纺织品和服装行业研究：冷冬将至信心不减，期待龙头Q4表现

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金纺织品和服装指数 2319 沪深 300 指数 4842 上证指数 3492 深证成指 14463 中小板综指 13663 相关报告 1.《纺服周观点-9 月社零降幅收窄，关注Q3 绩优个股》，2021.10.18 5.《黄金赛道迎催化，龙头崛起正当时-运动服饰行业点评》，2021.8.5 李敬雷 分析师 SAC 执业编号：S1130511030026 (8621)60230221 lijingl＠gjzq.com.cn 冷冬将至信心不减，期待龙头 Q4 表现 核心观点  Q3 业绩回顾：服装终端消费疲软，SW 服装板块收入较 19 年同期下滑15%；出口延续良好态势，SW 纺织制造板块收入同比增长 17%，较 19 年同期增长 34%，整体呈产销两旺态势。其中业绩/经营表现超预期的重点跟踪个股有：李宁、华利集团、台华新材、健盛集团等。  Q4 展望：三季度品牌服饰受多重外部负面因素压制，10 月以来天气转冷，服装零售边际向好，双十一预售、经销商订货情况乐观，预计随着销售旺季来临，延滞的换季需求释放，行业终端销售将显著改善。  推荐组合：本周新增申洲国际、特步国际。李宁（根据渠道调研数据，10月流水仍维持稳健增长，折扣率有所优化，推出李宁 1990 系列预计带动销售增长、增强品牌认知与积淀）；特步国际（2Q22 订货会增速较高，新厂牌XDNA 推出拉动销售、提升品牌影响力）。华利集团（订单饱满、产能扩张或超预期）；申洲国际（东南亚生产如期恢复，海运延迟预期释放，估值回调后性价比再提升）；健盛集团（无缝持续修复，业绩拐点已现）。 数据跟踪  行情回顾：上周（2021/11/1-2021/11/5）上证综指、深证成指、沪深 300分别跌 1.57%、涨 0.08%、跌 1.35%，纺织服装板块涨 1.20%，在 28 个一级行业板块中位列第 10，其中纺织板块涨 2.02%、服装板块涨 0.79%。个股方面，ST 柏龙、*ST 环球、凤竹纺织涨幅居前，鄂尔多斯、米格国际控股、九牧王跌幅居前。  原材料价格：328 级棉现货 22268 元/ 吨（-0.20%，周涨跌幅) ；美棉CotlookA 127.95 美分/磅（3.52%）；粘胶短纤 14300 元/吨(0.00%)；涤纶短纤 7500 元/吨(-5.06%)；内外棉价差 1825 元/吨(-3.93%）。 行业公司动态  行业动态新闻：1）李宁控股的非凡中国 5000 万港元收购意大利百年奢侈老牌“铁狮东尼”。2）Capri 集团最新季报：销售额同比增长 17%，股价大涨 16.3%。3）10 月全国纺织服装市场景气环比略降，整体仍然向好。  重点公告：1）太平鸟：禾乐投资计划通过大宗交易方式减持公司股份不超过 493 万股，减持比例不超过总股本的 1.03%。2）开润股份：截至 10 月31 日，公司累计通过股票回购专用账户以集中竞价方式实施回购公司118.34 万股，占公司总股本的 0.49%。 3）健盛集团：截至 10 月 31 日，公司通过集中竞价方式累计回购公司股份数量为 568.49 万股，占公司总股本的比例为 1.45%。 风险提示  数据准确性风险；疫情反复风险、消费不及预期风险；汇率波动、棉价大幅波动风险。 2000215123012452260327542904201109210209210509210809国金行业 沪深300 2021 年 11 月 07 日 消费升级与娱乐研究中心 纺织品和服装行业研究 行业周报 证券研究报告 行业周报 2 敬请参阅最后一页特别声明 1、本周观点：制造稳健、品牌受损，关注 Q4 消费回升 板块整体：制造好于品牌零售 从整体零售表现来看，2021 年 7/8/9 月社零总额分别实现 8.5%/2.5%/4.4%同比增长，其中服装鞋帽零售分别同比变动+7.5%/-6.0%/-4.8%，三季度作为服装淡季整体终端消费疲软，受到疫情、洪水、天气偏暖等多种外部因素影响较大。我们预计随着四季度销售旺季来临，延滞的换季需求释放，行业终端销售预计显著改善。 从板块业绩表现来看，三季度 SW 服装板块收入同比增长 6%，较 19 年同期下滑 15%；归母净利润同比增速为 25%，较 19 同期下滑 66%，在收入增速放缓背景下，由于费用较为刚性，利润端表现不佳。 图表 1：社零及服装零售额增速 来源：Wind，国金证券研究所 3Q21 出口延续高增长势头，7/8/9 月我国纺织品及服装出口相较 19 年分别增长 8.6%/25.1%/27.1%，主要受益于海外疫情影响减弱、消费复苏，且海外东南亚等地供应链受损，订单向国内转移。 从板块业绩表现来看，三季度 SW 纺织制造板块收入同比增长 17%，较19 年同期增长 34%；归母净利润同比增速为 7%，较 19 年同期增长 54%，整体呈产销两旺态势。 图表 2：纺织品、服装出口额及增速 来源：Wind，国金证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%2019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09社消零售总额同比 纺织服装业零售额同比 -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,00016,000,00018,000,00020,000,000纺织品出口额（万美元） 服装出口额（万美元） 纺织品出口增速 服装出口增速 纺织品、服装出口增速 行业周报 3 敬请参阅最后一页特别声明 细分板块及个股情况：运动服饰>中高端服装>大众服饰，家纺好于服装 运动服饰相对表现最佳，尽管流水增速环比 Q2 有所放缓，但整体仍保持较快增长，折扣、存货水平良好，景气度较高。从个股表现来看：李宁流水增速环比放缓幅度小（3Q21 整体流水 40%-50%低段增长），超出此前预期，且库销比仍维持历史较低水平；安踏体育旗下 FILA 品牌增速放缓，但折扣率保持较高水平，进入高质量增长阶段；特步国际 3Q21 流水实现中双位数增长，同时折扣率、库销比等继续保持良好水平。 图表 3：运动服饰 3Q21 流水增速 来源：公司公告，国金证券研究所 中高端服饰由于高收入人群消费受损较小，表现略优于大众服饰，增速环比仍有放缓。其中比音勒芬业绩韧性较强，表现较