金融服务行业点评报告：钱塘征信申请受理点评：个人征信市场及模式展望

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 钱塘征信申请受理点评：个人征信市场及模式展望 金融服务 证券研究报告/行业点评报告 2021 年 11 月 28 日 [Table_Main] 评级：增持（ 维持 ） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师：陆婕 执业证书编号：S0740518010003 电话： Email：lujie@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元) [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 备注 [Table_Summary] 投资要点  事件：2021 年 11 月 26 日央行官网显示，中国人民银行受理了钱塘征信有限公司（筹）的个人征信业务申请，公示了公司的基本信息，包括注册地、注册资本及股东构成，其中蚂蚁集团占比 35%。若申请通过，钱塘征信将成为第三家市场化个人征信牌照公司。  点评：1、股权结构：保持国有资本的参与度，市场化程度进一步提升。钱塘征信的股东中，浙旅投集团与蚂蚁集团的持股比例均为 35%，并列第一大股东；股东均为浙江省内公司，具有地方性征信公司的特征。2、钱塘征信的业务展望：初期解决蚂蚁集团信贷科技业务的合规问题，长期业务模式可逐步丰富。设立个人征信公司是蚂蚁集团整改内容的组成部分之一，蚂蚁集团将通过个人征信公司向金融机构提供征信服务。征信数据的维度有望增加，引入蚂蚁集团的数据源，征信数据的采集、处理及使用要符合《征信业务管理办法》的要求，遵循最小、必要的原则。产品角度，先从基础信用信息和信用评分产品入手，逐步丰富产品线，并拓展小微金融的征信业务。3、征信行业的监管展望：社会信用体系建设是一项长期不断完善的过程，牌照数量将有所增加。个人征信相关的法律制度和业务规则有待进一步完善和细化，涉及多个监管部门。个人征信行业仍处于发展早期，牌照数量有望继续增加。助贷机构本质上也提供了征信服务，监管要求有待进一步明确。 4、个人征信公司的盈利模式：业务模式多元化，按调用量收费的标准化数据产品服务为主要收入模式。以服务金融机构为主，提供信用报告及信用评分调用；个人征信具有公共基础设施的属性，预计基本模块的费率设定会比较低；征信公司具有明显的规模效应，长期来看，少数头部公司会占据主要市场份额。5、个人征信行业的市场空间：狭义的个人征信市场规模在数百亿，金融数据分析市场在千亿级别。国内个人征信行业正处于 0 到 1 的高速成长期，个人征信公司在金融数据分析市场的市占率有望提升，头部征信公司的年收入规模有望达到百亿级别。  风险提示：征信行业制度建设进度低于预期 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 内容目录 事件：钱塘征信有限公司申请获受理 .................................................................. - 3 - 点评 ..................................................................................................................... - 3 - 一、股权结构：保持国有资本的参与度，市场化程度进一步提升 .............. - 3 - 二、钱塘征信的业务展望：初期解决蚂蚁集团信贷科技业务的合规问题，长期业务模式可逐步丰富 .......................................................................................................... - 4 - 三、个人征信行业的监管展望：社会信用体系建设是一项长期不断完善的过程，牌照数量将有所增加 ...................................................................................................... - 5 - 四、个人征信公司的盈利模式：业务模式多元化，按调用量收费的标准化数据产品服务为主要收入模式 .................................................................................................. - 6 - 五、个人征信行业的市场空间：狭义的个人征信市场规模在数百亿，金融数据分析市场在千亿级别 .......................................................................................................... - 8 - 风险提示 .............................................................................................................. - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 事件：钱塘征信有限公司申请获受理  2021 年 11 月 26 日央行官网显示，中国人民银行受理了钱塘征信有限公司（筹）的个人征信业务申请，公示了公司的基本信息，包括注册地、注册资本及股东构成，其中蚂蚁集团占比 35%。若申请通过，钱塘征信将成为第三家市场化个人征信牌照公司。 点评 一、股权结构：保持国有资本的参与度，市场化程度进一步提升  1、民营资本首次与国有资本并列第一大股东。钱塘征信的股东中，浙旅投集团与蚂蚁集团的持股比例均为 35%，并列第一大股东，前两张个人征信牌照的第一大股东分别为互金协会（36%）和北京金控（35%），单一民营资本的持股比例提升，此外员工持股平台占比达到 10%，表明个人征信牌照公司的市场化程度进一步提升。 图表 1：钱塘征信的股权结构 来源：央行，中泰证券研究所 图表 2：百行征信的股权结构 图表 3：朴道征信的股权结构 来源：央行，中泰证券研究所 来源：央行、中泰证券研究所 35%35%7%6.50%6.50%10%浙旅投集团蚂蚁集团传化集团杭州金投浙江电子口岸杭州溪树36%8%8%8%8%8%8%8%8%互金协会华道征信鹏元征信中诚信征信中智诚征信腾讯征信芝麻信用深圳前海征信考拉征信35%25%17.5%17.5%5%