纺织服装：11月社零总额同比+3.9%，国内消费增速有所回落

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021 年 12 月 15 日 行业研究●证券研究报告 纺织服装 行业快报 11 月社零总额同比+3.9%，国内消费增速有所回落 事件 12 月 15 日，国家统计局发布 11 月社零数据。 投资要点 ◆ 2021 年 1-11 月社零同比增长 13.7%，11 月消费市场继续低位运行：2021 年 1-11月，国内实现社会消费品零售总额 40.0 万亿元/+13.7%，较 2019 年同期增长7.2%，两年平均增速为 4.0%，与 1-10 月基本持平；其中 11 月实现社零总额 4.10万亿元/+3.9%，高于市场预期（根据 Wind，11 月社零当月同比增速预测平均值为 3.6%），11 月社零两年平均增速为 4.4%，增速较上月小幅放缓 0.2pct，11月国内消费市场保持增长，继续低位运行。 ◆ 分渠道看，11 月线上渠道实现中高单位数增长、线下消费疫情压力仍在： 线上方面，2021 年 1-11 月，实物商品网上零售额为 9.8 万亿元/+13.2%，占社零比重 24.5%，比重同比基本持平，较 2019 年 1-11 月份提升 4.1pct，疫情后居民消费习惯向线上转移趋势未改。11 月，实物商品网上零售额实现 1.3 万亿元/+7.4%，增速环比回落 1.3pct，两年平均增速为 9.7%。根据数据威，天猫平台11 月销售额超过 4000 亿元，同比增长 3.0%，根据亿邦动力网，21 年双 11，天猫交易额同比增长 8.5%，预计双 11 大促明显分流 11 月中下旬期间的交易额，双 11 虹吸效应明显。 线下方面，11 月实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额）约为 2.3 万亿元/+3.4%，增速环比回落 0.6pct，两年平均增速为 1.9%。11 月至今国内疫情散发对线下消费恢复压力仍在，根据中华全国商业信息中心，11 月全国 50 家重点大型零售企业零售额同比下降 11.4%，降幅环比扩大 3.7pct。 ◆ 分品类看，必选品类延续稳健增长，化妆品、金银珠宝可选品类表现较好： 必选消费方面，11 月食品类 CPI 同比增长 1.6%，限额以上粮油食品 11 月同比增长 14.8%，增速环比提升 4.9pct，两年平均增速为 11.2%，继续保持稳健增长；限额以上日用品 11 月增长 8.6%，两年平均增速为 8.3%。 可选消费方面，11 月，限额以上化妆品同比增长 8.2%，增速环比提升 1.0pct，8 月化妆品增速触底后，连续三个月提升；限额以上金银珠宝同比实现 5.7%的中单位数增长，两年平均增速为 14.9%，根据数据威，11 月天猫平台珠宝首饰品类销售额同比增长 5.2%；限额以上纺织服装同比下滑 0.5%，为相对承压的可选品类，但单月降幅不断改善，11 月降幅收窄 2.8pct。预计上述品类 11 月增长主要为线上渠道贡献，根据中华全国商业信息中心，全国 50 家重点大型零售企业化妆品类、服装类零售额同比双位数下滑，金银珠宝品类零售额同比下降 0.5%。2021 年前11 个月，限额以上商品零售同比增长 14.2%，较2019年同期增长11.3%， 投资评级 领先大市-A 维持 首选股票 评级 02020 安踏体育 买入-A 002867 周大生 买入-B 03998 波司登 买入-B 600398 海澜之家 增持-A 02313 申洲国际 买入-A 603605 珀莱雅 买入-B 600315 上海家化 买入-B 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.50 0.50 0.50 绝对收益 2.61 2.61 2.61 分析师 王冯 SAC 执业证书编号：S0910516120001 wangfeng@huajinsc.cn 021-20377089 报告联系人 孙萌 sunmeng@huajinsc.cn 相关报告 纺织服装：新一轮家电下乡覆盖家居行业，关注下沉消费 2021-12-13 纺织服装：两大国产龙头布局高端，波司登进军冰雪领域 2021-12-05 纺织服装：气温骤降羽绒服产销两旺，国产品牌受青睐 2021-11-28 纺织服装：波司登（3998.HK）：盈利能力提升，品牌提档效果持续显现 2021-11-28 纺织服装：10 月社零回升，消费市场回暖 2021-11-22 -12%-8%-4%0%4%8%12%16%2020!-122021!-042021!-08沪深300纺织服装 行业快报 http://www.huajinsc.cn/ 2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 限上化妆品、纺织服装、金银珠宝同比分别增长 15.3%、14.9%、34.1%，较 2019年同期分别增长 35.8%、2.9%、17.9%，化妆品和金银珠宝表现较优。 ◆ 投资建议：纺织制造方面，短期看，人民币升值、海运紧张及原材料上涨扰动因素呈现边际改善，东南亚产能逐步恢复正常，中长期看，下游运动服饰赛道景气度更高，纺织制造龙头和客户深度绑定，具备较高的议价能力，推荐申洲国际；品牌方面，疆棉事件后，本土品牌外部环境向好，头部企业不断在品牌升级、产品研发、渠道结构优化等方面发力，建议继续关注本土运动服饰龙头安踏体育、李宁，估值性价比较高的海澜之家，以及细分赛道龙头波司登、周大生、珀莱雅、上海家化、太平鸟。 ◆ 风险提示：国内疫情反复；原材料价格波动；东南亚疫情或影响纺织制造业产能释放；汇率大幅波动；双 11 品牌渠道费用较高。 行业快报 http://www.huajinsc.cn/ 3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 1：国内社会消费品零售及限额以上消费品零售情况 图 2：国内线上线下零售增速估计 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 注：线下实物商品零售数据由商品零售数据及实物商品网上零售数据测算。 图 3：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速 图 4：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 -10%0%10%20%30%40%50%社零当月限额以上当月限额以上剔除石油汽车-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%实物商品网上零售增速实物商品线下零售增速-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%粮油食品类增速日用品类增速-20%0%20%40%60%80%100%120%化妆品类增速纺织服装鞋帽增速金银珠宝类增速 行业快报 http://www.huajinsc.cn/