国内宏观周报：稳增长预期升温

国内宏观周报 稳增长预期升温 宏观周报 宏观报告 2021 年 11 月 28 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张德礼 投资咨询资格编号 S1060521020001 zhangdeli586@pingan.com.cn 研究助理 张璐 一般证券从业资格编号 S1060120100009 zhanglu150@pingan.com.cn  平安观点：  实体经济：本土疫情好转，开工率多数回落，黑色大宗商品现货下跌。1）本周国内新增本土确诊病例数锐减。周一到周五，辽宁、云南和上海三个省市合计新增确诊 20 例，较上周同期的 6 省市自治区和 36 例都下降近半。近日海外出现超级变异毒株 Omicron，国内抗疫的焦点转向外防输入。2）工业开工率多数回落。全国高炉开工率、石油沥青装置开工率和焦化企业开工率均环比回落，汽车轮胎半钢胎开工率小幅回升，关注海外疫情走势和出口预期差对中国工业生产的边际影响。3）工业产成品库存去化。本周螺纹钢社会库存、电解铝库存和焦煤库存都有所去化，而港口铁矿石库存继续高位上升。4）土地市场仍冷清，终端需求有所回暖。本周 30 大中城市商品房成交面积环比减少 9.8%；上周百城土地成交面积虽环比增加58.2%，但只有 2019 年同期的 1/3 和 2020 年同期的 1/4，第三次集中供地放松要求但开发商仍选择“躺平”。上周的乘用车日均销量、本周的全国电影票房和 9 大城市地铁客运量均环比回升，可能与国内疫情好转有关。5）黑色商品现货多数下跌，猪肉价格延续上涨。本周动力煤、焦煤、焦炭的现货均下跌，其中“双焦”的价格周跌幅都超过 10%。本周五夜盘布伦特原油下跌 11.3%，国内工业品通胀压力进一步缓解。本周农产品批发价环比下跌 0.4%，蔬菜、鸡蛋和水果的批发价下跌，猪肉批发价上涨 2.2%。  资本市场：本周资金面有所收紧，A 股主要股指涨跌互现，各主要期限国债收益率均下行，美元指数持平而人民币贬值。货币市场，尽管本周公开市场操作净投放 1900 亿，但由于政府债发行净缴款 3029 亿（上周为-679亿），使得本周资金面收紧，本周五 DR007 和 R007 分别较上周五上行了12.3bp、22.1bp。下周政府债净缴款达 3632 亿，但月末财政支出也会加快，关注公开市场操作情况。股票市场，本周 A 股主要股指涨跌互现，宽松预期。下周关注疫情冲击下海外风险资产大幅回调，以及平台监管升级预期对 A 股市场风险偏好的影响。债券市场，在资金面收紧、周一到周四10 年期美债收益率上行 5bp 的情况下，本周各主要期限国债收益率均下行，尤其是 10 年期国债收益率下行 11.0bp、到达 2.82%的低位，三季度货币政策执行报告删除“管好货币总闸门”的表述让市场降准降息预期升温是主因。我们认为四季度货币政策全面宽松的必要性不大，可能在 2022年初落地。外汇市场，本周五美元指数收于 96.06，持平于上周五。本周在岸人民币兑美元贬值 0.16%、离岸人民币兑美元贬值 0.10%，可能原因包括国内货币宽松预期、美国将 12 家中国企业列入实体名单，以及前期美元走强的同时人民币对其升值所积累的贬值压力释放等。  风险提示：稳增长力度不及预期，海外疫情再度失控，地缘政治冲突升级。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 11 一、 国内一周要闻 本周市场关注度高的宏观要闻： 图表1 本周市场关注度高的宏观要闻 事件 内容 简评 1 总理主持召开经济形势部分地方政府主要负责人座谈会 11 月 22日，总理在上海主持召开部分地方政府主要负责人座谈会。指出面对新的经济下行压力，要强化“六稳”“六保”特别是“前三保”，落实跨周期调节举措。 近期高层多次重提“六稳”、“六保”，“前三保”即保居民就业、保基本民生和保市场主体，需要一般公共财政加大支出，2022年狭义赤字率可能至少持平于今年的 3.2%。 2 国务院常务会议部署专项债管理 11 月 24日，国务院常务会议部署部署完善地方政府专项债券管理，优化资金使用，严格资金监管。研究依法依规按程序提前下达部分额度，坚决制止资金挤占挪用、违规拨付、长期闲置。 本次国常会对专项债管理的定调仍较严。最值得关注的是，本次会议指出“隐性债务减少”，是近年首次，或表明化解隐性债务压力最大的时候已经过去，关注后续的政策变化。 3 国家电网正式印发《省间电力现货交易规则（试行）》 11 月 22日，国家电网按照国家发改委、国家能源局的批复，正式印发《省间电力现货交易规则（试行）》。省间电力现货交易覆盖国家电网有限公司和内蒙古电力有限责任公司范围内全部省间交易，参与主体覆盖所有电源类型。 煤电市场化改革以交易电价为主，本次国家电网的改革则覆盖了现货电价。双碳目标的实现，有赖于发展清洁电源和提高电气化比例，而电价市场化改革是平衡供需的必经之路。 4 三部委印发《关于提高土地出让收入用于农业农村比例的考核办法》 中央农办、财政部、农业农村部近日联合印发该文件，确保各地土地出让收入用于农业农村比例分年度稳步提高，到“十四五”期末用于农业农村比例应达到土地出让收益 50%以上的同时，不低于土地出让收入的 8%，或达到土地出让收入的 10%以上。 2015 年土地出让收益用于农业农村的比例约为 37%，此后官方未再公布国有土地使用权使用的细分数据。本次不低于土地出让收入的8%是新增考核。根据我们在《乡村振兴钱从哪里来》中的测算，2025年土地出让金投向农业农村的规模可能接近万亿。 5 成都市住房和城乡建设局《关于精准应对疫情冲击全力实现年度目标的通知》 11 月 23日印发该文件，将协调金融机构增加房地产信贷投放额度，加快发放速度，保障房地产企业和刚需购房人群的合理资金需求，给予重点企业开发贷款展期、降息。 成都是全国第一个明确加大开发贷投放的城市，释放出较强信号意义。当前开发商预期悲观，选择“躺平”，后续可能有更多城市出台类似文件保“房企”，房企融资的“政策底”进一步强化。 资料来源：wind、平安证券研究所 二、 实体经济：开工率多数回落，工业品现货价格下跌 2.1 国内疫情：本土新增确诊数环比下降近半，短期焦点转向外防输入 【平安观点】本周国内疫情明显好转，周一至周五（11 月 22 日-26 日）辽宁、云南和上海三个省市合计新增确诊 20 例，较上周同期的 6省市自治区新增确诊病例 36例明显回落。国内抗疫的焦点转向外防输入，近日南非首次报告的 Omicron(奥密克戎)变异毒株，截至目前至少已传播至 5 个国家和地区，包括南非、比利时、以色列、博茨瓦纳和中国香港。根据帝国理工学院 MRC 全球传染病分析中心的研究，Omicron 的刺突蛋白上有 32 处突变，对比来看