数据驱动，大店模式引流助力服务增长

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 数据驱动，大店模式引流助力服务增长 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 深耕母婴市场，“大店模式”给予服务多元拓展更多可能 经过 12 年发展，孩子王已成长为以数据驱动、基于用户关系经营的创新型亲子家庭服务商。2018~2020 年，母婴销售占收入比重由 92%降至 88%；同期，母婴服务占比维持在 3%左右，供应商服务占比由 3.7%增至 6.2%。非渠道类业务实现快速发展的因素之一在于“大店模式”，（1）空间：充分利用经营面积，由传统的陈列升级为“专区+服务+娱乐”；（2）客流：线下门店成为服务需求客户的天然引流渠道，既充分又有效；（3）延伸：基于服务平台做多元延伸，形成“类联盟体”。 ⚫ 借力数据驱动，实现消费者精准洞察和运营管理效率的提升 （1）消费端：公司通过线上 APP、小程序、云 POS 等用户前端系统，线下数字化门店升级（如进门大屏设计等等），在服务的过程中完成用户数据采集，建立 400+个基础用户标签和 1000+个智能模型，对用户精准画像实现精准营销；（2）员工端：育儿顾问通过“人客合一”、“云客合一”、“阿基米德”等管理工具，进行高效而精准的客户服务和管理，相较于传统销售模式，借力数字化，单一育儿顾问可深度覆盖精准客户数实现提升；（3）管理端：公司搭建了以业务和数据双中台系统为主，以 AI 中台为辅的技术架构，提升了整体业务运转效率。 ⚫ 投资建议 公司在母婴行业深耕多年，形成了特有的“商品+服务+社交”的商业模式。线下门店成为多元服务业务拓展的天然引流渠道，在母婴产品销售的基础上，公司采取育儿顾问的形式拓客的同时，增加客户黏性及活跃度，有利于单客创收的提升。数字化赋能调动员工积极性，单员工深度覆盖客户数增加，变相“降本提效”。我们预计公司 2021~2023 年 EPS 分别为 0.39、0.50、0.65 元/股，对应当前股价 PE 分别为 50、39、30 倍。首次覆盖，予以“买入”评级。 ⚫ 风险提示 经济增长和消费水平下降，新店扩张和发展不及预期，行业竞争加剧等。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 8355 9720 12175 15419 收入同比（%） 1.4% 16.3% 25.3% 26.6% 归属母公司净利润 391 424 541 702 净利润同比（%） 3.6% 8.5% 27.6% 29.8% 毛利率（%） 30.5% 30.2% 30.4% 31.3% ROE（%） 18.7% 16.2% 17.1% 18.2% 每股收益（元） - 0.39 0.50 0.65 P/E - 50.20 39.33 30.31 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 孩 子 王（301078） 公司研究/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2021-11-27 [Table_BaseData] 收盘价（元） 19.57 近 12 个月最高/最低（元） 23.30/15.39 总股本（百万股） 1,088 流通股本（百万股） 74 流通股比例（%） 6.81 总市值（亿元） 213 流通市值（亿元） 15 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王洪岩 执业证书号：S0010521010001 邮箱：wanghy@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 -44%-30%-16%-2%11%10/21孩 子 王沪深300[Table_CompanyRptType1] 孩 子 王（301078） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 30 证券研究报告 正文目录 1 十二载深耕母婴行业，多元业务初步成形 .................................................................................................................... 5 1.1 发展历程：积累与沉淀打造品牌影响力 ................................................................................................................. 5 1.2 业务发展：母婴商品销售稳固筑底，服务多元开花 ............................................................................................... 6 1.3 股权结构：集中带动决策高效+经营稳健 ............................................................................................................... 8 2 行业：野蛮生长告一段落，品质提升迫在眉睫 .......................................................................................................... 10 2.1 行业规模：发展至整合期，规模扩容仍在进行中 ................................................................................................ 10 2.2 行业趋势：从消费群体变化看产品与渠道走向 .................................................................................................... 13 3 公司：顺势而为，数字化赋能拓展得力 ..................................................................................................................... 17 3.1 线下门店智慧升级，优化购物体验、提升服务效率 ...................................................................................