公司深度报告：中国高端科研仪器领军者，质谱迎来爆发期

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 聚光科技（300203）：中国高端科研仪器领军者，质谱迎来爆发期 ——公司深度报告 2021 年 11 月 08 日 强烈推荐/首次 聚光科技 公司报告 国产高端科研仪器龙头、技术进入收获期。聚光科技是国内高端分析仪器的领军企业，专注于高端分析仪器产品技术为核心的研发、生产、销售，并具备多领域的方案解决能力。公司于 2015 年将自身质谱业务单独分拆孵化，成立谱育科技子公司专注质谱研发，进一步加速了重要科研仪器研发与产业化的进程。目前公司在质谱、色谱、光谱、化学、生物及前处理技术等方面开发出 70 余项技术平台，从技术储备期进入收获期。 质谱进口替代空间巨大，国产替代趋势明确。长期以来，我国质谱仪 90%的市场主要被赛默飞等国际行业巨头占据，是常年严重被卡脖子的领域。中国每年质谱仪需求高达 1.4 万台，高端质谱年需求约 5000 台，且基本都是进口，总体进口金额超过 100 亿元，进口替代空间巨大。此外，我国政府高度重视高端科研仪器自研，已发布多项重大政策支持，对质谱仪国产采购提出了具体比例要求，国家层面进口替代决心坚定。质谱仪进口替代起步，即将进入爆发期。 以质谱为支点，提供科研仪器和耗材解决方案。公司以独家高端质谱仪供应商角色打开大量客户市场。以此为基点，开发了全套的科研仪器和耗材解决方案，如色谱、光谱、耗材等，成为一站式科研仪器提供商。公司经过多年研发，产品品类覆盖市场绝大部分需求，并且已经上市多款高端质谱产品，其中以三重四极杆为代表的多款产品均为国内唯一，产品达到国际同类先进水平。公司掌握核心质谱技术，不断拓展应用领域，从早期的环保、工业、食品领域，逐步切入临床、半导体等新应用领域，未来将逐步渗透到更多的应用领域，成长空间广阔，保守估计“三谱”5 年市场空间将超过 400 亿元。此外，公司结合客户需求提供深度定制化服务，深刻解决客户需求，与国外企业形成差异化竞争，进一步提升竞争能力。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司 2021-2023 年净利润分别为 1.01、2.91 和 4.67 亿元，对应 EPS 分别为 0.22、0.64 和 1.03 元。当前股价对应2021-2023 年 PE 值分别为 93、32 和 20 倍。看好中国高端科研仪器国产化以及公司质谱迎来爆发期，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：产品研发不及预期；临床、半导体领域渗透不及预期；PPP 项目回款不及预期；商誉减值 财务指标预测 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3,895.52 4,101.21 4,011.09 4,811.70 5,667.34 增长率（%） 1.85% 5.28% -2.20% 19.96% 17.78% 净归母利润（百万元） 39.81 489.24 100.78 291.33 466.94 增长率（%） -93.38% 1128.82% -79.40% 189.08% 49.28% 净资产收益率（%） 1.20% 12.99% 2.49% 6.86% 10.21% 每股收益(元) 0.09 1.10 0.22 0.64 1.03 公司简介： 聚光科技（杭州）股份有限公司成立于 2001年 1 月，并于 2011 年 4 月 15 日上市。经过20 余年的发展，公司已经成为国内高端分析仪器领军企业，主营业务为高端分析仪器产品技术为核心的研发、生产、销售，并具备多领域的方案解决能力，可以为环保、实验室、工业、食品、医药、生命科学、新能源、半导体等领域提供分析仪器、信息化软件、运维服务、检测服务、咨询服务及定制化的创新产品组合和解决方案。 资料来源：Wind、东兴证券研究所 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52 周股价区间（元） 10.59-23.83 总市值（亿元） 93.89 流通市值（亿元） 93.79 总股本/流通 A 股（万股） 45202/45251 流通 B 股/H 股（万股） 52 周日均换手率 资料来源：Wind、东兴证券研究所 2.05 52 周股价走势图 资料来源：Wind、东兴证券研究所 分析师：胡博新 010-66554032 hubx@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050003 -40%-20%0%20%40%60%80%20-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-10聚光科技 沪深300 PE 230.56 18.86 93.17 32.23 20.11 PB 2.82 2.49 2.32 2.21 2.05 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2 东兴证券深度报告 聚光科技（300203）：中国高端科研仪器领军者，质谱迎来爆发期 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 估值逻辑 ........................................................................................................................................................................................................ 4 1. 聚光科技：国产高端科研仪器龙头，技术迎来收获期 ...................................................................................................................... 5 1.1 高端科研仪器龙头，质谱迎来收获期 ........................................................................................................................................ 5 2. 高端科研仪器市场空间巨大，国产企业亟需破局 .............................................................................................................................. 7 2.1 国产高端科研仪器亟需破局，政策鼓励国产替代 ........................................................................................................