2021年三季报点评：Q3业绩稳定增长，盈利能力明显改善

中微公司（688012） 证券研究报告·公司研究·专用设备 1 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2021 年三季报点评：Q3 业绩稳定增长，盈利能力明显改善 增持（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,273 2,768 3,466 4,261 同比（%） 16.8% 21.8% 25.2% 22.9% 归母净利润（百万元） 492 731 995 1,234 同比（%） 161.0% 48.5% 36.1% 24.1% 每股收益（元/股） 0.92 1.19 1.61 2.00 P/E（倍） 169.74 131.67 96.73 77.96 事件：公司公告三季报，2021 年前三季度实现营业收入 20.73 亿元，同比+40.40%；归母净利润 5.42 亿元，同比+95.66%。2021Q3 单季度实现营业收入 7.34 亿元，同比+47.45%，环比-0.15%；归母净利润 1.45 亿元，同比-8.02%，环比-43.9%。 投资要点  业绩稳定增长，非经常性损益影响较大 2021 年前三季度公司实现营业收入 20.73 亿元，同比+40.40%。其中刻蚀设备收入为 13.52 亿元，同比+99.01%，主要系半导体设备行业景气度持续提升及公司产品竞争力持续加强；MOCVD 设备收入为 3.04 亿元，同比-24.27%，主要系 LED 设备市场仍呈现下滑态势及公司 2021 年新签Mini-LED MOCVD 设备规模订单尚未发货所致。公司实现归母净利润5.42 亿元，同比+95.66%，其中非经常性损益约 3.77 亿元，包括 2.57 亿元的政府补助和 1.73 亿元的投资收益等。扣非归母净利润为 1.65 亿元，同比增加约 2.10 亿元，主要系 2020 年前三季度开发支出所形成的无形资产摊销计入营业成本后形成亏损。2021Q3 单季度来看，公司实现营业收入7.34 亿元，同比+47.45%，环比-0.15%，其中刻蚀设备收入为 4.94 亿元，同比+132.43%，MOCVD 设备收入为 0.84 亿元，同比-46.29%；归母净利润 1.45 亿元，同比-8.02%，环比-43.9%，主要系公司间接持有的中芯国际股票股价变动带来 Q3 亏损 0.14 亿元，而 2020Q3 收益 1.56 亿元；扣非归母净利润 1.03 亿元，同比增长 1.89 亿元，主要系 2020Q3 开发支出计入成本导致亏损 0.86 亿元。  盈利能力持续提升，控费能力优异 2021Q1-Q3 公司综合毛利率 42.68%，同比+7.9pct，其中刻蚀设备毛利率达43.97%，MOCVD 设备毛利率达 32.21%；净利率为 26.13%，同比+7.4pct；扣非净利率为 7.96%，相较于去年同期的-3.08%增长 11.04pct。公司期间费用率为 27.92%，同比-4.1pct，Q3 单季度来看，毛利率 43.31%，同比+6.85pct，环比-0.19pct；净利率 19.77%，同比-11.95pct，环比-15.43pct；扣非净利率为 14.03%，相较去年同期的-17.27%增长 31.3pct；期间费用率为 22.52%，同比-15.86pct，环比-6.86pct。  新签订单充足，合同负债&存货高增 截至 2021Q3 末，公司合同负债为 8.93 亿元，同比+ 76.75%；存货为 16.58亿元，同比+38.11%，主要系公司新签订单充足，2021 年 1-9 月新签订单金额达 35.2 亿元，同比+110%。  盈利预测与投资评级：根据公司收入确认节奏，我们将公司 2021-2023年的净利润从 9.33/11.29/13.54 亿元下调至 7.31（下调 22%）/9.95（下调 12%）/12.34（下调 9%），对应 PE 分别为 132/97/78 倍；公司是晶圆制造环节唯一进入全球龙头晶圆厂供应链的国产设备商，技术水平达到5nm 先进制程，享有龙头的估值溢价，维持“增持”评级。  风险提示：晶圆厂投产不及市场预期，新品研发不及市场预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 156.20 一年最低/最高价 98.18/234.97 市净率(倍) 7.19 流通 A 股市值(百万元) 38835.02 基础数据 每股净资产(元) 21.71 资产负债率(%) 12.88 总股本(百万股) 616.24 流通 A 股(百万股) 248.62 [Table_Report] 相关研究 1、《中微公司（688012）：2021年中报点评：盈利能力明显改善，订单饱满即将释放业绩弹性》2021-08-26 2、《中微公司（688012）：2020年报点评：非经常性损益驱动业绩超市场预期，100 亿定增夯实研发实力》2021-03-31 3、《中微公司（688012）：三季报稳定增长，研发费用高投入持续》2020-10-29 [Table_Author] 2021 年 10 月 31 日 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 朱贝贝 执业证号：S0600520090001 zhubb@dwzq.com.cn -51%-34%-17%0%17%34%51%69%2020-102021-022021-06沪深300中微公司 2 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 事件：公司公告三季报，2021 年前三季度实现营业收入 20.73 亿元，同比+40.40%；归母净利润 5.42 亿元，同比+95.66%。2021Q3 单季度实现营业收入 7.34 亿元，同比+47.45%，环比-0.15%；归母净利润 1.45 亿元，同比-8.02%，环比-43.9%。 1. 业绩稳定增长，非经常性损益影响较大 2021 年前三季度公司实现营业收入 20.73 亿元，同比+40.40%。其中刻蚀设备收入为 13.52 亿元，同比+99.01%，主要系半导体设备行业景气度持续提升及公司产品竞争力持续加强；MOCVD 设备收入为 3.04 亿元，同比-24.27%，主要系 LED 设备市场仍呈现下滑态势及公司 2021 年新签 Mini-LED MOCVD 设备规模订单尚未发货所致。 公司实现归母净利润 5.42 亿元，同比+95.66%，其中非经常性损益约 3.77 亿元，包括 2.57 亿元的政府补助和 1.73 亿元的投资收益等。扣非归母净利润为 1.65 亿元，同比增加约 2.10 亿元，主要系 2020 年前三季度开发支出所形成的无形资产摊销计入营业成本后形成亏损 0.45 亿元，其中 2021 前三