深度报告：海风龙头蓄力起航，新能源护驾破浪前行

海风龙头蓄力起航，新能源护驾破浪前行 [Table_CoverStock] ——中天科技（600522）深度报告 [Table_ReportDate] 2021 年 12 月 02 日 蒋颖 通信互联网首席分析师 S1500521010002 +86 15510689144 jiangying@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http：//www.cindasc.com2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司深度报告（首次覆盖） [Table_StockAndRank] 中天科技(600522) 投资评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 17.98 52 周内股价波动区间(元) 7.01-19.68 最近一月涨跌幅(％) 77.84% 总股本(亿股) 30.66 流通 A 股比例(％) 100 总市值(亿元) 551.30 资料来源：信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 海风龙头蓄力起航，新能源护驾破浪前行 [Table_ReportDate] 2021 年 12 月 02 日 2020 年 12 月 24 本期内容提要： [Table_Summary] 双碳大时代，海上风电发展空间广阔。在双碳政策推动下，2050 年全球海风累计装机量有望达 2000GW，长期成长空间大。我们认为，我国海风发展具有以下三大推动力：1）政策补贴端：平价政策带来抢装潮，后续省补有望接力国补推动平价过渡；2）供需端：我国东部沿海省份用电负荷大，海风资源丰富，开发潜力大；近期沿海省份出台多项海风规划政策超预期；3）成本端：海风产业链长，降价空间多；风场的规模化和风机的大型化，原材料整体企稳或下降、大兆瓦、漂浮式、柔性直流输电等技术进步，都将有望带来海风建设成本的降低，从而促进平价推进，带动需求端增长。 公司作为海风龙头，现已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，将深度受益于海风发展。海缆由于其产品特性和产业链中的特殊地位，行业壁垒高，在生产技术、生产资格、生产设备、客户、资金、地理位置等方面均具备较高壁垒，市场竞争格局稳定，2019 年中天科技市占率第一，达 44%，柔直技术全国领先，处于龙头地位，实力雄厚。随着我国海上风电项目的海缆招标向“制造+敷设”整包模式转变，具备整包能力的海缆企业在中标项目过程中将更具竞争力，公司海洋产品布局完整，未来有望核心受益。 公司围绕“光伏、储能、铜箔”深度布局新能源产业，为长期发展提供充足新动力。公司自 2011 进入新能源行业，成立 6 家子公司布局光伏、储能、铜箔细分领域，目前光伏产业上已拥有完整的光伏电站产品产业链及服务体系；储能上以大型储能系统为核心，发力电网侧、用户侧及电源侧储能应用，拥有完整的储能产业；铜箔产业向锂电铜箔与标准铜箔双向发力，快速布局。公司连续 6 年入选全球新能源企业 500 强榜单，2021 年排名再创新高，位居第 116 位，新能源产业的卡位将为公司打开不断成长新空间。 光通信业务逐步回暖，电力板块迎新机遇。公司起家于光纤通信，经过多年深耕发展，已经是国内光纤光缆领域头部企业，移动普缆集采落地，“量价齐升”释放光纤光缆回暖信号，将带动光通信业务迎向上拐点；在电力板块，公司拥有行业最完备的输电、配电产品产业链优势，积极参与特高压电网和智能电网建设，在国家“碳达峰、碳中和”战略下，电网投资稳增迎来结构性增长机遇。 投资建议：公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务，覆盖新基建和新能源两大核心赛道，作为海风龙头，将核心受益于海上风电行业长期成长，同时新能源业务逐步发展，有望打开公司成长新曲线。预计公司 2021-2023 年净利润分别为 3.19 亿元、39.29 亿元、45.05 亿元，对应PE 为 162 倍、13 倍、11 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：1、海洋业务发展不及预期的风险；2、原材料价格波动风险；3、高端通信相关资产仍存在减值的风险；4、新冠疫情反复蔓延风险 -50%0%50%100%20-1221-0421-08中天科技沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http：//www.cindasc.com3 [Table_Profit] 重要财务指标 2019 2020 2021 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 38,771 44,066 46,478 40,018 46,795 增长率 YoY% 14.3% 13.7% 5.5% -13.9% 16.9% 归属母公司净利润(百万元) 1,969 2,275 319 3,929 4,505 增长率 YoY% -7.2% 15.5% -86.0% 1132.9% 14.7% 毛利率% 12.8% 13.3% 15.0% 20.7% 20.4% 净资产收益率ROE% 9.3% 9.7% 1.4% 14.4% 14.7% EPS(摊薄)(元) 0.64 0.74 0.10 1.28 1.47 市盈率 P/E(倍) 26.25 22.73 162.21 13.16 11.48 市净率 P/B(倍) 2.43 2.20 2.20 1.89 1.69 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2021 年 12 月 02 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http：//www.cindasc.com4 目录 核心观点 ............................................................................................................................................... 6 一、双碳大时代，海风赛道空间广阔 ............................................................................................... 7 1、海上风电长期成长，我国有望跃居第一海风市场 .............................................................................. 7 2、三大核心驱动力推动我国海上风电提速发展 ...........................................