银行行业2017年中期投资策略：监管重塑资产负债结构

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 监管重塑资产负债结构 银行业 2017 年中期投资策略 2017 年 6 月 19 日 王小军 金融行业分析师 关竹 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院中信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 监管重塑资产负债结构 2017 年中期投资策略 2017 年 6 月 19 日  政策监管难现宽松。2017 年以来，银监会密集发布多条监管新规，通过政策的引导为市场提供预期，来控制金融机构风险资产的扩张，降低杠杆。监管趋严的背景下，纳入表外理财的广义信贷增速受到限制，表内信贷规模和表外理财规模或将收缩。表外理财和同业存单规模偏高的银行，面临调整结构的压力和监管压力。  去杠杆对资金面施压。上半年，央行多项操作表明货币政策由宽松转为稳健中性，资金方面流动性压力凸显。随着去杠杆的推进，市场流动性和银行资金成本已呈现一定压力。银行资金成本的升高将考核银行的融资能力与投资能力，即负债端融资能力和资产端配臵能力的银行将脱颖而出。  资产质量下滑有望得到遏制。资产质量方面，随着宏观经济企稳，加之多元化的不良资产处臵方式的推进，银行业资产质量下滑有望得到遏制，不良率或阶段性触顶，这将提升银行股的估值中枢。  行业投资逻辑与投资主线 我们认为银行业资产质量总体可控，业务发展将趋于规范，因而维持“中性”评级。 1、不良率率先企稳的常熟银行； 2、不良资产处臵政策下，参与程度较高的建设银行； 3、负债端融资能力和资产端配臵能力的银行突出的招商银行。  风险因素：1、宏观经济增速不达预期；2、债转股、不良资产证券化推进力度弱于预期。本期内容提要: 证券研究报告 行业研究——投资策略 银行业 看 好中 性看 淡 上次评级：中性，2016.12.13 银行业相对沪深 300 表现 资料来源：信达证券研发中心 行业规模及信达覆盖 股票家数（只） 25 总市值（亿元） 89369 流通市值（亿元） 61384 信达覆盖家（只） 1 覆盖流通市值（亿元） 1353 资料来源：信达证券研发中心 王小军 行业分析师 执业编号：S1500512040003 联系电话：+86 10 83326865 邮 箱：wangxiaojun@cindasc.com 关 竹 研究助理 联系电话：+86 10 83326871 邮 箱：guanzhu@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 政策方面 ............................................................................................................................................... 1 监管政策密集出台 .......................................................................................................... 1 去杠杆旋律下，监管难有宽松 ........................................................................................ 3 业务方面 ............................................................................................................................................... 4 表外理财纳入广义信贷后规模或将收缩 .......................................................................... 4 去杠杆考验银行负债能力，净息差短期有望改善 ............................................................ 5 同业负债高企的背后关注同业存单 ................................................................................. 7 同业存单到期施压中小银行 ............................................................................................ 8 资产质量方面 ....................................................................................................................................... 8 不良率逐步企稳，是否回升有待观察 ............................................................................. 8 拨备覆盖压力减轻 .......................................................................................................... 9 不良资产处臵加快，银行出现分化 ............................................................................... 11 行业评级与投资主线 ......................................................................................................................... 12 风险因素 ............................................................................................