保险行业快报：10月寿险保费持续承压，产险增速由负转正

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021 年 11 月 23 日 行业研究●证券研究报告 保险 行业快报 10 月寿险保费持续承压，产险增速由负转正 投资要点 ◆ 整体：10 月上市险企寿险原保费收入同比-1.01%，产险原保费收入同比+2.21% 10 月：上市险企寿险业务（太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿）原保费收入合计 848 亿元，同比-1.01%；产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入合计 611 亿元，同比+2.21%。 1-10 月：上市险企寿险业务（太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿）原保费收入累计 15221 亿元，同比-0.25%，产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入累计 7453 亿元，同比-1.85%。 ◆ 寿险：10 月人保寿同比+56.31%涨幅最高，1-10 月太平寿同比+2.87%涨幅最高 10 月：太保寿 101 亿元（同比-6.18%）、平安寿 275 亿元（同比-5.94%）、中国人寿 214 亿元（同比-4.04%）、新华保险 108 亿元（同比+0.17%）、太平寿 92 亿元（同比+3.47%）、人保寿 59 亿元（同比+56.31%）。 1-10 月：太保寿 1918 亿元（同比-0.92%）、平安寿 3920 亿元（同比-3.63%）、中国人寿 5748 亿元（同比+1.57%）、新华保险 1474 亿元（同比+1.53%）、太平寿 1322 亿元（同比+2.87%）、人保寿 838 亿元（同比-2.41%）。 ◆ 产险：10 月太平产同比+10.72%涨幅最高，1-10 月太保产同比+2.82%涨幅最高 10 月：人保产险 270 亿元（同比+3.27%）、平安产险 212 亿元（同比+0.27%）、太保产险 106 亿元（同比+1.79%）、太平产险 23 亿元（同比+10.72%）。 1-10 月：人保产险 3728 亿元（同比+0.67%）、平安产险 2206 亿元（同比-8.35%）、太保产险 1285 亿元（同比+2.82%）、太平产险 234 亿元（同比+0.02%）。 ◆ 寿险增长压力依旧，部分险企开门红启动时间较去年有所滞后，已启动开门红的险企产品以储蓄类为主，NBVM 或有所降低。渠道改革仍在进行时：太平“5G”计划、平安“优+”代理人、太保“长航合伙人”等各项举措，显示险企改革定力犹在。后续寿险保费增长需持续关注代理人留存率及人均产能、保司开门红备战节奏、疫情扰动等因素。产险边际改善，去年 10 月为车险综改政策落地首月，产险保费基数较低，故今年 10 月单月保费增速由负转正。 ◆ 投资建议：寿险保费增长乏力是压制当前板块估值的核心原因。长期来看：1）需求端：人口老龄化趋势加剧，养老及医疗相关需求增长，寿险仍具备广阔发展空间。2）供给端：伴随渠道改革推进，代理人专业能力提升，按客户需求配置产品将促进行业良性发展。我们认为板块当前估值已充分反映中短期悲观预期，推荐改革主动积极、战略定力强的中国平安、中国太保和中国太平。 ◆ 风险提示：代理人持续流失、开门红不及预期、长端利率下行、疫情反复。 投资评级 领先大市-A 维持 首选股票 评级 601318 中国平安 买入-A 601601 中国太保 买入-A 00966 中国太平 买入-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -37.48 -33.63 -33.63 绝对收益 -38.89 -35.93 -35.93 分析师 崔晓雁 SAC 执业证书编号：S0910519020001 021-20377098 报告联系人 王德坤 wangdekun@huajinsc.cn 相关报告 保险：开门红预期叠加投资端改善，迎来阶段性修复 2021-10-21 保险：9 月保费数据持续承压，负债端拐点仍未显现 2021-10-19 保险：寿险单月保费跌幅扩大，改革成效尚待时日 2021-09-17 保险：终端需求疲弱叠加渠道改革承压，寿险新单持续萎靡 2021-06-17 保险：利率持续下行对人身险公司的影响 2021-06-11 -39%-31%-23%-15%-7%1%9%2020!-112021!-032021!-07沪深300保险 行业快报 http://www.huajinsc.cn/2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 1：我国人身险和财产险月度原保费收入（亿元） 资料来源：银保监会，华金证券研究所（注：银保监会披露时间在月底故滞后一月） 图 2：上市险企寿险月度保费（亿元） 图 3：上市险企寿险月度保费增速 资料来源：公司公告，华金证券研究所 资料来源：公司公告，华金证券研究所 图 4：上市险企产险月度保费（亿元） 图 5：上市险企产险月度保费增速 资料来源：公司公告，华金证券研究所 资料来源：公司公告，华金证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,00012,0002020.012020.022020.032020.042020.052020.062020.072020.082020.092020.102020.112020.122021.012021.022021.032021.042021.052021.062021.072021.082021.09财产险人身险05001,0001,5002,0002,5002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10中国人寿平安人寿太保人寿新华保险人保寿险太平人寿-40%-10%20%50%80%2020-012020-052020-092021-012021-052021-09中国人寿平安人寿太保人寿新华保险人保寿险太平人寿02004006002020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10人保产险平安产险太保产险太平产险-30%0%30%2020-012020-052020-092021-012021-052021-09人保产险平安产险太保产险太平产险 行业快报 http://www.huajinsc.cn/3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 6：中债国债 10 年期收益率走势 图 7：上市险企 A/H 溢价走势 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所