医药生物行业点评报告：医保支付改革进入快车道，精细化控费带来外流及替代机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 医保支付改革进入快车道，精细化控费带来外流及替代机会 医药生物 证券研究报告/行业点评报告 2021 年 11 月 27 日 [Table_Main] 评级：增持（维持） 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 研究助理：孙宇瑶 Email：sunyy@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 403 行业总市值(百万元) 81,779 行业流通市值(百万元) 61,512 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 金域医学 115 3.29 4.55 4.09 4.19 34.95 25.22 28.10 27.43 0.65 买入 迪安诊断 36 1.29 2.31 2.23 2.41 25.97 14.53 15.05 13.95 0.18 买入 伟思医疗 108 2.10 2.63 3.57 4.70 51.18 40.84 30.13 22.83 1.22 买入 三星医疗 15 0.69 0.58 0.69 0.86 9.64 26.68 22.30 18.05 1.23 未评级 翔宇医疗 62 1.64 1.52 2.02 2.64 46.5 40.34 30.45 23.33 1.27 未评级 备注 ：股价截止至 2021 年 11 月 26 日，未覆盖标的取 wind 一致预期 [Table_Summary] 投资要点  事件：11 月 26 日，国家医保局发布《DRG/DIP 支付方式改革三年行动计划》，提出2024 年底，全国所有统筹地区全部开展 DRG/DIP 付费，到 2025 年底，DRG/DIP 支付方式覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构，我们就该文件进行解读分析。  改革步伐加快，2024 年底实现四个全面覆盖。行动计划从统筹地区、医疗机构覆盖面、病种数、医保资金支付范围 4 个维度对 DRG/DIP 支付方式改革提出了全新的要求。1、区域覆盖：2022-2024 年以省为单位分别启动不少于 40%、30%、30%的统筹地区开展支付改革并实际付费；2、医疗机构覆盖：每年进度应分别不低于 40%、30%、30%，2024 年启动地区须于两年内完成；3、病种覆盖：统筹地区启动 DRG/DIP 付费改革工作后，病种覆盖每年进度不低于不低于 70%、80%、90%；4、医保基金覆盖： DRG/DIP 付费医保基金支出占统筹区内住院医保基金支出每年进度不低于 30%、50%、70%。本行动方案对 DRG/DIP 支付改革提出阶梯式改革任务，首次明确划清任务底线，我们认为未来 3 年支付改革进度或将加快步伐。  支持分组机制、支付方式等个性化工作机制，强化考核管理。此前 DRGs 在中国的本土化模式探索已有十余年的历史，最主要的难点在于受到地区治疗方法不同、医疗费用结构不同等因素的影响，导致分组器设置不合理，落地进程较慢。此次行动计划中分组机制、支付方式等都将更为灵活，具体为：1、病组制定：行动方案提出建立调整机制，病种、权重的制定要在国家分组的基础上结合本地实际，贴近临床需求，进行合理的维护和调整。2、支付调整：计划提出加强多项支付方式的执行性、针对性，协同推进总额预算管理机制、按床日付费、按人头付费、“双通道”、耗材集采等政策措施。3、绩效管理：要建立医保基金使用绩效评价与考核机制，充分利用考核评价成果建立激励约束机制。我们认为，本次行动计划联动多项医改政策，建立了一套立体化的付费管理方式，同时也通过灵活调整使得改革方案更加接地气，既满足终端患者的实际诉求，同时又强化医疗机构的改革动力，推动支付改革持续纵深发展。  基础建设不断强化，为终端医改方案提供有力支撑。本次行动计划特别提出要加强基础支撑，夯实基础。一是加强专业能力建设，分级开展培训计划，推行省级骨干100 人和地市业务骨干 100 人的双百计划；二是加强信息化建设，制定 DRG/DIP 相关信息系统标准和规范，要求各统筹地区要在启动改革第一年完成相应功能模块落地应用，三是进一步完善革技术标准和经办流程规范，为各统筹地区的规范化执行提供标准化参考，四是持续加强试点效应，发挥典型示范。本计划对医疗机构的基础建设提出切实可行的行动方案，为未来推行 DRG/DIP 政策改革奠定良好基础，相关支付方案推行或将持续加速。  投资建议：1、本次行动方案更加重视底层逻辑，自下而上搭建了一套完备的框架之都，为此前试点推行过程中遇到的各类问题都提供了切实可行的解决方案，同时也对未来 3 年的支付改革首次明确提出量化要求，DRG/DIP 支付改革或将加速执行。2、DRG/DIP 支付改革与此前药品双通道、耗材集采、医保目录调整形成联动，未来公立机构降本控费的趋势仍将持续，对服务端提质增效提出了更高的要求。我们建议从医院及医生行为的变化寻找投资机会，1）医疗资源的外流，包括服务及药品，看好民营医疗服务尤其是康复医疗赛道、第三方医学检测、连锁药店等方向；2）药械的国产替代，包括仿制及同类疾病的创新。  风险提示事件：政策推行不及预期风险，政策扰动风险。 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2020-01-032020-02-032020-03-032020-04-032020-05-032020-06-032020-07-032020-08-032020-09-032020-10-032020-11-032020-12-032021-01-032021-02-032021-03-032021-04-032021-05-032021-06-032021-07-032021-08-032021-09-032021-10-032021-11-03沪深300SW医药 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 图表 1：行动方案实施目标及进度 来源：国家医保局，中泰证券研究所 图表 2：近两年 DRG/DIP 主要相关政策内容 来源：国家医保局，中泰证券研究所 图表 3：DRG、DIP 工作方案主要内容对比 来源：国家医保局，中泰证券研究所 实施进度202220232024统筹地区启动范围40%30%30%符合条件医疗机构覆盖范围40%30