煤炭开采行业深度报告：冬去夏又至，供难增，价易涨

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告冬去夏又至 供难增 价易涨 ——煤炭开采行业深度报告 2018 年 07 月 02 日 看好/维持 煤炭 深度报告 投资摘要： 供难增：新增产量不足或成为新常态。受前期煤价持续下跌的影响，煤企固定资产投资大幅下滑，而煤炭作为重资产行业，新增产能复苏仍需时日。根据国家能源局公布的在建煤矿数据测算，全年可释放产量约 2 亿吨，而由于去产能重点转向在产产能，预计全年 1.5 亿吨的去产能计划中，涉及在产产能约 1 亿吨，致使全年净增产量仅 1 亿吨左右，同比增长 2.8%。 需微涨：火电增速超预期带动煤炭需求小幅增长。火电是煤炭最大的下游，占比约 51%，而今年用电呈现淡季不淡特征，在工业生产旺盛、水电疲软、阶段性高温天气等因素影响下，我们预计全年火电增速为 5%，同比提升 0.4 个百分点，成为拉动煤炭需求的关键因素，预计全年整体煤炭需求增长 1.9%。 进口稳：预计全年进口量同比持平。受前期煤价持续低迷，产能出清的影响，短期内全球煤炭产能释放受限，而下游需求持续向好，致使国际煤价创近六年新高。在进口煤较国内煤无价格优势叠加政策护航的背景下，预计 2018 年煤炭进口量与去年持平。 紧平衡：国内煤炭供需格局持续紧平衡。根据供需平衡表测算，预计 2018 年全国原煤产量增长 2.8%，对应增量约 1 亿吨，消费量增长 1.9%，对应增量约7500 万吨，供需缺口将从 2017 年的 7736 吨缩减至 5236 吨，但仍处于供需紧平衡格局。 价易涨：预计全年煤价中枢为 655 元/吨。在新增产量不足，供需紧平衡的格局下，煤价易涨难跌，预计全年煤价中枢进一步抬升至 655 元/吨，较 2017年（638 元/吨）上涨 2.7%。 投资策略：供给刚性和偏紧运力将使煤价持续高位运行，我们看好低估值的优质动力煤陕西煤业、中国神华，山西国改概念的潞安环能以及由于煤机需求复苏带来订单爆发式增长的煤机行业龙头天地科技。 风险提示：发改委限价，下游需求不及预期，进口煤政策的不确定 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 陕西煤业 1.04 1.11 1.19 7.81 7.37 6.92 1.73 推荐 中国神华 2.26 2.40 2.46 10.23 8.29 8.11 1.26 推荐 潞安环能 0.93 1.13 1.20 12.24 8.19 7.74 1.24 推荐 天地科技 0.23 0.30 0.37 20.43 12.11 9.98 1.01 推荐 郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 行业基本资料 占比% 股票家数 36 1.02% 重点公司家数 - - 行业市值 9250.66 亿元 1.66% 流通市值 7665.43 亿元 1.93% 行业平均市盈率 10.67 / 市场平均市盈率 15.98 / 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 1、《煤炭行业报告：同样的事件、不同的时点—历史恐难重演！》2018-06-13 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%7/39/311/31/33/35/3沪深300 煤炭 P2 东兴证券深度报告 煤炭开采行业：冬去夏又至 供难增 价易涨 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 核心观点................................................................................................................................................................................................... 5 2. 国内供需格局：18 年煤炭供需依旧维持紧平衡 ................................................................................................................................. 5 2.1 国内供给：2018 年新增产量有限............................................................................................................................................... 5 2.1.1 固定资产投资持续下滑抑制短期供给释放 ..................................................................................................................... 5 2.1.2 在建产能预计全年将新增产量 2 亿吨 ............................................................................................................................. 6 2.1.3 预计 2018 年去除在产产能 1 亿吨 ................................................................................................................................ 11 2.2 国内需求：下游需求有望小幅增长 ..........................................................................................................................................12 2.2.1 国内煤炭需求：电力、钢铁、建材、化工四大行业耗煤量占比超过 85% ..............................................................12 2.2.2 电力：预计 2018 年火电耗煤增速 3.5%~4% ..............................................................................................................13 2.2.3 钢铁：预计 2018 年生铁产量同比下降 1%~1.5% ....................................