医药生物行业医药板块2021Q3分析暨11月月报：高基数下增速放缓，板块基本面仍旧强劲，把握配置窗口期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 高基数下增速放缓，板块基本面仍旧强劲，把握配置窗口期 -医药板块 2021Q3 分析暨 11 月月报 医药生物 证券研究报告/行业月报 2021 年 10 月 31 日 评级：增持（ 维持 ） 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 研究助理：于佳喜 Email： yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 409 行业总市值(亿元) 76317 行业流通市值(亿元) 59310 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 10 月月报：新冠治疗药将带来怎样的市场影响？同时关注三季报业绩 2 医药板块 2021Q1-Q3 分析暨 9月月报：中报收官，高景气赛道继续亮眼，重点把握“龙头白马+专精特新” 3 医药生物行业 8 月月报：调整后的医药怎么看？—拥抱长期景气，关注估值修复 [Table_Finance] 重点公司基本状况 公司名称 股价 EPS PE PEG 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 药明生物 118.40 0.40 0.66 0.98 1.39 246.32 147.78 100.11 70.90 3.33 买入 药明康德 138.01 1.00 1.41 1.90 2.56 137.79 97.86 72.52 53.93 2.82 买入 智飞生物 150.20 2.06 2.93 3.77 4.80 72.79 51.24 39.86 31.30 1.83 买入 康龙化成 191.35 1.48 1.97 2.60 3.42 129.62 97.02 73.53 55.87 3.05 买入 泰格医药 170.40 1.76 2.11 2.49 2.92 96.82 80.76 68.43 58.36 4.58 买入 凯莱英 398.21 2.95 3.97 5.27 7.00 134.92 100.41 75.52 56.93 3.06 买入 康泰生物 114.25 0.99 2.92 4.20 5.37 115.57 39.13 27.18 21.28 1.10 买入 华东医药 36.64 1.61 1.65 1.95 2.50 22.74 22.19 18.75 14.64 0.96 买入 金域医学 114.49 3.25 4.51 4.05 4.15 35.18 25.39 28.29 27.62 -6.17 买入 健友股份 37.10 0.66 0.89 1.17 1.52 56.00 41.49 31.84 24.38 1.36 买入 海吉亚医疗 68.60 0.24 0.57 0.78 1.08 285.83 120.35 87.95 63.52 3.20 买入 迪安诊断 32.22 1.29 2.31 2.23 2.41 24.90 13.93 14.43 13.37 6.73 买入 天宇股份 38.00 1.92 1.01 1.67 2.18 19.82 37.67 22.76 17.47 0.80 买入 司太立 49.91 0.97 1.64 2.37 3.28 51.22 30.52 21.06 15.23 0.73 买入 拱东医疗 93.23 2.01 2.69 3.56 4.48 46.48 34.65 26.19 20.81 1.19 买入 备注：数据截止至 2021.10.29 投资要点  三季报收官，高基数下增速放缓，医药板块基本面仍旧强劲：2021Q1-Q3 医药上市公司收入增长 18.07%，利润总额增长 21.10%，扣非净利润增长 26.86%；相较 2019 年的CAGR 分别为 12.65%、24.60%、30.48%。剔除疫情扰动项，板块呈现了较为亮眼的表现。分季度看，2021Q3 医药上市公司收入增长 9.99%，扣非净利润增长 4.35%，相比21Q2 增速分别下降了 2.55pp 和 6.94pp，相比 21Q1 增速分别下降扣非净利润增速下降21.08pp 和 63.74pp。去年疫情影响下，医药板块整体呈现“前低后高”业绩表现，造成 Q3 较高基数，叠加疫情反复、药械集采等外部影响，医药板块 Q3 业绩增速有所放缓，部分子版块短期承压。在市场风险偏好降低，Q3 短期扰动下，板块表现相对较弱，8-10月医药行业涨跌幅分别为-8.63%、4.96%以及-4.10%。  Q3 扰动带来短期调整，建议把握良好布局机会。（1）短期业绩承压实际反映医药企业恢复常态化增长。去年三季度疫情已经得到较好控制，医院常规的就诊治疗活动实现显著恢复，造成较高的业绩基数，同时部分耗材、设备等抗疫产品需求自然回落，致使今年 Q3 增速有所放缓。单季增速放缓其实反映出经营活动的正常恢复，没有对企业基本面产生负面影响，中长期看优质企业的业绩仍将持续兑现，我们认为医药板块迎来布局机会。（2）政策引导下积极寻找确定性的投资机会，把握布局机会。今年以来，生长激素、灌流器、诊断试剂等相继纳入集采或谈判范围，部分细分赛道或将进入暂时性的增速换挡期，引发市场悲观预期。但同时我们也观察到高景气赛道如 CRO/CDMO、医疗服务等仍然保持快速增长态势，行业内部也不断涌现出如智能设备、生命科学服务等更多细分赛道的投资机会。医药行业是创新驱动成长的广阔赛道，有着不可估量的成长空间，短期政策带来局部性转型阵痛不会撼动优质企业的底层逻辑。目前医药板块估值 33倍 PE，低于历史平均水平 37 倍，建议把握当前窗口期，持续寻找高景气优质赛道，布局高确定性的细分龙头，同时关注有盈利回升预期或基本面改善的底部区间标的。  三季报详细分析：板块分化明显，CRO/CDMO 持续高景气，疫苗、IVD 业绩亮眼。 从细分子行业来看，2021Q1-Q3 扣非净利润增速排序为医疗服务、生物制品、医疗器械、-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2018-10-242018-11-242018-12-242019-01-242019-02-242019-03-242019-04-242019-05-242019-06-242019-07-242019-08-242019-09-242019-10-242019-11-242019-12-242020-01-242020-02-242020-03-242020-04-242020-05-242020-06-242020-07-242020-08-242020-09-242020-10-242020-11-242020-12-242021-01-242021-02-242021-03-242021-04-242021-05-242021-06-242021-07-242021-08-242021-09-242021-10-