社会服务行业月报：小长假拉开旅游旺季序幕，催旺酒店、出境板块

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 4 月 1 日 社会服务业 小长假拉开旅游旺季序幕，催旺酒店、出境板块 行业月报 ◆ 行情回顾 过去一个月（3 月 1 日-3 月 30 日），上证综指跌 3.74%、深证成指跌 0.57%、沪深 300 跌 3.95%。申万休闲服务指数涨 1.03%，重点公司（21家）涨 0.99%，板块表现强于大盘。个股方面涨幅前三名是三特索道、腾邦国际、国旅联合分别为 21.83%、16.26%、13.70%。目前休闲服务板块18 年估值为 36 倍，重点公司 18 年目前估值为 34 倍，仍然低于历史均值。 ◆ 投资观点 进入年报披露期，从已披露的情况来看各大重点公司业绩继续保持增长，基本面扎实。同时，下周将迎来清明小长假，各地旅游旺季展开，对股价形成支撑。 近期，A 股两酒店公司（锦江股份、首旅酒店）股价回调，主要受美股华住下调 18 年同店指引等影响，市场对今年行业回暖程度产生分歧，但我们认为：行业回暖仍在延续，提价仍支撑 Revpar 提升。鉴于两酒店股价已回调至年初水平，建议投资者逢低加仓酒店板块。 其次，近期市场对中小创关注热度愈发高涨，建议关注有业绩支撑的出境游板块（例如，众信旅游、腾邦国际）。 再次，免税板块仍可期待：一方面，中国国旅继续整合扩张（收购日上上海 51%股权，受让控股股东中国旅游集团有限公司下属北京驻华外交人员免税店有限公司的 100%股权），收入和毛利率有望双提升，且市内店进展有望加速；另一方面，4 月海南建省 30 周年，海岛免税政策有望进一步放松。上周中国国旅股价回调 7%，估值趋于理性，建议关注。 ◆ 近期热点 锦江股份：公司发布 2017 年年报，营业收入 135.83 亿元/+27.71%，归母净利润 8.82 亿元/+26.95%，归母扣非净利润 6.73 亿元/+75.85%。公司发布 2 月经营数据，1 至 2 月份累计 RevPAR 为 132.96 元,同比增长7.05%，符合预期。 首旅酒店：公司发布 2017 年年报，营业收入 84.17 亿元/+29%，归母净利润 6.30 亿元/+199.1%，归母扣非净利润 5.95 亿元/+309.6%。 酒店板块简评：1）两酒店公司 17 年业绩增速主要受益 RevPAR 全年高增长以及合并范围扩大。2）RevPAR 提升主要受平均房价与入住率双提升的影响，预计 2018 仍将持续。3）17 年开店速度加快，其中中高端酒店占比提高，18 年开店速度预计继续保持稳健增长 ◆ 风险提示 宏观经济增速下滑，行业回暖不及预期，或因天气影响整体旅游行业客流有所下滑等。 增持（维持） 分析师 谢宁铃 (执业证书编号：S0930512060002)021-22169127 xienl@ebscn.com 行业与上证指数对比图 2018-04-01 社会服务业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 行情回顾与观点 ................................................................................................................ 3 2、 重点公司与行业动态 ......................................................................................................... 5 3、 2017 旅游公司年报、业绩快报汇总 .................................................................................. 7 4、 近期旅游上市公司公告 ...................................................................................................... 7 5、 风险提示 ........................................................................................................................... 8 2018-04-01 社会服务业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、行情回顾与观点  近期行情 过去一个月（3 月 1 日-3 月 30 日），上证综指跌 3.74%、深证成指跌 0.57%、沪深 300 跌 3.95%。申万休闲服务指数涨 1.03%，重点公司（21 家）涨 0.99%，板块表现强于大盘。 图 1：3 月传统旅游板块表现 资料来源：Wind、光大证券研究所 表 1：3 月传统旅游板块 区间涨跌幅 板块名称 一月涨跌幅% 上证综合指数 -3.74 深证成份指数 -0.57 沪深 300 -3.95 申万休闲服务指数 1.03 重点公司 0.99 资料来源：Wind、光大证券研究所 过去一个月（3 月 1 日-3 月 30 日），个股方面涨幅排前的多为一些小票，前三名是三特索道、腾邦国际、国旅联合，分别涨 21.83%、16.26%、13.70%。跌幅前三为锦江股份、丽江旅游、首旅酒店，酒店板块回调因前期涨幅过大且美股的华住对 18 年同店指引略下调引发市场担忧。 图 1：过去一月传统旅游公司区间涨跌幅排名 资料来源：Wind、光大证券研究所  估值统计 目前休闲服务板块 18 年估值为 36 倍，重点公司 18 年目前估值 34 倍，仍然明显低于历史均值。 表 2：休闲服务板块与重点公司估值比较 市盈率 2006.1.4-2018.3.30 相对市盈率 2006.1.4-2018.3.30 估值分类 均值 波动区间 2018.3.30 估值分类 均值 波动区间 2018.3.30 休闲服务 49.07 [19,111] 36.11 休闲服务 3.20 [1.41,5.56] 2.92 重点公司 45.54 [21,104] 34.45 重点公司 2.94 [1.18,5.23] 2.79 资料来源：Wind、光大证券研究所 表 3：传统旅游公司 2018 PE 排名 证券代码 简称 PE（2018E) EPS 摊薄（2018E） -市场一致预期 证券代码 简称 PE（2018E)-市场一致预期 EPS 摊薄（2018E） -市场一致预期 2018-04-01 社会服务业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 000610.SZ 西安旅游 / / 002707.SZ 众信旅游 33.62 0.38 000721.SZ 西安饮食 / / 600258.SH 首旅酒店 27.94 1.03 002159.SZ 三特索道 65.09 0.28 300178.SZ 腾邦国际 28.38 0.5