系列跟踪报告之二：2021三季报点评：业绩高速增长，布局数字领域开拓广阔成长空间

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 11 月 5 日 公司研究 2021 三季报点评：业绩高速增长，布局数字领域开拓广阔成长空间 ——长川科技（300604.SZ）系列跟踪报告之二 增持（维持） 事件：2021 年 10 月 25 日，公司发布 2021 第三季度报告。公司 2021 前三季度营业收入为 10.69 亿元，同比增长 113.65%；实现归母净利润 1.3 亿元，同比增长 265.41%；实现扣非归母净利润 1.12 亿元，同比增长 2977.73%。前三季度毛利率 51.44%，同比增长 0.95pcts；净利率 12.97%，同比增长 5.88pcts。 公司 2021Q3 营业收入为 3.95 亿元，单季环比增长 4.47%，单季同比增长117.37%；实现归母净利润 0.4 亿元，单季环比减少 11.47%，单季同比增长341.02%；实现扣非归母净利润 0.39 亿元，单季环比增长 30.17%，单季同比扭亏为盈。公司 2021Q3 毛利率 47.58%，单季环比减少 5.91pcts，单季同比减少4.37pcts；净利率 11.02%，单季环比减少 2.11pcts，单季同比增长 6.04pcts。 点评：公司业务以模拟测试机和分选机为主，技术不断优化升级。公司业务主要分为两块：半导体后道测试设备和光学检测设备，母公司长川从事半导体后道检测业务，主要包括测试机、分选机、探针台和自动化设备等，持续获得长电科技、华天科技、通富微电等客户的认可；子公司 STI 从事自动化光学检测业务，主要用在前道市场，根据光学图像对划痕、污垢、微粒或者晶体自身缺陷进行检测，客户包括德州仪器、美光、意法半导体、三星等。公司在模拟测试机和分选机技术方向不断升级优化以满足客户的更高需求，成功开发了我国首台具有自主知识产权的全自动超精密探针台，兼容 8/12 寸晶圆测试。2020 年公司测试机收入2.67 亿元，占比 22.2%，分选机收入 5.59 亿元，占比 69.5%，合计占比达 91.7%。 积极布局数字测试机领域，开拓广阔成长空间。2020 年全球半导体后道测试设备的市场规模为 62 亿美元，国内后道测试设备的市场规模约 15 亿美元，其中测试机、分选机和探针机的占比分别为 63%、18%和 15%，其中测试机又可以分为 SoC 测试机、存储测试机、模拟测试机（含分立器件和数模混合）和 RF测试机，占比分比为 50%、30%、12%和 8%，模拟测试机整体占比约 7.6%。模拟测试机门槛相对较低，国产化率约 85%，公司目前积极布局数字测试机领域，和大客户合作提高自研芯片设计能力，未来有望打开 4-7 倍的成长空间。 盈利预测、估值与评级：公司是国内领先的半导体后道模拟测试机和分选机供应商，目前产品供不应求，另外公司积极布局数字测试机领域，有望打开 4-7 倍的成长空间，我们上调公司 2021-2023 年的归母净利润分别为 2.26 亿元（上调8.13%）、3.24 亿元（上调 2.53%）、4.36 亿元（上调 17.84%），当前市值对应的 PE 分别为 131x、92x、68x，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期，客户导入及验证不及预期，技术研发不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 399 804 1,364 1,910 2,540 营业收入增长率 84.54% 101.54% 69.70% 40.05% 32.97% 净利润（百万元） 12 85 226 324 436 净利润增长率 -67.27% 610.99% 166.12% 43.39% 34.64% EPS（元） 0.04 0.27 0.37 0.54 0.72 ROE（归属母公司)（摊薄） 1.20% 7.78% 17.57% 20.71% 22.53% P/E 1,292 181 131 92 68 P/B 15.5 14.1 23.1 19.0 15.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2021-11-03，股本由 2020 的 3.14 亿股变为 2021 年的 6.04 亿股 当前价：49.08 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 联系人：杨德珩 yangdh@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 6.04 总市值(亿元)： 296.61 一年最低/最高(元)： 11.91/61.85 近 3 月换手率： 138.79% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 4.39 -3.37 100.33 绝对 3.15 -5.58 283.29 资料来源：Wind 相关研报 定增顺利收官利于增强公司在后道检测领域的竞争实力——长川科技（300604.SZ）系列跟踪报告之一（2021-08-30） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 长川科技（300604.SZ） 1. 公司部分季度财务指标 图表 1：长川科技近两年单季营收、归母净利润及成本情况 图表 2：长川科技近两年单季毛利率及净利率情况 资料来源：wind、光大证券研究所； 资料来源：wind、光大证券研究所； 图表 3：长川科技近两年合同负债情况 图表 4：长川科技近两年存货情况 资料来源：wind、光大证券研究所； 资料来源：wind、光大证券研究所； 图表 5：长川科技近两年存货周转率情况 图表 6：长川科技近两年应付账款周转率情况 资料来源：wind、光大证券研究所； 资料来源：wind、光大证券研究所； 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 长川科技（300604.SZ） 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 399 804 1,364 1,910 2,540 营业成本 195 401 668 927 1,219 折旧和摊销 15 21 14 15 16 税金及附加 3 5 11 13 18 销售费用 54 88 136 191 254 管理费用 56 82 123 172 224 研发费用 107 187 300 420 559 财务费用 0 10 17 15 24 投资收益 4 0 0 0 0 营业利润 4 73 227 325 428 利润总额 4 73 227 325 438 所得税 -8 -12 1 2 2 净利润 12 85 226 324 436 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 12 85 226 324 436 EPS(元) 0.04 0.27 0.37 0.54 0.