上海口腔展团购订单721台，股权激励夯实快速发展基础

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格： 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 分析师：郑雅梦 执业证书编号：S0740520080004 Email：zhengym@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 676.00 流通股本(百万股) 332.54 市价(元) 41.53 市值(百万元) 28074.28 流通市值(百万元) 13810.28 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 2021Q3 业绩增速放缓，长期看好口腔数字化设备赛道 2 2021H1 业绩符合预期，口腔 CBCT需求迅速反弹 3 2021Q1 业绩高增，看好全年业绩快速恢复 4 2020 年业绩受疫情汇兑拖累，看好2021 年口腔放量 5 疫情反复影响 Q2 业绩恢复，看好下半年展会团购 6 疫情影响短期业绩，看好跨周期稳健增长 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,501 1,496 1,843 2,281 2,794 增长率 yoy% 21.06% -0.32% 23.17% 23.80% 22.50% 净利润（百万元） 545 438 602 764 941 增长率 yoy% 21.58% -19.53% 37.35% 26.98% 23.13% 每股收益（元） 0.81 0.65 0.89 1.13 1.39 每股现金流量 0.74 0.61 0.81 1.03 1.28 净资产收益率 22.85% 19.09% 22.04% 22.74% 22.96% P/E 51.55 64.07 46.65 36.74 29.83 PEG 2.39 -3.28 1.25 1.36 1.29 P/B 11.78 12.23 10.28 8.36 6.85 备注：股价取自 2021 年 11 月 07 日 投资要点  口腔 CBCT 销售突破 10000 台，上海口腔展团购订单 721 台。 （1）从 1 到 10000+。2008 年，公司开始打造高端口腔 CBCT；2012 年，首台国产化口腔 CBCT 诞生，2021 年 10 月 28 日，公司新闻公告第 10000 台口腔 CBCT 正式下线。9年来，公司在进口品牌环伺的环境中突围、生存、发展壮大，认真打磨产品，实现国产口腔 CBCT 龙头地位。 （2）上海口腔展团购订单 721 台。2021 年 11 月 3 日 10:00-11 月 5 日 18:00，公司在上海口腔展上开启口腔 CBCT 团购，团购产品有 FOV16*10CM、FOV12*10CM 视野口腔CBCT，公司新闻公告最终实现 721 台团购订单，超市场预期，预计这批订单绝大多数会在年内落地，助力今年销量创新高。 （3）下半年国内局部地区疫情下，公司全年发布 3 次团购（2018-2020 年都是 4 次团购），新闻公告累计团购销量 2177 台，对比 2020 年 4 次团购增长 33.97%，预计今年日常经销占比有所增加。 （4）口腔行业处于需求快速释放阶段，长期看好口腔数字化设备赛道。根据卫生统计年鉴测算，我国牙科市场规模接近千亿，但牙科服务普及率仅为 17.9%，与美国 68.8%、中国台湾 47.5%的普及率相比提升空间较大；看好公司 CBCT 在国内市场持续放量。另外，公司 CBCT 已获得欧盟权威 CE 认证、澳大利亚 TGA 注册、日本市场准入许可，6月首次出口至澳大利亚，标志着公司正式进入国际高端市场，期待公司海外市场扩张。  股权激励绑定核心骨干，为公司中长期快速发展夯实基础。 （1）2021 年 11 月 1 日，公司发布股权激励草案，计划授予不超过 248 人限制性股票290.00 万股（占总股本 0.43%），授予价格为 20.38 元/股。 （2）激励范围较广，员工绑定充分；本次激励人数占公司员工总人数（截止 2020 年底 1368 人）的 18.13%，包括公司副董事长/总经理 沈总、8 位核心高管、239 位业务/技术骨干。 （3）股权激励为公司中长期快速发展夯实基础。2021-2023 年收入考核目标分别为 17.95 亿元、20.94 亿元、23.94 亿元，对应增速 20%、16.7%、14.3%。  维持“买入”评级。考虑到大宗涨价、美元贬值对公司影响，我们预计 2021-2023 年公司营收分别为 18.43 亿元、22.81 亿元、27.94 亿元；分别同比+23.17%、+23.80%、+22.50%；归母净利润分别为 6.02 亿元、7.64 亿元、9.41 亿元，分别同比+37.35%、+26.98%、+23.13%；EPS 分别为 0.89 元、1.13 元、1.39 元；按照 2021 年 11 月 7 日股价对应 PE 分别为 47、37、30 倍。口腔赛道具备成长属性，公司作为口腔数字化设备龙头，具有确定性溢价，维持“买入”评级。  风险提示：新冠疫情防控不及预期；食品检测行业发展不及预期；海外业务发展不及预期；国内口腔 CBCT 行业发展不及预期；国内口腔 CBCT 市场竞争加剧的风险；椅旁修复系统发展不及预期；汇兑损益对公司业绩的不确定性影响；其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。 上海口腔展团购订单 721 台，股权激励夯实快速发展基础 美亚光电（002690.SZ） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2021 年 11 月 07 日 [Table_Industry] -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%20/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/0821/0921/1021/11美亚光电沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：美亚光电盈利预测模型 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20202021E2022E2023E会计年度20202021E2022E2023E货币资金7081,0271,5402,264营业收入1,4961,8432,2812,794应收票据0011营业成本7218591,0491,276应收账款239294364446税金及附加11141721预付账款67810销售费用177218261311存货268319390474管理费用58647285合同资产0000研发费用104125148175其他流动资产762774788807财务费用24213流动资产合计1,9832,4213,0914,002信用减值损失-6-6-6-6其他长期投资0000资产减值损失0000长期股权投资0000公允价