21Q3依托经纪增长，自营、资管收入贡献居前

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 图 1：2021 年前三季度公司整体经营情况 非银金融/证券 报告原因：定期报告 第一创业（002797.SZ） 21Q3 依托经纪增长，自营、资管收入贡献居前 增持 2021 年 11 月 1 日 公司研究/点评报告 公司近一年市场表现 事件描述  2021 年前三季度，公司实现营业收入 24.17 亿元，同比+16.53%；归母净利润 6.25 亿元，同比+11.65%。其中，第三季度实现营业收入 9.56 亿元，同比+46.13%；归母净利润 2.73 亿元，同比+98.48%。 事件点评  前三季度，除投行业务外，各业务净收入均实现增长。自营业务收入增幅最高为 52%，利息、资管、经纪、投行净收入同比+35%、33%、10%、-28%；自营业务营收贡献率最高为 34%，资管、经纪、投行、利息净收入营收贡献率分别为 27%、15%、8%、5%。  第三季度，资管和财富管理业务环比增长。（1）年内资管净收入逐月增长，21Q3 净收入 2.34 亿元，环比+4%，同比+34%，占调整后营业收入比重为 25%，仅次于自营业务。通过控股子公司创金合信开展公募与专户业务，据 wind，创金合信管理非货币基金规模 573.65 亿元，其中，股票型基金 191.52 亿元。（2）经纪业务净收入 1.48 亿元，环比+39%，二级市场成交活跃，客户资金存款 74.17 亿元，较 6 月末+22%。  自营业务贡献最高营收占比，投行业务环比下滑。三季度，二级市场波动与分化加剧，投资净收益环比+127%，受公允价值变动损益大幅转负影响，自营业务收入 3.51 亿元，环比-41%，自营业务仍然贡献最高营收占比（37%）。此外，一级市场发行节奏放缓，投行业务净收入 0.55 亿元，环比-25%。 投资建议  预计公司 2021-2023 年的营收分别为 32.29 亿元、35.81 亿元、38.91 亿元，归母净利润分别为 9.08 亿元、11.15 亿元、13.97 亿元，EPS 分别为0.22 元、0.27 元、0.33 元，每股净资产 3.50 元、3.86 元、4.61 元，对应PB 分别为 1.95、1.77、1.48，给予“增持”评级。 存在风险  二级市场大幅下滑；公司出现大的风险事件；资本市场改革不及预期。 市场数据：2021 年 10 月 29 日 收盘价(元)： 6.83 年内最高/最低（元）： 11.28/6.13 流通 A 股/总股本（亿）： 41.32/42.02 流通 A 股市值（亿）： 199.59 总市值（亿）： 287.02 基础数据：2021 年 9 月 30 日 基本每股收益 0.15 摊薄每股收益： 0.15 每股净资产(元)： 3.41 净资产收益率： 4.42 分析师： 刘丽 执业登记编码：S0760511050001 邮箱：liuli2@sxzq.com 电话：0351-8686794 分析师：徐风 执业登记编码：S0760519110003 邮箱：xufeng@sxzq.com 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 数据来源：wind，山西证券研究所 图 2：公司营业收入结构对比 数据来源：wind，山西证券研究所 图 3：2021 年前三季度公司细分业务情况（单位：亿元） 数据来源：wind，山西证券研究所 资产负债表 单位:亿元 利润表 单位:亿元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 1、资产 营业收入 31.20 32.29 35.81 38.91 货币资金 82.54 86.67 91.00 95.55 手续费及佣金净收入 17.69 17.72 20.44 21.94 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 金融投资 160.64 184.74 193.97 203.67 代理买卖净收入 4.18 5.37 5.94 6.62 应收票据及账款 2.69 2.96 3.26 3.59 证券承销业务净收入 4.47 3.36 5.33 5.70 混业经营金融类资产 116.90 128.59 141.45 155.59 资管业务净收入 6.87 8.99 9.17 9.63 流动资产合计 362.77 402.96 429.68 458.40 利息净收入 1.21 2.39 2.63 2.31 长期股权投资 15.45 17.15 18.20 19.70 投资净收益 11.09 11.70 12.14 13.79 投资性房地产 3.06 3.37 3.70 4.07 其他业务收入 0.45 0.47 0.61 0.87 固定资产 1.80 1.83 1.97 2.13 营业支出 21.23 19.07 19.42 18.57 无形资产 2.99 3.14 3.32 3.49 利润总额 10.46 13.21 16.39 20.33 商誉 0.10 0.10 0.10 0.10 所得税 1.67 3.30 4.10 5.08 其他非流动资产 20.19 27.53 38.57 56.75 净利润 8.79 9.91 12.30 15.25 非流动资产合计 43.59 53.12 65.86 86.24 减: 少数股东损益 0.66 0.83 1.14 1.28 资产总计 406.36 456.08 495.54 544.64 归属母公司股东净利润 8.13 9.08 11.15 13.97 2、负债 现金流量表 短期借款 2.83 2.83 2.83 2.83 经营性现金净流量 -1.90 -0.50 2.17 13.27 交易性金融负债 10.63 11.16 11.72 12.31 投资性现金净流量 -6.42 -7.87 -9.60 -11.67 应付票据及账款 9.00 9.45 9.92 10