湖北省信用债深度挖掘系列之二：武汉城投深度解读

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年 11 月 25 日 专题研究 固定收益研究 研究所 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 证券分析师： 姜雅芯 S0350521080007 021-60338170 jiangyx@ghzq.com.cn [Table_Title] 武汉城投深度解读 湖北省信用债深度挖掘系列之二 相关报告 《 ——2022 年债券与资本市场展望 ： “共识”背后的“预期差” *靳毅》——2021-11-18 《 湖北省信用债深度挖掘系列之一 ： 湖北省城投平台全景解析 *靳毅，姜雅芯》——2021-11-18 《 2021“固收+”研究系列之一 ： “固收+”基金全景解析 *靳毅，张赢》——2021-11-11 《 债券“温故知新”系列十一之聚焦财务分析 ： 再谈存贷双高 *靳毅，姜雅芯》——2021-11-05 《 债券“温故知新”系列十之聚焦财务分析 ： 存贷双高难自洽 *靳毅，姜雅芯》——2021-11-05 投资要点： ◼ 武汉经济、财政和债务概况 经济总量方面，2020 年武汉市实现地区生产总值 15616.1 亿元，在省会城市中仅次于广州、成都和杭州，排名较 2019 年略有下滑，但仍处于较高水平。一般公共预算收入方面，2020 年武汉实现一般公共预算收入 1230.3 亿元，在省会城市中位居第 6，在省内位居首位，相对处于较高水平。地方政府债务余额方面，2020 年武汉市地方政府债务余额达到 4553.8 亿元，在湖北省内位居首位。广义债务率方面，2020 年武汉市广义债务率在湖北省内位居第 2，仅次于黄石市。 ◼ 武汉下辖区县经济、财政和债务概况 经济总量方面，武汉下辖区、县中，东湖高新区 2020 年实现地区生产总值 2001.9 亿元，位居武汉市首位，汉南区和武昌区紧随其后。一般公共预算收入方面，东湖高新区 2020 年实现 136.4 亿元，汉南区、武昌区、和东西湖区依序次之。地方政府债务余额方面，东湖高新区和汉南区2020 年地方政府债务余额分别以 328.1 亿元和 239.8 亿元，位居前二，而汉阳区、江汉区和硚口区 2020 年地方政府债务余额则相对较低。广义债务率方面，东湖高新区、东西湖区和硚口区 2020 年广义债务率位居武汉市前三，均位于 150%以上。江夏区、洪山区、蔡甸区和黄陂区依序次之，均位于 60%-100%区间。 ◼ 武汉城投平台概况 截至 2021 年 10 月末，武汉市有存续债的城投平台共 25 家，分布于市本级和 8 个区县。具体来看，市本级存续城投债余额 857.1 亿元，占武汉市存续城投债的 55.5%。东湖高新区、东西湖区和汉南区存续债余额分别以 267.5 亿元、137.0 亿元和 129.0 亿元依序次之。从主体评级分布上来看，主体评级 AAA级的城投平台集中分布于市本级和东湖高新区，而其余区县城投平台主体评级则以 AA+级和 AA 级为主。 ◼ 武汉城投平台怎么投 对于武汉城投平台的挖掘，我们认为可以从以下 3 个维度入手：1）关注承接专项债的城投平台；2）关注接续压力较小且土地出让有韧性的区域；3）关注性价比策略。 ◼ 风险提示 企业经营风险、信用风险超预期。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 武汉经济、财政和债务概况 .................................................................................................................................... 4 1.1、 经济概况 .......................................................................................................................................................... 4 1.2、 财政概况 .......................................................................................................................................................... 5 1.3、 债务概况 .......................................................................................................................................................... 6 2、 武汉下辖区县经济、财政和债务概况 ..................................................................................................................... 7 2.1、 经济概况 .......................................................................................................................................................... 7 2.2、 财政概况 .......................................................................................................................................................... 8 2.3、 债务概况 .......................................................................................................................................................... 9 3、 武汉市城投平台概况 ............................................................................................................................................. 11 3.1、 市本级城投平台 ...................................................................................................