交通运输行业2022年度策略：曲折复苏，终见曙光

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2021 年 11 月 08 日 推荐（维持） 交通运输行业 2022 年度策略 周期/交通运输 交通运输行业总体投资策略：新冠特效药的推出有望催化民航板块乐观情绪，首推前期受疫情冲击明显的航空机场；另外，严监管背景下快递行业竞争重心转变，看好综合物流龙头的快速扩张；伴随全球经济回暖，油运行业有望底部复苏。投资策略组合：顺丰控股、春秋航空、中国国航、白云机场、京沪高铁。 ❑ 航空机场：随着全球疫苗接种比例逐步上升以及特效药和加强针的推出，国际航空复苏预期上行。中期来看，随着国内需求加快复苏，国际航线逐渐破冰，全球航空运力供给进入收缩，预计 2022 年航空板块基本面有望迎来改善，运价有望逐步上行。2023-2024 年，如果全球疫情得到较好控制，各国边境管控逐渐放松，届时全球航空业有望进入供不应求的高景气度周期。重点推荐低成本航空春秋航空、航线价值较优的中国国航以及中长期具备突出流量价值的白云机场。 ❑ 快递：当前行业正向寡头垄断格局迈进，行业监管政策的出台使得价格战拐点更快到来。中期来看，电商快递展现出的韧性屡超市场预期，随着下沉市场人均网购频次的较快增长，预计 2021/2022 年全行业快递单量增速仍保持20%以上。长期来看，B 端物流是广阔的蓝海市场，大物流领域多种模式有望共同发展。重点推荐奉行差异化竞争战略的顺丰控股，随着下半年时效件业务增速回升、四网融通逐步推进，预计下半年业绩改善较为明显。积极关注成本管控较优的中通快递、韵达股份和圆通速递。 ❑ 公路：疫情冲击使板块估值回落较大，目前处于历史低位。疫情对板块仅仅是短期冲击，行业整体投资价值并未遭遇大幅变动。在当前内外环境皆存在一定不确定性的背景下，板块盈利的稳定性将凸显其防御价值。重点关注山东高速。 ❑ 铁路：相较于铁路货运，客运受疫情冲击更强烈，但边际改善的空间也更大。长期来看，铁路行业投融资模式仍需优化，大量优质的高铁资产存有上市的可能，且市场愿意用相对较高的估值进行反馈，可关注相关的资本运作可能。首推优质线路京沪高铁，票价浮动制改革后总体利好收入提速，中长期兼具稳定性及成长性。 ❑ 油运：全球能源供应紧张局面下，原油需求得到提振，伴随新冠口服药研发取得突破，疫情有望得到良好控制，届时油运需求将得到支撑。从供给来看，短期内行业仍处于供过于求局面，但中期来看，在环保新规背景下以及老旧船舶拆解年限到来，运力供给处于持续优化阶段。展望四季度至明年，油运有望逐步从周期低估走出，运价中枢将呈现逐步上行态势。重点关注油运龙头中远海能。 ❑ 风险提示：宏观经济下滑、疫情扩散超预期、油价大幅上涨、人民币大幅贬值、快递价格战恶化等。 重点公司主要财务指标 股价 20EPS 21EPS 22EPS 21PE 22PE PB 评级 顺丰控股 62.88 1.61 0.87 1.80 72.2 34.9 5.0 强烈推荐-A 春秋航空 56.03 -0.64 0.28 1.24 198.2 45.2 3.7 强烈推荐-A 中国国航 8.31 -0.99 -0.88 0.23 -9.4 35.8 1.8 强烈推荐-A 白云机场 11.18 -0.11 -0.25 0.22 -44.8 50.6 1.5 强烈推荐-A 京沪高铁 4.44 0.07 0.16 0.23 28.2 19.0 1.2 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 125 2.8 总市值（亿元） 25767 3.0 流通市值（亿元） 21577 3.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.5 -2.4 12.0 相对表现 1.0 3.1 12.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《招商交运物流行业周报—双十一旺季临近，快递行业派费再度上调》2021-10-24 2、《快递行业 9 月数据点评—行业监管效应显现，快递单价如期上行》2021-10-20 3、《招商交运物流行业周报—国际航空复苏预期上行，快递行业单价如期提升》2021-10-17 苏宝亮 S1090519010004 subaoliang@cmschina.com.cn 肖欣晨 研究助理 xiaoxinchen@cmschina.com.cn -10-505101520Nov/20Mar/21Jun/21Oct/21(%)交通运输沪深300曲折复苏，终见曙光 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 正文目录 一、交运行业综述......................................................................................................................................................... 5 1. 市场表现 ................................................................................................................................................................ 5 2. 板块观点 ................................................................................................................................................................ 6 3. 重公司业绩汇总 ..................................................................................................................................................... 7 二、航空：需求在曲折中复苏，中长期格局向好 ......................................................................................................... 8 1. 回顾：疫情对需求形成反复扰动 ............................................................................................................................ 8 2. 展望：静待航空业供需反转 ........................................................................................................