医药行业周报：Omicron成热议，CDMO和上游边际改善

http://research.stocke.com.cn 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业策略报告模板 周报 医药生物行业 报告日期：2021 年 11 月 28 日 Omicron 成热议，CDMO 和上游边际改善 ──医药行业周报 20211128 行业研究｜医药生物行业｜ ：孙建、郭双喜 执业证书编号：S1230520080006/S1230521110002 ：联系人：郭双喜 ：sunjian@stocke.com.cn、guoshuangxi@stocke.com.cn [table_invest] 细分行业评级 医药生物 看好 [Table_relate] 相关报告 1《【浙商医药】康复政策频出，行业发展 或 将 迎 来 新 拐 点2021.11.24 》2021.11.25 2《【浙商医药】CXO 双周报 1121：新政落地，如何理解“临床价值”？》2021.11.21 3《【浙商医药】行业周报 20211120：新政落地，Metoo 路向何方？》2021.11.20 4《美国仿制药注射剂龙头的复盘与思考：掘金全球仿制药注射剂》2021.11.16 5《医药行业周报 20211113：医保谈判，利好还是利空？》2021.11.13 [table_research] 报告导读 新冠突变株 Omicron 成热议，从医药板块投资角度看边际改善，看好CDMO 和上游制造。 投资要点 ❑ 突变株&投资：Omicron 成热议，投资边际改善 截止 27 日全球共上报 121 名感染 Omicron 患者，其中南非新发现病例中69.7%均为这一新突变株，引发大家对于这一突变是否会更具感染性和更难治疗可能性的担心。 1）Omicron 突变更多，可能更具传染性。Omicron 具有 50 个突变（其中刺突蛋白有 32 个突变，最关键的 RBD 结合域有 15 个突变）的新变种，突变数是 Delta 突变株的 2 倍。而且与 Alpha 和 Delta 突变株有多个突变是重合的。据 NICD（南非国家传染病研究所）分析，Omicron 较多的突变（如 D614G、P681、203K/204R）可能会带来增强感染能力以及对目前新冠疫苗和特效药物保护或者治疗效用降低。 2）现有防疫和抗疫措施是否失效尚无定论。但是需要强调的是虽然以往突变株中有部分氨基酸突变相同/相近，但是并不一定使得该突变株具有相关功能，我们认为一方面是有些突变可能对于感染能力提升是无效的，另一方面可能也跟以往疫苗接种带来部分免疫防御有关。因此我们认为当下新发现的Omicron 多达 50 处以上的突变并不一定会对目前的防疫和抗疫药物造成明显压力，仍需要科学手段来验证目前疫苗和特效药对 Omicron 突变有效性情况。疫苗仍是防疫基础，小分子特效药物是否对 Omicron 有效值得期待。 3）投资：边际改善，看好 CDMO 和上游制造。①CXO：我们认为海外疫情反复甚至传染性更强的突变株出现会继续扰动海外 CXO 尤其是 CDMO 业务进度，而本土 CXO 作为部分受益于疫情板块有望在边际上持续利好，我们看好本土 CDMO 龙头企业药明康德、凯莱英、普洛药业、九洲药业、博腾股份、天宇股份等有望持续受益。②上游制造：在海外供应链受到疫情反复的影响情况下，看好本土上游制造产业链边际利好，重点关注东富龙、楚天科技等。③疫苗：看好本土疫苗企业在新冠突变株持续扰动情况下后续研发持续跟进，重点关注智飞生物、沃森生物、康希诺、复星医药、丽珠集团等。④创新药：本土创新药企业在新冠相关中和抗体以及小分子特效药开发中持续处于领先优势，看好后续研发上持续发力，重点关注君实生物、开拓药业、腾盛博药等。 ❑ 本周表现：CXO 和 API 行情持续，仍重点推荐 本周医药板块上涨 1.51%，跑赢沪深 300 指数 2.12 个百分点，排名第 6。2021 年初以来，医药板块下跌 4.9%，跑赢沪深 300 指数 1.8pct。成交量上看，医药行业本周成交额为 3643 亿元，占全部 A 股总成交额的 6.2%，环比增长 0.66pct，较 2018 年以来的中枢水平低 1.8pct。估值上看，估值低于历史中枢。截至 2021 年 11 月 26 日，医药板块整体估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 34 倍 PE，环比上升 0.5pct，低于 2011 年以来中枢水平（38 [table_page] 医药生物行业周报 http://research.stocke.com.cn 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 倍）。医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 179%，较上周环比提升6.0pct，低于四年来中枢水平（182%）。 据 Wind 中信医药分类看，本周中药饮片涨幅明显，上涨 10.7%，其次为医疗服务、化学原料药和生物医药板块，分别上涨 3.3%、2.7%和 2.6%；下跌最多的板块为医药流通，下跌 0.6%。 考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据浙商医药重点公司分类情况来看，本周表现最好的医药服务、API 板块分别上涨 7.1%和 5.8%，表现较差的创新药企业和仿制药板块下跌 1.2%和 0.6%。其中医药服务板块公司股价表现普遍较佳，博腾股份、九洲药业分别上涨 12.34%和 11.53%，凯莱英和药石科技也有不错涨幅。API 板块的富祥药业和同和药业分别上涨 17.46%和11.24%拉动板块涨幅领先。创新药板块复星医药（下跌 2.49%）和仿制药板块的华东医药（下跌 7.74%）有较多下跌。 ❑ 看好高景气赛道背后“中国优势”的持续体现 我们认为，从长期看，政策对创新产品的鼓励及对同质化产品的压制势必使得企业因自身产品竞争力差异而导致分化，能够提供经济、优质、高效产品企业价值将更为凸显，回调下建议积极布局。我们坚持“创新赋能、制造升级和降本增效”三条选股思路，看好中国高端医药制造业在新一轮全球竞争中脱颖而出。具体而言，建议关注： 1）创新赋能：抓住进口替代表象下的产品竞争力本质，从中国创新迈向全球创新。前瞻性布局景气赛道、坚持研发创新和持续提升产品全球竞争力的创新器械企业；谈判降价背景下把握中国市场，且拥有全球视野和布局的创新药企业；创新质量提升、服务赋能下龙头集中的研发外包企业。 2）制造升级：充分发挥中国优势，深度参与全球产业分工。通过新产能、新业务加速拓展打破产业转移“共识”的特色原料药企业；订单加速，行业景气背景下优势不断强化的生产外包企业；疫情机遇与集采倒逼下中国制造优势加速体现并加快国际化进程的出口器械企业。 3）降本增效：有持续扩大规模和提升效率能力的连锁医院、ICL 及药房。 具体结合公司质地和估值情况，我们推荐：药明康德、凯莱英、康龙化成、博腾股份、药石科技、九洲药业、昭衍新药、泰格医药、普洛药业、健友股份、仙琚制药、普利制药、复星医药、万孚生物、凯普生物、圣湘生物、润达医疗、维亚生物、阿拉丁、泰坦科技等。 ❑ 风险提示 ❑ 行业政策变动；核心产品降