深度报告：政策浪潮已至，新一轮增长在即

创业慧康：政策浪潮已至，新一轮增长在即 [Table_CoverStock] — 创业慧康（300451.SZ）深度报告 [Table_ReportTime] 2021 年 05 月 20 日 罗云扬 计算机行业分析师 执业编号：S1500521010001 邮箱：luoyunyang@cindasc.com [Table_CoverReportList] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 深度报告 [Table_StockAndRank] 创业慧康(300451.SZ) 投资评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 8.94 52 周内股价 波动区间(元) 7.3-10.7 最近一月涨跌幅(％) 7.58 总股本(亿股) 15.50 流通 A 股比例(％) 84.58 总市值(亿元) 138.55 资料来源：万得，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 创业慧康：政策浪潮已至，新一轮增长在即 [Table_ReportDate] 2021 年 12 月 11 日 本期内容提要: [Table_Summary] 政策浪潮已至，医疗信息化行业开启新一轮增长。政策是医疗信息化行业发展的主要推动力量，在过去十多年先后产生了三波浪潮。2021 年 10 月卫健委、中医药局发布《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025 年）》，要求到 2022 年，全国二级和三级公立医院电子病历应用水平平均级别分别达到 3 级和 4 级，智慧服务平均级别力争达到 2 级和 3 级，智慧管理平均级别力争达到 1 级和 2 级，标志着医疗信息化行业第四波政策浪潮到来。 智慧服务、智慧管理和医院端医保改造带来千亿增量投入。从政策角度来看，未来三年医疗信息化增量主要为智慧服务、智慧管理和医院端医保改造（包括电子病历改造、临床路径改造、嵌入 DIP/DRG 等）。我们估计未来三年在智慧服务、智慧管理和医院端医保改造上的投入每家二级医院分别为150、100、300 万元，每家三级医院分别为 400、150、600 万元，信息化建设总投入近千亿。 健康城市+慧康云有序推进，公司未来可期。健康城市方面，2017 年公司第一个健康城市项目“健康中山”正式投入运用，截止至 2021 年 7 月注册用户已达到 200 多万；公司以“健康中山”为标杆，相继在温州和自贡推出健康城市，健康城市一方面为公司带来稳定的营收，另一方面提高了其他业务渗透率，未来有望在更多城市扩展。互联网业务方面，公司互联网业务以处方流转为基础，为用户提供高附加值服务（商业保险、聚合支付、云护理等），发展势头良好；2021 年创业运维云平台——慧康云 2.0 发布，公司以此为契机，正式启动整体云化转型战略，为公司长期增长奠定了基础。 首次覆盖，给予“买入”评级。公司是国内医疗信息化龙头厂商，产品覆盖公共卫生端和医院端，处于行业第一梯队。前期布局的健康城市与互联网事业群处于铺量阶段，将为公司长期增长奠定基础。2022 年目标市值 257.6亿元，给予“买入”评级。 风险提示：1.业务发展不及预期；2.行业竞争加剧；3.商誉减值风险。 主要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 1,480 1,633 1,945 2,728 3,576 增长率 YoY % 14.7% 10.3% 19.1% 40.3% 31.1% 归属母公司净利润(百万元) 314 332 435 644 866 增长率 YoY% 47.7% 5.8% 30.9% 48.1% 34.4% 毛利率(%) 53.4% 55.4% 56.6% 57.1% 57.4% ROE(%) 12.1% 8.0% 6.9% 9.3% 11.1% EPS(摊薄)(元) 0.20 0.21 0.28 0.42 0.56 P/E 88.53 63.09 31.84 21.50 16.00 P/B 10.74 5.07 2.83 2.50 2.16 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2021 年 12 月 10 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、医疗信息化龙头，医院端+公共卫生端全面发展 ................................................... 5 1.1 医院端+公共卫生端业务齐发力，造就医疗信息化龙头 ................................ 5 1.2 医疗信息化龙头，业绩保持稳健增长 .............................................................. 7 二、政策浪潮已至，医疗信息化行业开启新一轮增长 ................................................. 9 2.1 人口老龄化、城乡医疗资源不平衡是医疗信息化建设的大背景 .................. 9 2.2 政策是推动医疗信息化建设的主要力量 ........................................................ 12 2.3 医疗软件市场空间广阔，核心企业有望充分受益 ........................................ 20 三、健康城市+慧康云有序推进，公司未来可期 ......................................................... 24 3.1“健康中山”发展良好，健康城市项目已在温州、自贡落地，未来有望继续成功复制 24 3.2 慧康云 2.0 发布，公司正式启动云转型战略 ................................................. 26 四、盈利预测、估值与投资评级 ................................................................................... 28 4.1 盈利预测及假设 ............................................................................................... 28 4.2 估值与投资评级 .......................................