连接器精密制造底蕴深厚，通讯汽车双核驱动

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 连接器精密制造底蕴深厚，通讯汽车双核驱动 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 深耕连接器十八载，精密制造技术底蕴深厚。 鼎通科技是通讯连接器组件和汽车连接器组件的专业供应商，自 2003年成立以来深耕连接器精密制造领域，凭借独特的模具开发优势和领先的精密加工工艺与泰科、安费诺、莫仕、中航光电等国内外知名连接器厂商建立稳固的合作关系，收入规模不断壮大。 ⚫ 5G 基站建设稳步推进，新能源汽车需求高企，连接器喜迎发展良机。 5G 基站建设走出景气度低谷，存量增量需求共同推动通信市场规模增长，预计 2025 年国内通信连接器市场规模达 95 亿美元。新能源汽车需求高企，单车连接器价值量相比传统燃油车数倍增加，汽车连接器行业迎来量价齐升的发展机遇。 ⚫ 聚焦高定制化赛道铸就高毛利，借力募投扩产提供长足动力。 公司在模具设计开发和精密加工工艺具备独特优势，行业产品高度定制化背景下铸就了公司高毛利的特征。公司未来发展规划清晰，通讯业务在下游客户份额有望持续提升，汽车业务以新能源客户为契机向Tier 1 转型，扩宽产品品类和客户覆盖广度，IPO 募投项目扩建产能为规模进一步成长提供重要保障。 ⚫ 投资建议 公司作为国内连接器优质制造企业，通信和汽车业务受益 5G 建设推进和新能源汽车需求释放，均有望保持较高增速，未来成长性可期。我们预计公司 2021~2023 年 EPS 分别为 1.36 元、2.37 元和 3.42 元，最新收盘价对应 PE 为 44.5x、25.5x 和 17.6x，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 扩产进度不及预期；竞争加剧毛利率下滑；原材料成本波动；新能源汽车业务客户推进不及预期。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 358 557 911 1318 收入同比（%） 54.6% 55.7% 63.5% 44.7% 归属母公司净利润 73 115 201 291 净利润同比（%） 34.8% 58.6% 74.6% 44.7% 毛利率（%） 37.3% 36.0% 38.1% 38.2% ROE（%） 9.9% 14.3% 20.0% 22.4% 每股收益（元） 0.00 1.36 2.37 3.42 P/E 26.32 44.50 25.49 17.62 P/B 3.48 6.36 5.09 3.95 EV/EBITDA 26.48 30.92 18.15 12.60 资料来源： Wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 鼎通科技（688668） 公司研究/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2021-12-10 [Table_BaseData] 收盘价（元） 60.30 近 12 个月最高/最低（元） 81.00/23.71 总股本（百万股） 85.14 流通股本（百万股） 20.23 流通股比例（%） 23.76 总市值（亿元） 51 流通市值（亿元） 12 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：胡杨 执业证书号：S0010521090001 邮箱：huy@hazq.com 联系人：郑超君 执业证书号：S0010121090039 邮箱：zhengcj@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 (100%)(50%)-50%100%12/203/216/219/2112/21鼎通科技沪深300[Table_CompanyRptType1] 鼎通科技（688668） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 22 证券研究报告 正文目录 1 公司概况：稳步前行的连接器制造商 ............................................................................................................................................. 4 1.1 连接器为主模具为辅，通讯、汽车双重发力 ....................................................................................................................................... 4 1.2 股权结构集中，管理层稳定 ........................................................................................................................................................................ 6 1.3 收入规模高成长，盈利能力行业领先 ..................................................................................................................................................... 7 2 通讯、汽车双核驱动，整装待发迎国产浪潮 ................................................................................................................................. 9 2.1 境外企业掌握行业话语权，内资厂商加速追赶提升份额 ............................................................................................................. 10 2.2 5G 基建复苏扩展通讯赛道，提高供应份额稳增长 ......................................................................................................................... 11 2.3 新能源汽车热潮带来增量，积极开拓终端车企 .................................................