% -1.0 4,483 -4.1% -0.2 中国人寿 186 -8.7% -4.7 5,934 1.2% -0.4 中国太保 95 5.3% 11.5 2,013 -0.6% 0.3 新华保险 77 4.3% 4.1 1,551 1.7% 0.1 中国人保 101 60.5% 22.6 1,260 4.1% 3.1 中国太平 89 7.8% 3.9 1,466 3.6% 0.3 合计 817 1.6% 3.0 16,707 -0.0% 0.1 产险 中国人保 324 13.4% 10.2 4,052 1.6% 0.9 中国平安 227 4.4% 4.1 2,433 -7.3% 1.1 中国太保 115 4.6% 2.8 1,401 3.0% 0.1 中国太平 22 0.5% -10.3 256 0.1% 0.0 合计 689 8.4% 6.2 8,142 -1.1% 0.8 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注：本报告寿险保费包括寿险、健康险及养老险业务保费。 -30%-10%10%30%50%70%中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保中国太平-10%-5%0%5%10%15%20%中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保中国太平-30%-20%-10%0%10%20%30%中国人保中国平安中国太保中国太平-15%-10%-5%0%5%10%15%中国人保中国平安中国太保中国太平 [table_page] 保险行业点评 http://research.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、买入 ：相对于沪深 300 指数表现 ＋20％以上； 2、增持 ：相对于沪深 300 指数表现 ＋10％～＋20％； 3、中性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4、减持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行