非银金融行业周报：首发监管趋严 北交所81家公司呈“专精特新”特点

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告 行业研究周报 行业研究 首发监管趋严 北交所 81 家公司呈“专精特新”特点 ——非银金融行业周报 投资摘要： 市场回顾： 自 2021 年 11 月 22 日至 2021 年 11 月 26 日收盘，非银金融板块下跌 1.01%，沪深 300 指下跌 0.61%，非银金融板块跑输沪深 300 指数 0.4pct。从板块排名来看，在申万 28 个板块中位列第 20 位。从 PB 估值来看，非银金融行业估值下跌至 1.43倍水平。子板块 PB 分别为，证券 1.65，保险 1.15，多元金融 1.05。 子板块周涨跌幅分别为，证券-0.51%，保险-2.47%，多元金融 0.71%。  股价涨幅前五名分别为长城证券、中泰证券、浙商证券、广发证券、东方证券。  股价跌幅后五名分别为国泰君安、海通证券、中国银河、太平洋、锦龙股份。 每周一谈：  首发监管趋严，创业板科创板表现明显 截止 11 月 26 日，创业板和科创板共有 168 家终止上市，科创板共有 72 家终止，创业板有 96 家终止，明显超过去年同期水平 33 家。另外，今年沪深主板市场终止 IPO 的企业有 29 家。 大型券商终止项目较多，中小券商终止板块更为集中。从终止项目家数来看，大型券商排名靠前，中信证券、华泰联合终止的项目数量较多；从终止上市板块来看，创业板和科创板的的终止占比更为明显，个别中小券商 2021 年全部终止项目在创业板和科创板上，这也反映出中小投行在注册制时代下的展业困境。 注册制下 IPO 监管更严，投行头部效应加剧。截至 11 月 26 日，中信建投在沪深主板、科创板、创业板的 IPO 排队项目多达 53 家，位列第一；排名第二的中信证券有 44 家。而部分小券商的排队项目数还不到 10 家，行业分化较大，中小投行在 IPO 市场上的竞争力非常有限。  北交所 81 家公司首批上市 “专精特新”主题显成长韧性 业绩层面看， 80 家公司的 ROE 为正，其中 24 家 ROE 高于 20%。81 家公司中有 75 家公司披露了 2021 年三季报，营收同比增速均值为 26.66%，中值为19.25%，其中 63 家公司前三季度的应收实现同比增长，占比 84%。上述 75 家公司中，有 73 家公司前三季度实现盈利，51 家公司实现盈利增长或减亏，占比68%。 券商业务增量明显，股权承销发展空间广阔。北交所上市公司首发保荐承销费用总额达 12.16 亿元，共有 38 家保荐机构承担了这 81 家上市公司的保荐业务，中信建投、安信证券、申万宏源、国元证券、开源证券包揽保荐单数前五名。目前北交所首批上市公司仅有 81 家，还有 1200 余家创新层挂牌企业将成为后续承销收入来源。 涵盖 25 个国民经济大类行业，“专精特新”小巨人企业是核心服务对象。81 家公司主要分布在 10 个行业中，集中度较高的三大行业分别为计算机软件（38 家）、汽车（6 家）和通用设备（5 家）； 16 家公司获得国家级专精特新认定。 投资策略及重点推荐：我们认为券商板块将呈现震荡向上走势。北交所开市利好券商经纪和投行等业务，有助于提振行业估值，当下券商整体估值水平处于历史低位，具备投资价值。我们建议投资者关注东方财富、东方证券等财富管理转型标的和广发证券等头部券商标的。 风险提示：资本市场监管加强的风险；市场竞争加剧的风险；疫情控制不及预期。 评级 增持(维持) 2021 年 11 月 28 日 王源 分析师 SAC 执业证书编号：S1660521040001 Wangyuan02@shgsec.com 行业基本资料 股票家数 85 行业平均市净率 1.43 市场平均市净率 1.92 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 020004000600080000.00000.10000.20000.30000.40000.50000.60002020-01-152021-01-15非银金融/沪深300沪深300非银金融行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 15 证券研究报告 1. 每周一谈 1.1 首发监管趋严 创业板科创板表现明显 今年以来首发（IPO）监管趋严，发行人 IPO 终止家数大幅上升，截至 11 月 26 日，创业板和科创板共有 168 家终止上市，科创板共有 72 家终止，创业板有 96 家终止，明显超过去年同期水平 33 家。另外，今年沪深主板市场终止 IPO 的企业有 29 家。 大型券商终止项目较多，中小券商终止板块更为集中。参与统计的 IPO 终止项目，包括目前终止审查、终止注册、终止（审核不通过）和终止（撤回）的项目。从终止项目家数来看，大型券商排名靠前，中信证券、华泰联合终止的项目数量较多；从终止上市板块来看，创业板和科创板的的终止占比更为明显，个别中小券商 2021 年全部终止项目基本都在创业板和科创板上，这也反映出中小投行在注册制时代下的展业困境：一方面承揽项目数量少，另一方面承揽优质项目的难度越来越大。不仅项目数量少，有中小券商保荐的部分项目还存在不少瑕疵，最终未获交易所审核通过，或是主动撤回材料。 表1：券商截至 2021 年 11 月 26 日 2021 年终止 IPO 汇总 保荐机构 2021 年终止 IPO 数量 中信证券股份有限公司 19 华泰联合证券有限责任公司 15 国泰君安证券股份有限公司 11 中信建投证券股份有限公司 10 中国国际金融股份有限公司 10 国信证券股份有限公司 8 国金证券股份有限公司 8 海通证券股份有限公司 7 民生证券股份有限公司 7 资料来源：Wind，申港证券研究所 板块定位得到强化，多家企业主动撤回。少数企业是未在交易所审核环节通过，大多数为主动撤材料。目前监管部门越来越强调板块定位，企业在选择上市地时应针对自身实际情况进行合理判断，尤其是科创板主要面向硬科技公司，创业板面向“三创四新”企业，而大型蓝筹公司建议到主板上市。 注册制下 IPO 监管更严，投行头部效应加剧。在注册制 IPO 监管趋严背景下，头部券商终止项目虽然较多，但占所有项目的比重不大，二中小投行的项目终止率较高，在严格落实内控要求的同时，难以分的一杯羹。截至 11 月 26 日，中信建投在沪深主板、科创板、创业板的 IPO 排队项目多达 53 家，位列第一；排名第二的中信证券有 44 家。而部分小券商的排队项目数还不到 10 家，行业分化较大，中小投行在 IPO市场上的竞争力非常有限。不仅项目数量少，有的中小券商保荐的部分项目还存在不少瑕疵，最终未获交易所审核通过，或是主动撤回材料。 非银金融行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 15 证券研究报告 表2：券商截至 11 月 26 日排队项目排名 保荐机构 2021 年保荐项目 中信建投证券股份有限公司 53 中信证券股份有限公司 44 中国国际金融股份有限公司 33 华泰联合证券有限责任公司 26 民生证券股份有限公司 25 国泰君安证券股份有限公司